撰文 / 洪晗琪

編輯 / 冒詩(shī)陽(yáng)

4月21日晚間，寧德時(shí)代發(fā)布2021年財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，2021年寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1303.56億元，同比增長(zhǎng)159.06%。這是寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入首次突破千億元，去年一年的營(yíng)收規(guī)模接近2017年至2020年四年?duì)I收的總合。

掙錢能力上，寧德時(shí)代也展現(xiàn)出更強(qiáng)的吸金能力。2021年，公司歸母凈利潤(rùn)159.31億元，同比增長(zhǎng)185.34%。

營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，離不開寧德時(shí)代在動(dòng)力電池市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。據(jù)SNE Research統(tǒng)計(jì)，2021年寧德時(shí)代以96.7GWh的動(dòng)力電池裝機(jī)量，位列全球動(dòng)力電池市場(chǎng)銷量第一，市場(chǎng)份額32.6%。而這已經(jīng)是寧德時(shí)代自2017年以來(lái)，連續(xù)第五年位居榜首。

吊詭的是，寧德時(shí)代近期在二級(jí)市場(chǎng)上，寧德時(shí)代卻呈現(xiàn)波折走勢(shì)。

4月20日，寧德時(shí)代市值跌破萬(wàn)億元。截至4月22日收盤，寧德時(shí)代不復(fù)權(quán)股價(jià)每股415.34元，總市值萬(wàn)億之下，比最高點(diǎn)蒸發(fā)了6000多億元。

股價(jià)大跌不止，更戳破股民們心理防線的是，賺了159億元的寧德時(shí)代發(fā)布財(cái)報(bào)后宣布：不分紅。

問(wèn)題出在哪兒？

寧德時(shí)代不分紅引爭(zhēng)議

寧德時(shí)代交出“最強(qiáng)”業(yè)績(jī)，股民卻開心不起來(lái)。

這源于寧德時(shí)代在4月21日晚間的一則公告：2021年度不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本，剩余未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度。

“不分紅”消息一出，瞬間引發(fā)各股吧熱議。

對(duì)此，寧德時(shí)代在第二日“緊急救火”。4月22日，寧德時(shí)代相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)表示，“不分紅”是公司統(tǒng)籌考慮了公司所處發(fā)展階段、未來(lái)資金需求及股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益等因素。“公司預(yù)計(jì)2022年在產(chǎn)能建設(shè)、研發(fā)投入以及原材料采購(gòu)等方面將有重大投資計(jì)劃和現(xiàn)金支出。”

寧德時(shí)代稱，公司定向增發(fā)工作正在執(zhí)行過(guò)程中，待定增完成后，將按照相關(guān)法律法規(guī)和公司章程等規(guī)定進(jìn)行利潤(rùn)分配，對(duì)投資者提供合理投資回報(bào)。

換言之，在新老對(duì)手同堂競(jìng)技的市場(chǎng)環(huán)境下，寧德時(shí)代需要更多的現(xiàn)金流來(lái)穩(wěn)固及開拓市場(chǎng)。

但相比起“股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益”，已經(jīng)忍受了近半年走低股價(jià)的投資者們，對(duì)此顯然難以接受。不少股民直接質(zhì)疑，“不分紅，買你有什么意義？”

2021年5月31日，寧德時(shí)代當(dāng)日收盤價(jià)434.1元，總市值首次突破萬(wàn)億。同年12月，寧德時(shí)代股價(jià)沖至頂峰，總市值一度突破1.6萬(wàn)億元。拿下“寧王”稱號(hào)，寧德時(shí)代在資本市場(chǎng)一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。

但轉(zhuǎn)入2022年，寧德時(shí)代股價(jià)卻呈現(xiàn)一路下滑趨勢(shì)。

4月20日，財(cái)報(bào)發(fā)布前夕，寧德時(shí)代不復(fù)權(quán)股價(jià)創(chuàng)階段新低，收盤報(bào)407元，總市值跌破萬(wàn)億，約為9486億元。

