2017年互金行業(yè)風(fēng)大浪也急，風(fēng)大在于行業(yè)利潤(rùn)芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高，不賺錢(qián)的平臺(tái)很少，在海外資本市場(chǎng)受到追捧;浪急在于行業(yè)的監(jiān)管突如其來(lái)，但也來(lái)的恰逢其時(shí)?，F(xiàn)金貸業(yè)務(wù)暴利背后的種種“陰暗面”應(yīng)當(dāng)在陽(yáng)光下加以規(guī)范。大浪淘沙，才能讓行業(yè)“始見(jiàn)金”。
2018年，上市熱潮裹挾在備案大浪中，是上市促備案還是備案后上市，行業(yè)參與者各有打算，但行業(yè)更應(yīng)該考慮的是，穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源在哪里?當(dāng)然不可否認(rèn)，蓬勃發(fā)展的互金行業(yè)里擁有“獨(dú)角獸”，但也有“驢”。(閆沁波)
繼美股之后，近期大量互金公司扎堆沖刺港股IPO。
與國(guó)內(nèi)平臺(tái)赴美IPO以現(xiàn)金貸、網(wǎng)貸為主不同，此次香港互金上市潮，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)梳理，包括維信金科、匯付天下、51信用卡、天逸金融等，這些互金機(jī)構(gòu)集中在消費(fèi)信貸(包括信用卡代償、信用卡管理)、第三方支付、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域。
這些擬IPO公司，部分互金公司涉及現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，除利率超限外，更值得關(guān)注的是監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。
接近監(jiān)管人士表示，去年7月第五次全國(guó)金融會(huì)議以來(lái)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融等的監(jiān)管基調(diào)是：所有金融業(yè)務(wù)，無(wú)論傳統(tǒng)金融還是新業(yè)態(tài)，無(wú)論線下金融還是線上金融，都不能脫離有效監(jiān)管。一般工商登記注冊(cè)企業(yè)一律不得從事或變相從事法定金融業(yè)務(wù)，誰(shuí)都不能“無(wú)照駕駛”。要堅(jiān)決取締非法金融機(jī)構(gòu)，禁止非法金融活動(dòng)。
從盈利來(lái)說(shuō)，除部分“頭部”公司，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的盈利能力持續(xù)性也備受考驗(yàn)，一是，隨著監(jiān)管整頓繼續(xù)，強(qiáng)監(jiān)管帶來(lái)運(yùn)營(yíng)成本提升。二是，在資金成本普遍上升的情況下，非持牌的金融類機(jī)構(gòu)的資金成本上升更快，壓縮了息差。
部分互金公司股價(jià)跌到地板
2017年，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)掀起一股美股上市熱潮，信而富、趣店、和信貸、拍拍貸、簡(jiǎn)普科技、樂(lè)信等互聯(lián)網(wǎng)金融公司先后IPO。
但在現(xiàn)金貸新政、網(wǎng)貸備案等監(jiān)管影響下，這股熱潮旋告中止。部分互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)股價(jià)從天花板跌到了地板。
截至3月28日，趣店(QD.N)自去年10月18日上市以來(lái)暴跌52.08%，最新報(bào)11.50美元。拍拍貸(PPDF.N)自去年11月10日上市以來(lái)暴跌43.62%，最新報(bào)7.33美元。融360旗下簡(jiǎn)普科技(JT.N)自去年11月16日上市至今股價(jià)下跌30.75%，最新報(bào)5.54美元。信而富(XRF.N)自去年4月28日上市以來(lái)下跌19.83%，該公司股價(jià)一度在去年下半年互金上市潮正熱時(shí)沖上12.86美元，此后一路下跌至最新的4.81美元。只有和信貸(HX.O)、樂(lè)信(LX.O)上市至今股價(jià)上漲。
這一批上市公司在IPO時(shí)均稱自己為“金融科技”公司，但從招股書(shū)看，以P2P網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸及互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)為主。這一波上市潮中止后，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者此前調(diào)查，多家從事信貸大數(shù)據(jù)風(fēng)控等的互聯(lián)網(wǎng)金融公司也遲遲無(wú)法在美遞交招股書(shū)。
