近日，中國中藥發(fā)布公告稱，中國平安(72.880,-0.94,-1.27%)旗下平安人壽保險股份有限公司同意以每股4.43港元認(rèn)購6.04億股中國中藥股票。認(rèn)購價比最新收盤價存在約19.9%的折讓，認(rèn)購凈額26.74億港元左右，認(rèn)購股份占中國中藥擴大后已發(fā)行股本的約12%。
對于此次收購，光大證券(12.770,-0.05,-0.39%)分析師稱，中藥配方顆粒行業(yè)景氣度高，預(yù)計未來3-5年行業(yè)仍能保持較快發(fā)展速度。第三方醫(yī)藥服務(wù)平臺麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，作為不占藥占比的中藥配方顆粒，現(xiàn)在市場處于逐漸放量階段，而此刻國藥集團出售中國中藥股權(quán)，肯定是做了通盤考慮。“雖然中藥配方顆粒市場前景可期，但是存在比較嚴(yán)重的地方保護，中國中藥出售股權(quán)獲得資金，未來或?qū)⒂羞M一步大動作。”
值得注意的是，此次平安人壽的收購是在中國中藥即將公布2017年財報之際。一位業(yè)內(nèi)資深人士指出，從中國中藥的發(fā)展看，2017年業(yè)績大幅增長，如果業(yè)績公布后股價上漲是大概率事件，而雙方約定的認(rèn)購價是最新收盤的折價，此刻時間節(jié)點值得玩味。
26億“掐點”收購
自中國中藥收購天江藥業(yè)后，中藥配方顆粒行業(yè)已經(jīng)很久沒有大動靜了，而此次主角依然是中國中藥，只是從主語變成了賓語。
公告顯示，中國中藥計劃將所得款項凈額中約15億港元用于中藥飲片及中藥配方顆粒業(yè)務(wù)全國擴展布局，包括設(shè)立中藥產(chǎn)業(yè)園及中藥智能配送中心，以及對合適的目標(biāo)公司進行收購;2億港元用于研究及建立中藥濃縮顆粒質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)及研究及開發(fā)中藥經(jīng)典名方;約4.5億港元用于償還債務(wù);及剩余約5.24億港元用作集團一般營運資金。
同時中國中藥指出，只要認(rèn)購人及其聯(lián)系人持有的股份總數(shù)等于或超過已發(fā)行股份及在外流通股份總數(shù)5%，則認(rèn)購人有權(quán)提名一名候選人擔(dān)任董事會成員。
中國中藥是國藥集團旗下港股上市公司，擁有900多個成藥品規(guī)(其中140多個品規(guī)入選2012版《國家基本藥物目錄》)，700多個單味中藥配方顆粒品種，400多個經(jīng)典復(fù)方顆粒品種。涵蓋中藥材種采、中藥飲片、配方顆粒、中成藥、中醫(yī)藥健康等。
對于此次收購，光大證券分析師稱，中藥配方顆粒行業(yè)景氣度高，預(yù)計未來3-5年仍能保持較快發(fā)展速度。“中國中藥旗下的江陰天江藥業(yè)，是中藥配方顆粒的龍頭企業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢明顯，公司加大學(xué)術(shù)推廣力度，在基層醫(yī)療機構(gòu)的銷量不斷增加，同時投放智能配藥機加強終端控制能力。”
此外，中藥飲片市場規(guī)模為1870億元，2017~2021年間年均復(fù)合增長率有望達到14.4%。飲片業(yè)務(wù)與配方顆粒業(yè)務(wù)具有高度協(xié)同性，有助于中國中藥鞏固地位。而國內(nèi)擁有中藥配方顆粒生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)僅有6家，其中中國中藥擁有其中兩家企業(yè)。
國家鼓勵中醫(yī)藥發(fā)展，并且中藥飲片及中藥配方顆粒不在藥占比考核之列，因此這一品種開始逐漸放量，這是平安人壽布局中醫(yī)藥領(lǐng)域的重要原因。“中藥飲片、中藥配方顆粒不占藥占比，還保留了25%的加成，現(xiàn)在很多醫(yī)院在主動找這些生產(chǎn)企業(yè)了。”史立臣告訴記者。
不過值得玩味的是，平安人壽似乎是掐著點來做此次收購。“中國中藥即將公布2017年財報，2017年中國中藥主營的中藥配方顆粒增長或超過20%，加上此前并購并表，因此2017年業(yè)績增長是大概率事件，屆時股價上漲也是大概率事件，若按照漲后的股價，平安人壽收購價或高于目前價格。”
圖謀大算盤?
中藥飲片、中藥顆粒市場前景可期，為什么國藥集團要出售中國中藥股權(quán)?
資料顯示，中國中藥前身是盈天醫(yī)藥，在醫(yī)藥國資改革背景下，國藥集團于2013年年初收購盈天醫(yī)藥，并將公司更名為中國中藥。將中國中藥打造成國藥系唯一中藥整合平臺，早已成為國藥集團的一大改革方向。
天江藥業(yè)一位負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出：“中國中藥是一個善于資本運作的企業(yè)，此次出讓給平安人壽，雙方業(yè)務(wù)上有一些結(jié)合點。”
如2013年2月，國藥集團收購了主要做中成藥和化學(xué)藥的盈天醫(yī)藥，由此開始了中藥上市平臺的建立，并開啟了收購之路，如收購老字號同濟堂(7.500,-0.01,-0.13%)制藥，被稱為上海家化(39.130,0.56,1.45%)現(xiàn)金奶牛的天江藥業(yè)等，逐步確立了其在中藥配方顆粒及中藥飲片的行業(yè)地位。
而此次出售股權(quán)，中國中藥看中的或是平安集團的資源。
中國中藥表示，擬通過認(rèn)購事項引進平安集團作為長期戰(zhàn)略合作伙伴，結(jié)合本公司在中藥材、飲片、配方顆粒、中成藥等業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)ｉL，以及平安集團在客戶基礎(chǔ)、銷售渠道及醫(yī)療健康領(lǐng)域的科技、平臺與資源優(yōu)勢發(fā)展中藥業(yè)務(wù)。
“特別是平安集團與日本漢方龍頭企業(yè)津村株式會社在華籌備成立的平安津村合資公司，本公司愿意作為與平安開展中藥領(lǐng)域合作的主要對接實體，探討推進中藥相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作，預(yù)期將可引進全球中藥領(lǐng)域先進的研發(fā)與生產(chǎn)技術(shù)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，進一步提升公司價值。”中國中藥表示。
不過，史立臣向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，中國中藥引入平安集團，一方面可以拓展資源，更重要的是可以獲得現(xiàn)金支撐進一步并購，鞏固、拓展業(yè)務(wù)。“雖然中國中藥是中藥配方顆粒龍頭企業(yè)，但現(xiàn)在地方保護很嚴(yán)重，尤其是2015年國家對中藥配方顆粒放開后，快速布局方法就是收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，進入當(dāng)?shù)厥袌觥?rdquo;
此前就有多位中藥配方顆粒企業(yè)向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露，因為地方保護嚴(yán)重，很多業(yè)務(wù)無法正常開展，如果要在一個沒有優(yōu)勢的省銷售，必須在當(dāng)?shù)亟üS。“在當(dāng)?shù)亟ㄒ粋€廠，需要1.5億至2億元，企業(yè)負(fù)擔(dān)太重。”一中藥配方顆粒藥企負(fù)責(zé)人表示。
