做小米的“兄弟”實在太難了。

4月25日，國內專業的電動短交通設備制造商九號有限公司（簡稱 九號公司）公布了2021年業績。該公司全年營業收入91.46億元，同比增長52%；歸屬上市公司股東的凈利潤4.1億元，同比增長459%。

原本營收和凈利雙雙大漲是件可喜可賀的事，但意外的是，資本市場并沒有為這份漂亮業績送來“掌聲”。財報發布次日，投資者們等來的不是漲停，而是股價下跌。

作為小米生態鏈上最早的成員之一，九號公司能實現這個成績不是一件容易的事。該公司在2016年至2019年凈利潤一直為負，直到2020年才由虧轉盈，但凈利潤也只有7347萬元?！敦斀浱煜隆分芸⒁獾?，在年報公布之前，九號公司股價已經連續四個月滑落。

回想2020年10月29日，作為中國境內上市企業中“VIE+CDR第一股”，九號公司在科創板上市那天是何等風光。在雷軍和小米光環的共同加持下，九號公司開盤股價漲超120%，市值超過300億元，三個月后的報價更是高達112元/股。

彼時，雷軍發文表示祝賀，稱九號公司的成功上市，“是對小米生態模式的又一次印證”。但如今，面對營收增長的九號公司，資本市場卻表現冷漠，屬于九號公司的高光時刻，真的一去不復返了嗎？

（圖源：視覺中國）

“滑板車龍頭”想要擺脫小米

九號公司原為“九號機器人”，在成立初期與小米公司是競爭關系。2014年10月，在獲得小米、紅杉、華山、順為等資本共同注資的8000余萬美元后，九號機器人正式成為“小米生態鏈”的一員。

2015年，九號機器人收購了世界平衡車鼻祖Segway，拓展海外業務，同時，又先后與小米深度合作并推出了“九號平衡車”和 “米家電動滑板車”。直至今天，該公司已經發展成為主要生產智能電動車、平衡車、電動滑板車、卡丁車以及智能服務機器人的企業。

在入贅小米生態鏈后，2020年上市后的九號公司開啟了電動兩輪車的業務拓展。而正是因為在智能電動兩輪車取得的突破，才讓該公司業績大增。財報顯示，2021年電動兩輪車銷量超過42萬臺，同比增長近300%，實現銷售收入超12億元。

（圖源：視覺中國）

不過，相比于電動兩輪車，電動滑板車曾是該公司最早的核心增長級。

依靠小米公司在渠道和資源上的加持，2017年、2018年，九號電動滑板車的營收增速分別高達1852%和725%，占總營收比重從不到2%升至2018年的66.46%，滑板車取代平衡車成為公司核心單品。與之對應，2016年至2018年，公司整體營業收入分別為11.53億元、13.81億元及42.48億元，年均復合增長率高達91.95%。

趁著業務增速勢頭正旺，2020年10月，九號公司成功登陸科創板，成為第一家發行CDR的上市企業。根據QYResearch數據，上市當年，在425萬輛全球電動滑板車產量中，來自中國的產量高達364萬輛，占比超過85%，其中九號公司的電動滑板車產量達到230萬臺，占據了全球總產量的一半以上，無疑已經成了國內電動滑板車的龍頭企業。

然而，像所有小米生態鏈上的“兄弟”公司一樣，九號公司也患上了嚴重的“小米依賴癥”。2016年至2018年，兩者發生的關聯銷售交易金額分別為6.43億元、10.19億元和24.34億元，分別占九號公司當期營業收入的 55.75%、73.76%及57.31%。

具體來講，它們的合作以利潤分成模式為主，小米按成本價買斷九號公司的定制產品，再通過自有銷售渠道實現對用戶的銷售，利潤按照約定的比例分成。

對九號公司來說，這雖然省去了營銷渠道費用，但全靠小米“賞飯吃”的日子并不好過。小米定價本來就低于行業，如果利潤再被分走一部分，會極大地侵蝕九號公司的毛利率。招股書顯示，九號公司在2017年至2019年的凈利潤分別為-6.27億元、-17.99億元及-4.59億元，三年合計虧損近29億元。