與互金美股上市潮前后腳，2018年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融公司也在力爭(zhēng)去香港融資。有兩條路徑，一是收購(gòu)香港上市公司，以類似“借殼”的方式上市，包括3月5日，積木控股收購(gòu)永駿國(guó)際后，持有積木集團(tuán)73%股份的大股東積木控股成為香港上市公司。二是2018年以來(lái)，數(shù)家互聯(lián)網(wǎng)金融公司密集發(fā)布招股書(shū)，申請(qǐng)?jiān)诟跧PO，包括維信金科、匯付天下、51信用卡、天逸金融等。
現(xiàn)金貸36%高利率暗影
“不要提我們有現(xiàn)金貸。”這是記者近半年在與數(shù)家互聯(lián)網(wǎng)金融公司溝通時(shí)對(duì)方的叮囑。央行、銀監(jiān)會(huì)去年12月發(fā)布的現(xiàn)金貸新規(guī)，規(guī)范現(xiàn)金貸、小額貸款、銀行和市場(chǎng)借貸。實(shí)際上，信貸類服務(wù)是多家互金公司主要收入來(lái)源，“現(xiàn)金貸”是一個(gè)繞不過(guò)去的話題。
數(shù)家擬IPO公司中，51信用卡、維信金科均從事信用卡相關(guān)業(yè)務(wù)，前者為線上信用卡管理，后者主要從事信用卡余額代償，主要收入來(lái)源均來(lái)自信貸類業(yè)務(wù)。
51信用卡收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)極快。2015年、2016年、2017年?duì)I收分別為0.90億元、5.71億元、22.69億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率402.9%;對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-1.01億元、0.53億元、7.44億元。向借款人提供的“信貸撮合及服務(wù)費(fèi)”是其主要收入來(lái)源，2015年至2017年這一收入占全部收入的比重分別為18.7%、67.3%、71.7%。
維信金科3月5日發(fā)布的招股書(shū)，該公司以“信用卡余額代償”為主要業(yè)務(wù)，包括信用卡余額代償、消費(fèi)信貸和在線至線下信貸三種，全部為分期付款，本質(zhì)仍是消費(fèi)金融。去年放貸總量245.44億元，其中信用卡余額代償貸款達(dá)141.69億元，占比57.7%。
51信用卡在其招股書(shū)中稱，現(xiàn)金貸新規(guī)之前，若干小額短期貸款年利率超過(guò)36%，整改后由此受影響的收益占2017年總收益的3.7%。但該公司未披露超限比重。另外，自2017年12月起，由于借款人信用表現(xiàn)出現(xiàn)波動(dòng)，拖欠率有所上升。51信用卡稱，目前，沒(méi)有提供利息超過(guò)24%的貸款產(chǎn)品，但若監(jiān)管將該公司向客戶收取的貸款產(chǎn)品信貸撮合服務(wù)費(fèi)等視作貸款利息，則部分貸款產(chǎn)品年化費(fèi)率在24%-36%之間。
維信金科招股書(shū)顯示，2018年2月之前實(shí)現(xiàn)的若干未償還貸款實(shí)際年利率高于36%?，F(xiàn)金貸新規(guī)后，與資金合作方的現(xiàn)行合作協(xié)議撮合的小部分新貸款由于是此前訂立，沒(méi)有完全遵守現(xiàn)金貸新規(guī)。
非持牌“無(wú)照駕駛”
實(shí)際上，對(duì)所謂“頭部”，乃至估值接近“獨(dú)角獸”的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)而言，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)利率超限相較容易整改。原因在于，這些機(jī)構(gòu)在過(guò)去積累了一批用戶群體和數(shù)據(jù)，從而建立了自己的場(chǎng)景。
“只能和他們合作。”一位消費(fèi)金融公司人士表示，一些第三方公司掌握了客戶，構(gòu)建閉環(huán)，形成了流量入口，這是銀行和消費(fèi)金融公司等傳統(tǒng)資金方所不具備的優(yōu)勢(shì)。一些消費(fèi)金融公司在成立早期，會(huì)爭(zhēng)相與流量入口合作，除支付寶、騰訊信用等平臺(tái)型入口，也包括眾多并不為人所熟知的第三方流量入口。
