從去年的結(jié)構(gòu)性行情到今年一季度的創(chuàng)業(yè)板再度成為博弈“主戰(zhàn)場”，波瀾不斷的A股資本市場讓券商集合理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績跌宕起伏。既要能踏準(zhǔn)去年藍(lán)籌股的節(jié)奏，又要能適時(shí)調(diào)整應(yīng)對今年的風(fēng)格偏移行情，著實(shí)考驗(yàn)券商主動管理能力。

面對多變的市場與日益趨嚴(yán)的監(jiān)管，券商資管實(shí)力與業(yè)績表現(xiàn)尤為被投資者關(guān)注。《投資者報(bào)》記者以今年一季度末為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，分別考察券商集合理財(cái)產(chǎn)品今年以來以及近一年來回報(bào)率兩個(gè)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，去年剛剛完成“A+H”股上市的中原證券集合理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)不如人意。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，中原證券資管集合理財(cái)產(chǎn)品今年一季度平均收益率為-4.17%，近一年來收益率達(dá)-13%，兩項(xiàng)平均回報(bào)率指標(biāo)相對落后。

對于某些產(chǎn)品回報(bào)較差的原因和資管新規(guī)之下提高主動管理能力的舉措以及未來公司資管業(yè)務(wù)方面的規(guī)劃等問題，《投資者報(bào)》記者聯(lián)系了中原證券相關(guān)負(fù)責(zé)人，但遺憾的是并未收到任何回復(fù)。

整體回報(bào)表現(xiàn)不佳

雖然單只產(chǎn)品虧損幅度并不算大，但是中原證券集合理財(cái)整體業(yè)績表現(xiàn)并不理想。Wind顯示，中原證券有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的18只產(chǎn)品在今年前三個(gè)月的平均回報(bào)率為-4.17%，僅有2只產(chǎn)品回報(bào)率為正，7只產(chǎn)品虧錢;這18只產(chǎn)品近一年平均回報(bào)率-13%，有包括中原證券星火一號、中原證券惠民一號、中原證券炎黃一號精選基金、中原證券炎黃二號靈活配置以及中原證券惠民二號共5只產(chǎn)品收益率為負(fù)。

值得注意的是，中原證券星火一號表現(xiàn)最差，今年一季度內(nèi)虧幅近15%，近一年來虧損達(dá)47%。這只產(chǎn)品自2014年底成立以來的整體回報(bào)率約-21%。

以中原證券集合理財(cái)產(chǎn)品更新到的去年三季報(bào)為參考，中原證券星火一號僅重倉了一只股票，即眾合科技(12.260,-0.13,-1.05%)，倉位占比為99.7%。數(shù)據(jù)顯示，眾合科技在去年三季度跌幅接近10%，同期中原證券星火一號凈值增長率為-16%。

不過需要指出的是，很多券商都有為上市公司員工持股量身定做集合理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)務(wù)，突出特點(diǎn)就是其產(chǎn)品僅持有該上市公司單一股票，集合理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)好壞完全取決于這只個(gè)股的表現(xiàn)，并不能以此評判券商的管理能力。

因?yàn)閷Ρ姾峡萍嫉?ldquo;偏愛”導(dǎo)致業(yè)績不佳的還有中原證券惠民一號。其去年三季報(bào)顯示，該產(chǎn)品有超過90%的倉位配置了眾合科技。受此影響，今年一季度惠民一號的回報(bào)率為-7%，近一年虧損近43%。

不過，對于上述兩只產(chǎn)品是否為眾合科技的員工持股計(jì)劃，中原證券方面并未給予確認(rèn)。

整體來看，中原證券集合理財(cái)產(chǎn)品去年第三季度的股票倉位并不算高，中原證券惠民二號的股票倉位僅4.36%，中原證券惠民三號的股票倉位不到13%。

主動管理能力有待提高

在資管新規(guī)即將落地之時(shí)，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)向主動管理轉(zhuǎn)型成為趨勢。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主動管理能力已經(jīng)成為券商資管未來的核心競爭力。

中原證券的主動管理能力如何?《投資者報(bào)》選取了其中一只股票倉位較高的中原證券炎黃二號靈活配置來看，截至去年三季度底，該產(chǎn)品重倉證券合計(jì)近50%，分別是江南高纖(2.750,-0.07,-2.48%)、三七互娛(14.500,-0.33,-2.23%)、愷英網(wǎng)絡(luò)(14.900,-0.02,-0.13%)、西藏藥業(yè)(40.020,-1.58,-3.80%)、眾合科技以及唐德影視(17.400,-0.30,-1.69%)。而當(dāng)季度僅有西藏藥業(yè)與唐德影視取得正回報(bào)，其余四只個(gè)股均為下跌。

當(dāng)前，中原證券并無股票型集合理財(cái)產(chǎn)品，混合型產(chǎn)品中僅有中原證券長升6號在今年一季度取得正收益。由于這只去年9月28日才成立的產(chǎn)品并未更新其股票倉位，所以持倉情況不得而知。

中原證券去年的主動管理能力還表現(xiàn)在自營業(yè)務(wù)上。該公司2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，其自營交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.26億元，較2016年下降8%。

該公司在2017年年報(bào)中做出了解釋：去年，權(quán)益類投資面對市場嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)分化局面，把嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)放在首要位置，主動規(guī)避了缺乏安全邊際的高估值品種;公司通過積極擴(kuò)大藍(lán)籌品種的持倉和探索新型業(yè)務(wù)管理模式，在相當(dāng)程度上規(guī)避了市場分化帶來的風(fēng)險(xiǎn)并取得階段性收益。

布局資管業(yè)務(wù)已受益

中原證券在去年初完成A股上市后，在資管業(yè)務(wù)上動作頻頻。首先，新產(chǎn)品發(fā)行提速。自2017年初至今年一季度末，其共發(fā)行17只新產(chǎn)品，比過去七年發(fā)行數(shù)量總和還多。

其次，去年下半年，中原證券在上海設(shè)立資產(chǎn)管理分公司。該公司副總裁兼董事會秘書徐海軍曾表示，設(shè)立專業(yè)分公司的管理架構(gòu)，有助于提高資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作效率和市場適應(yīng)性，使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)真正成為公司重要的利潤來源。而將資產(chǎn)管理分公司設(shè)在上海，一方面是公司資管業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)大部分集中于上海，更重要的是，公司已明確要將上海打造成新的利潤中心，此舉也是該戰(zhàn)略實(shí)施的一項(xiàng)重要舉措。

布局資管業(yè)務(wù)讓中原證券收獲頗豐。其去年業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，公司資管業(yè)務(wù)營收近3億元，同比增長53%。公司資產(chǎn)管理總規(guī)模突破210億元，各項(xiàng)產(chǎn)品規(guī)模均有不同程度增加。具體來看，集合產(chǎn)品規(guī)模67億元，同比增長46%;定向業(yè)務(wù)規(guī)模133億元，增長111%。

在監(jiān)管層強(qiáng)有力的“去通道”要求之下，券商資管行業(yè)總體上迅速“瘦身”。數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月底，證券公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)近16.6萬億元，同比去年一季度末近18.8萬億元，整體規(guī)模縮水兩萬多億元。在此背景下，今年中原證券資管業(yè)務(wù)的發(fā)展是否能一如去年之迅猛仍需拭目以待。