為了擺脫這種現狀，九號公司一直在為自己尋找出路，主動拓寬業務領域。

2019年4月，機會來了。《電動自行車安全技術規范》“新國標”出臺，明確表示不合規的電動車將不能上牌上路。這一規定為兩輪電動車行業帶來了翻天覆地般的變化。九號公司董事長兼CEO高祿峰對此曾表示：“新國標落地，行業進行洗牌，兩輪電動車行業產生了較大的機會”。

東吳證券分析稱，按2019年保有量已達3億輛計算，其中30%屬于不合規車，則市場現有超標車存量達1億輛左右，預計2020年至2023年將迎來更新置換高峰期，直接帶來行業需求增量。按照各地的管理方案，各地過渡期時間不同，2021年至2024年陸續截止。

2019年12月，九號公司趁著“新國標”的熱度，緊忙發布了兩款智能電動車新品：九號電動摩托車E系列和電動車C系列，起售價3999元。該電動車被貼上智能化標簽，包括自動解鎖上鎖、告別傳統銷量和遙控器、駐車感應和坐墊感應，可防止用戶在未騎行狀態下誤擰油門等。

因為高于同行的起售價與智能化概念，九號兩款智能電動車一經問世，就被認為是來搶小牛電動車的生意。要知道，在同行里，小牛電動是最擅長講“智能”故事的，這也是其快速發展的根本動力。

不過，九號公司需要看清一個事實，兩輪電動車市場早已是一片競爭紅海，想要沖出重圍，不是一件容易的事。

（圖/視覺中國）

兩輪電動車生意好做嗎？

兩輪電動車，也被叫做電動自行車，在國內并不屬于新鮮事物。它的快捷、環保、方便和廉價性，使其很快成為消費者最喜愛的代步工具之一。

2005年是兩輪電動車“井噴”的一年。那段時間，企業之間的激烈競爭極大刺激了技術的進步和制造成本的降低。兩輪電動車的蓄電池壽命和容量都提高了35%，到了2020年，電動兩輪車產量達到約4200萬輛，創下歷史新高。

但起初，這片市場被一眾傳統品牌占有。

中信證券研究部報告顯示，2013年至2020年，雅迪、愛瑪穩居行業第一梯隊。九號公司的“前輩”小牛也只占5%。而且自2021年起，原本做共享電單車的哈啰也開始售賣自家研制的電動車，并向市場推出三款全自研車型，并在無錫和天津建廠。至2021年末，哈啰在全國200個城市拓展出3000多家門店。這給本就紅火的電動車市場再添一位實力玩家。

（2013年至2020年電動兩輪車各公司市場份額，圖/中信證券研究部）

值得注意的是，從整體市場上看，高端電動兩輪車銷量規模一直較小，消費者對價格的接受度有限。魯大師調研數據稱，電動車價格在2000元至3000元的，用戶占比最多，超過了30%；其次是價格為3000元至4000元的，用戶占比超過25%；而價格在2000元以下的，用戶占比同樣超過了25%。這樣算下來，售價在4000元以下的電動兩輪車，用戶占比超過了80%。

而九號公司的電動車定價普遍較高，2021年該公司推出的C系列產品，在旗艦店最高能賣到6000元以上。如此的定價也讓外界頗有微詞。

（圖/九號公司官方旗艦店）

一位電動兩輪車銷售人員告訴《財經天下》周刊，兩輪電動車技術已經成熟，各品牌都差不多。消費者最在意的還是續航能力，即使企業花大價錢搞研發、搞配置，其核心競爭力就是電池的競爭。“目前，鋰電池用得久點，但價格高安全性稍低，鉛酸電池不耐用，但相比鋰電價格低，安全性稍高，且報廢之后還可回收，至于所謂的石磨稀電池那就是騙人的?！?/p>