例如，信用卡還款是一個(gè)高頻場(chǎng)景。有騰訊公司人士表示，以微信錢(qián)包為例，信用卡還款始終占據(jù)九宮格第一位，原因就是這是一個(gè)強(qiáng)大的流量場(chǎng)景，微信錢(qián)包需要借此提升打開(kāi)率。而根據(jù)招股書(shū)，51信用卡積累大量客群，截至2017年末，“51信用卡管家”共管理約1.06億張信用卡，注冊(cè)用戶達(dá)8100萬(wàn)人。
對(duì)這些公司而言，真正的風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管合規(guī)。
目前，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融和小貸領(lǐng)域監(jiān)管整治正在推進(jìn)，對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介備案、細(xì)則尚未落地，互聯(lián)網(wǎng)金融和小貸專項(xiàng)整治正在開(kāi)展。這些擬上市平臺(tái)能否通過(guò)備案還未可知。
一些現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式本質(zhì)為“助貸”模式。在現(xiàn)金貸新政下，“助貸”模式實(shí)質(zhì)被叫停，多家助貸機(jī)構(gòu)反饋尚未找到有效的轉(zhuǎn)型之路，有的甚至已經(jīng)接受非銀資金。
維信金科招股書(shū)中稱，業(yè)務(wù)模式是撮合由其直接出資或資金合作方出資的交易，因此自認(rèn)并非P2P平臺(tái)，但無(wú)法保證監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)將其視作P2P。51信用卡稱，實(shí)體運(yùn)營(yíng)公司之一杭州義牛網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司已經(jīng)于2017年7月接到杭州西湖區(qū)金融辦整改通知，要求對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)試和銀行存管等進(jìn)行整改。另一擬上市公司匯付天下持有第三方支付牌照，在IPO之前，通過(guò)一系列股權(quán)交易，陸續(xù)剝離外灘云財(cái)富、易日升金融和成都金交所等關(guān)聯(lián)公司股權(quán)。
盈利能力持續(xù)性考驗(yàn)
互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)規(guī)模發(fā)展迅速，但若非“頭部”公司，其盈利及持續(xù)性也受到質(zhì)疑。
維信金科主打信用卡代償，2015-2017年，該公司的貸款實(shí)現(xiàn)量分別達(dá)35.3億元、78.7億元、245.4億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率163.7%;但收入增速不及規(guī)模增速，分別為10.6億元、14.3億元、27.1億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率僅59.6%;虧損則逐年擴(kuò)大，近三年虧損凈額分別為3億元、5.7億元和10億元。原因之一在于確認(rèn)優(yōu)先股的公允價(jià)值虧損大幅增加，2015-2017年虧損分別為1.5億元、2.7億元和12.9億元。
匯付天下2015年、2016年、2017年處理的支付交易量分別為4486億元、6419億元、11400億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入分別為5.557億元、10.948億元、17.263億元，凈利潤(rùn)分別為-760萬(wàn)元、1.187億元、1.328億元。不過(guò)，其中有約兩成利潤(rùn)來(lái)自政府補(bǔ)貼，2015年、2016年、2017年獲得4440萬(wàn)元、2970萬(wàn)元、3180萬(wàn)元的政府補(bǔ)貼。
值得注意的是，匯付天下備付金交存將帶來(lái)運(yùn)營(yíng)壓力。匯付天下曾依靠客戶備付金獲得了部分利潤(rùn)，其利息收入在2015-2017年分別為2610萬(wàn)元、3830萬(wàn)元和6160萬(wàn)元。不過(guò)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)在2017年4月起被央行要求存進(jìn)指定的賬戶，并且不計(jì)付利息。對(duì)第三方支付而言，2018年起支付機(jī)構(gòu)客戶備付金集中交存比例將由現(xiàn)行20%左右提高至50%左右。