4月21日，寧德時(shí)代股價(jià)稍有回升，不復(fù)權(quán)收盤為每股409.11元。截至4月22日收盤，寧德時(shí)代報(bào)價(jià)回暖至每股415.34元，但市值仍在萬(wàn)億之下。此時(shí)，相較于去年12月收盤價(jià)每股692元的最高價(jià)，寧德時(shí)代股價(jià)回調(diào)幅度已接近40%。

對(duì)于4月20日暴跌，有業(yè)界聲音認(rèn)為，這與寧德時(shí)代2022年一季度財(cái)報(bào)盈利或?qū)⒉患邦A(yù)期有關(guān)。對(duì)此，寧德時(shí)代方面不予置評(píng)。

“寧王”稱號(hào)帶來(lái)巨大光環(huán)，同樣引來(lái)非議。今年2月，因系列市場(chǎng)傳聞，寧德時(shí)代股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。對(duì)此，寧德時(shí)代方面直接報(bào)警，以此辟謠。事實(shí)上，今年以來(lái)，圍繞寧德市代“唱多”及“唱空”的口水戰(zhàn)，在資本市場(chǎng)幾度發(fā)生。

此輪財(cái)報(bào)發(fā)布后，“高瓴資本退出公司前十大股東”的消息不脛而走。對(duì)此，寧德時(shí)代方面回應(yīng)稱，高瓴資本并未退出，“系股東改名所致”。根據(jù)年報(bào)，寧德時(shí)代第八大股東變更為HHLR管理有限公司—中國(guó)價(jià)值基金，由高瓴資本管理有限公司更名而來(lái)。

電池毛利降低、擴(kuò)張燒錢，“寧王”不敢分紅？

根據(jù)財(cái)報(bào)，寧德時(shí)代主營(yíng)業(yè)務(wù)包含動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)及鋰電池材料。過(guò)去一年，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)依舊是寧德時(shí)代收入來(lái)源的絕對(duì)主力，占據(jù)公司整體營(yíng)收的七成。

在動(dòng)力電池市場(chǎng)，寧德時(shí)代擁有極強(qiáng)的覆蓋面，合作客戶幾乎涵蓋了新能源汽車市場(chǎng)的主流主機(jī)廠。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年寧德時(shí)代動(dòng)力電池的長(zhǎng)期合作客戶包含特斯拉、現(xiàn)代、福特、戴姆勒、長(zhǎng)城、理想、蔚來(lái)等車企。報(bào)告期內(nèi)，寧德時(shí)代動(dòng)力電池銷售收入約為914.9億元，同比增長(zhǎng)132.06%。

這其中，特斯拉在過(guò)去一年取代蔚來(lái)，成為寧德時(shí)代最大單一客戶。根據(jù)財(cái)報(bào)，寧德時(shí)代對(duì)特斯拉的銷售額達(dá)到130億元，占據(jù)寧德時(shí)代年度銷售額的10%。

據(jù)起點(diǎn)研究院統(tǒng)計(jì)，2021年，寧德時(shí)代為特斯拉的動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到14.61GWh，占據(jù)寧德時(shí)代全年裝機(jī)量的17.5%。

雙方合作還將在未來(lái)延續(xù)。根據(jù)早前公告，寧德時(shí)代與特斯拉在2021年6月簽訂供貨框架協(xié)議，將在2022年至2025年繼續(xù)向特斯拉供應(yīng)產(chǎn)品。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，過(guò)去一年，寧德時(shí)代呈現(xiàn)出更趨均衡的業(yè)務(wù)模式。儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)及鋰電池材料業(yè)務(wù)開始發(fā)力，對(duì)公司整體營(yíng)收的貢獻(xiàn)程度分別從3.86%漲至10.45%，6.81%漲至11.86%。

具體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，寧德時(shí)代儲(chǔ)能系統(tǒng)銷售收入達(dá)到136.24億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)600%。財(cái)報(bào)稱，根據(jù)ICC鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2021年寧德時(shí)代全球儲(chǔ)能電池產(chǎn)量市占率排名第一。