在該銷售人員看來，本來就是兩輪的電動車，搞不出太多新花樣。如此高的定價未免有吹噓之嫌。公開資料顯示，在九號公司的17項核心技術中，關于電動自行車的只有一項就是“電動兩輪車智能系統”，功能多是圍繞著智能解鎖、支持聽歌、支持低溫充電保護等處做文章。

盡管業內人士認為所謂的“高端”都是靠廣告捧出來的，但對企業來說，競爭對手不斷增多，想要獲得市場的更多關注，該鋪的渠道還是要鋪，該打的廣告依然要打。2021年，九號公司的銷售費用驟增62.13%至近6億元，直接把營業成本推高到70億元之多。

截至2021年，九號公司線下電動兩輪車門店拓展至全國600多個城市突破1700家，2022年門店計劃進一度覆蓋到3000家，且該產品出海至歐美市場，公司自稱在全球市場牢牢占據7000元以上價位的高端市場，用戶以95后為主力軍。

然而，九號電動兩輪車和電踏車在營收增長高達229.27%的情況下，毛利卻減少了超5個百分點。九號公司顯然也注意到了，于是加緊布局電動平衡車和電動滑板車賽道，在2021年91.25億元的營收中，這兩大主力產品的總收入達到64.05億元，占比超過70%，利潤貢獻占比高達75.65%。

難撐起的機器人業務

《財經天下》周刊注意到，在九號公司的營收構成中，還有一項被單獨列出的是智能服務機器人業務。雖然該業務很早就伴隨著公司的成長，但卻一直“支棱”不起來。上市前夕，由于該公司的機器人業務占比低于0.5%，公司還把中文名字從“九號機器人”變更為“九號公司”。

不過，九號公司一直沒有放棄機器人業務。在該公司管理層看來，隨著人口紅利的減弱，中國經濟進入結構轉型關鍵階段，餐飲服務、酒店送物、快遞配送等勞動密集型行業，擁有巨大的消費市場。配送機器人可根據用戶對配送的及時性、便捷性、安全性的需求，自主完成藥品、餐食、醫療物資、快遞包裹等配送服務，可有效地降低企業用工成本、豐富配送模式、提升配送效率。

2018年6月，九號公司研發的首款搭載在智能電動平衡車上的服務類機器人“路萌”（Loomo）面世，主要應用于教育、娛樂、企業辦公場景；2020年推出樓宇配送機器人九號方糖(S2)；而且在2021年，還推出了餐飲送餐機器人(S1D)和賽格威割草機器人（SegwayNavimow），并將服務機器人正式進入商業化落地階段。但財報顯示，2021年這部分業務收入僅有2100多萬元，貢獻率僅為0.23%。

據中國電子學會發布的《2021中國機器人產業發展報告》，2016年以來，全球服務機器人市場規模年均增速達23.8%，2021年預計達到了125.26億美元。到2023年，全球服務機器人市場有望突破201億美元。這意味著，機器人市場依然巨大。

但需要注意的是，研發機器人所需的技術有相當高的門檻和資金投入。

反觀九號公司，其研發投入占營業收入的比例連續三年降低，2019年至2021年分別為6.9%、7.7%和5.5%。即便在這樣的情況下，有媒體還一度傳出九號公司正加碼入局制造新能源汽車，后被公司否認。

為了擺脫小米的業務方向，這些年九號公司探索了多條賽道，從兩輪電動車到電動平衡車、電動滑板車，再到機器人，但究竟哪個才是企業的未來？恐怕連九號公司自己都沒找到真正的答案。

更為棘手的是，上市剛滿一年，小米及順為即開始著手減持九號公司，以實現兌現投資收益的目的。據《長江商報》統計，截至2021年11月13日，Sequoia（紅杉）、PeopleBetter（小米的投資機構）、Shunwei三家機構合計套現已高達58.25億元。

撰文 / 陳暢

編輯 / 田晏林