公司的鋰電池材料業(yè)務(wù)同樣發(fā)揮穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，寧德時(shí)代該項(xiàng)業(yè)務(wù)的銷售收入為154.57億元，同比增長(zhǎng)350.74%，占據(jù)公司整體營(yíng)收的11.86%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售規(guī)模的增長(zhǎng)，直接拉動(dòng)了公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的增加。2021年，寧德時(shí)代經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年增加244.78億元，增長(zhǎng)132.82%。

在新能源汽車?yán)顺毕拢瑒?dòng)力電池需求量激增。今年以來(lái)，動(dòng)力電池供應(yīng)滯后，一度影響了車企的產(chǎn)品交付節(jié)奏。

過(guò)去一年，寧德時(shí)代也幾乎處于“滿產(chǎn)”狀態(tài)。根據(jù)財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，寧德時(shí)代電池年度產(chǎn)能從2020年的69.10GWh，增長(zhǎng)至2021年的170.39Gwh，即便如此，電池系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率也已經(jīng)達(dá)到95%。

加碼產(chǎn)能建設(shè)，成為穩(wěn)住市場(chǎng)份額的關(guān)鍵。2021年，寧德時(shí)代在建產(chǎn)能為140GWh，并新建廣東肇慶、江西宜春、貴州貴陽(yáng)等生產(chǎn)基地。

漲字當(dāng)頭，但2021年下半年持續(xù)至今的動(dòng)力電池上游原材料漲價(jià)，給包括寧德時(shí)代在內(nèi)的動(dòng)力電池廠商帶去沉重的成本壓力。

具體到業(yè)務(wù)板塊，盡管動(dòng)力電池、儲(chǔ)能銷售收入均漲幅明顯，但二者的毛利率皆有所下滑，分別下滑至22%、28.52%。相比之下，鋰電池材料業(yè)務(wù)則乘市場(chǎng)東風(fēng)有所上調(diào)，毛利率上漲至25.12%。

而面對(duì)鋰價(jià)瘋漲，過(guò)去一年，寧德時(shí)代開始積極買礦，向上游產(chǎn)業(yè)鏈布局，以此對(duì)沖成本風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)寧德時(shí)代早前發(fā)布的投資者調(diào)研，寧德時(shí)代方面表示，將通過(guò)投資合作、回收利用、自行開采等方式來(lái)保障鋰資源供應(yīng)。今年以來(lái)，寧德時(shí)代相繼在宜春市、四川省投資鋰資源，為自行開采鋰礦做準(zhǔn)備。

但相比于寧德時(shí)代動(dòng)力電池主營(yíng)業(yè)務(wù)的體量，原材料上漲帶來(lái)的壓力更大。

產(chǎn)能擴(kuò)建、布局鋰資源，顯然都需要更多的資金。反映在財(cái)報(bào)上，2021年，寧德時(shí)代投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鲚^上年增加387.29億元，增幅達(dá)到257.29%。

客戶流失隱憂

動(dòng)力電池行業(yè)，目前正暗流涌動(dòng)。

新能源浪潮帶動(dòng)電池成為“藍(lán)海”市場(chǎng)，這是行業(yè)共同覬覦的香餑餑。更重要的是，在動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代一家獨(dú)大的行業(yè)格局，是汽車主機(jī)廠所不愿看到的。

動(dòng)力電池系統(tǒng)占據(jù)整車成本的四成，對(duì)于這一極為重要的動(dòng)力部件，車企希望把主動(dòng)權(quán)掌握在自己手里。“去寧德化”，一度成為今年以來(lái)動(dòng)力電池市場(chǎng)的流量話題。

根據(jù)起點(diǎn)研究院統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代2021年前十客戶分別是特斯拉、蔚來(lái)、小鵬、上汽、吉利、一汽-大眾、理想、東風(fēng)、宇通客車及上汽大眾。2020年曾進(jìn)入前十榜單的長(zhǎng)城汽車、廣汽乘用車及北京汽車，已經(jīng)不見蹤影。

這背后，是更多汽車主機(jī)廠開始布局多元化的動(dòng)力電池供應(yīng)體系。

在2021年財(cái)報(bào)會(huì)上，廣汽集團(tuán)總經(jīng)理馮興亞稱，對(duì)于動(dòng)力電池供應(yīng)，市場(chǎng)化采購(gòu)僅是渠道之一，集團(tuán)還在自主研發(fā)、合資合作兩方面發(fā)力。

事實(shí)上，早在2018年，廣汽集團(tuán)即開始培育備選動(dòng)力電池供應(yīng)商中航鋰電（現(xiàn)為中創(chuàng)新航），至2019年中，中創(chuàng)新航已經(jīng)取代寧德時(shí)代成為廣汽自主體系內(nèi)的動(dòng)力電池第一供應(yīng)商。目前，長(zhǎng)城汽車的動(dòng)力電池主供也已經(jīng)更換為集團(tuán)旗下的蜂巢能源。

與寧德時(shí)代綁定深刻的蔚來(lái)、小鵬、理想，也同樣積極尋求新的合作伙伴。今年3月，動(dòng)力電池新秀欣旺達(dá)發(fā)布一則增資公告，在19家增資企業(yè)中，即包含了上述三者的關(guān)聯(lián)公司。

事實(shí)上，隨著動(dòng)力電池市場(chǎng)進(jìn)入技術(shù)平穩(wěn)期，更多動(dòng)力電池供應(yīng)商開始冒頭。

公開數(shù)據(jù)顯示，2022年1-2月，寧德時(shí)代位居國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車量第一，但市場(chǎng)份額由占比50.2%下降至占比48%，跟隨其后的比亞迪、中創(chuàng)新航，市場(chǎng)份額均有所上升，分別增加至21.2%、8.4%。

而當(dāng)更多車企開始發(fā)力新能源汽車市場(chǎng)，動(dòng)力電池需求量開始激增，帶來(lái)的隱藏問(wèn)題是，寧德時(shí)代可能無(wú)法滿足眾多車企不斷上漲的電池需求。這讓二線動(dòng)力電池供應(yīng)商看到了希望。眼下，動(dòng)力電池廠商的產(chǎn)能“軍備賽”已經(jīng)打響。

不過(guò)，寧德時(shí)代方面似乎保持淡定。

在早前發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，寧德時(shí)代方面回應(yīng)，“友商擴(kuò)產(chǎn)不意味著會(huì)增加競(jìng)爭(zhēng)，有創(chuàng)新材料體系、結(jié)構(gòu)體系的產(chǎn)品，才值得競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)年報(bào)，過(guò)去一年，寧德時(shí)代在研發(fā)領(lǐng)域的資金投入，達(dá)到76.91億元，超過(guò)過(guò)去兩年的研發(fā)投入總合。不過(guò)在營(yíng)業(yè)收入占比方面有所下滑，由2020年的7.09%下滑至5.90%。

而在未來(lái)幾年，寧德時(shí)代還將繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能。按照2025年完成30%市占率的銷量目標(biāo)，寧德時(shí)代在2025年之前的產(chǎn)能布局預(yù)計(jì)將達(dá)到約520GWh。

寧德時(shí)代希望通過(guò)“重研發(fā)”，構(gòu)建企業(yè)“護(hù)城河”。其他動(dòng)力電池供應(yīng)商同樣在“砸錢”投入，眼下，更多主機(jī)廠也直接下場(chǎng)試圖“調(diào)整”市場(chǎng)格局。

“相比起寧德時(shí)代市場(chǎng)份額超過(guò)50%，車企更愿意看到動(dòng)力電池賽道上有三至五家勢(shì)均力敵的供應(yīng)商，這對(duì)于車企掌握供應(yīng)鏈的話語(yǔ)權(quán)及安全性都有好處。”汽車分析師張翔告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊。