今日，深交所針對廣濟(jì)藥業(yè)(14.100,0.00,0.00%)連續(xù)十年不分紅的現(xiàn)象，發(fā)出了近期首份專門針對上市公司未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的關(guān)注函，要求公司對不分紅方案說明“具體原因及合理性”，并說明是否存在大額未分配利潤留存于子公司的現(xiàn)象。

在這份關(guān)注函中，深交所表示，廣濟(jì)藥業(yè)藥業(yè)已經(jīng)連續(xù)十年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅(2008 年-2017年)，盡管截至2017年期末，廣濟(jì)藥業(yè)的未分配利潤已達(dá)到3.68億元，但仍選擇在2017年不進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

這份監(jiān)管函反映了監(jiān)管層強(qiáng)化市場現(xiàn)金分紅氛圍的決心，讓一部分投資者叫好的同時，也同時反映出A股市場的一個略尷尬現(xiàn)象，即多只個股已經(jīng)長達(dá)十年不曾分紅，鐵公雞并不只廣濟(jì)藥業(yè)一家。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，從2007年至2016年10個財務(wù)年度計算，A股市場已有195股不曾進(jìn)行過現(xiàn)金分紅，占據(jù)市場比例較大，其中，有46股10年間實現(xiàn)整體盈利、期末擁有正的未分配利潤，擁有一定分紅能力，卻還是選擇不分紅。

需要說明的是，這其中已經(jīng)剔除2017年期間實施分紅的上市公司，但不包括2018年后宣告分紅預(yù)案的公司。

值得一提的是，作為10年不分紅的鐵公雞，天潤乳業(yè)(44.260,4.02,9.99%)、康欣新材(6.350,0.00,0.00%)、安通控股(15.290,-1.16,-7.05%)、北礦科技(14.480,0.09,0.63%)、當(dāng)代明誠(15.800,-1.20,-7.06%)、東安動力(6.580,-0.23,-3.38%)、佳都科技(9.800,-0.35,-3.45%)等7股，都在2017年年報中提出進(jìn)行現(xiàn)金分配的方案。

解讀問詢函：廣濟(jì)藥業(yè)的現(xiàn)金流之痛

深交所對廣濟(jì)藥業(yè)的問詢函直指“不分紅”現(xiàn)象，引發(fā)市場對監(jiān)管層態(tài)度的關(guān)注，但這份關(guān)注函的兩個問題本身也很值廣濟(jì)藥業(yè)的投資者關(guān)注，我們逐個來看：

1、請結(jié)合同行業(yè)特征、自身經(jīng)營模式、多年度財務(wù)指標(biāo)等，說明你公司所處發(fā)展階段、行業(yè)特點、資金需求狀況等情況，并說明2017年度未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的具體原因及合理性，是否符合你公司章程規(guī)定的利潤分配政策。

解讀：交易所這是詢問，你是有啥特別的理由可以不分紅?同時，也是提醒公司重新回顧公司的利潤分配政策是否合理。

一般來說，一家公司多年不分紅理由可以包括：行業(yè)特殊性(個別行業(yè)較少分紅)、公司發(fā)展周期(正在快速發(fā)展還要砸錢)、研發(fā)投入計劃、未來并購計劃(我還要買買買)等，但這些顯而易見的理由，恐怕不是交易所的關(guān)注重點。

就財務(wù)指標(biāo)來看，截至2017年年底，廣濟(jì)藥業(yè)的未分配利潤超過3.68億元，同時，公司在2017年期間實現(xiàn)股東凈利潤1.05億元，應(yīng)該說是存在一定的分配能力。

2.請說明對你公司合并利潤表中的凈利潤影響達(dá)到或超過10%的控股子公司現(xiàn)金分紅政策、2017年度的盈利及現(xiàn)金分紅情況，是否存在大額未分配利潤留存于子公司的情形，你公司擬采取的措施。

解讀：不是每家不分紅公司都有問題，畢竟分紅也要看有沒錢才行。但廣濟(jì)藥業(yè)比較突出的是，這家公司過去10年間有8年時間盈利，每年不斷累積大量的未分配利潤，卻依然選擇不分紅。

這就讓交易所關(guān)注起廣濟(jì)藥業(yè)的子公司來了，也就是交易所在考慮：你是否將大量利潤都放在子公司了?又或者，這部分子公司利潤存在無法分配的原因?

據(jù)年報信息，廣濟(jì)藥業(yè)共有6家控股或參股公司，其中注冊資本最大的子公司是廣濟(jì)藥業(yè)(孟州)公司，這也是廣濟(jì)藥業(yè)最盈利的子公司，在2017年共盈利1.03億元，而廣濟(jì)藥業(yè)去年股東凈利潤合計也只有1.06億元。

如果我們繼續(xù)沿著財務(wù)數(shù)據(jù)去追問，為什么廣濟(jì)藥業(yè)10年不分紅?很容易發(fā)現(xiàn)這家公司現(xiàn)金流的緊張問題。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，廣濟(jì)藥業(yè)2008年-2017年的10年時間里，共計實現(xiàn)股東凈利潤1.06億元，與此同時，廣濟(jì)藥業(yè)共實現(xiàn)了經(jīng)營現(xiàn)金流凈額7.97億元，經(jīng)營現(xiàn)金流與經(jīng)營成果之間較為匹配、甚至可說是較為理想。

但是，由于廣濟(jì)藥業(yè)多年來持續(xù)對外投資，這10年間的投資現(xiàn)金流凈流出11.4億元，導(dǎo)致這10年里的現(xiàn)金流凈額為凈流出0.3億元，這意味著，這10年的經(jīng)營并沒有幫助廣濟(jì)藥業(yè)創(chuàng)造新的現(xiàn)金，反而還流出一部分。

此外，盡管未分配利潤較高、達(dá)到3.68億元，廣濟(jì)藥業(yè)的貨幣資金只有1.41億元，廣濟(jì)藥業(yè)其實沒有能力對未分配利潤進(jìn)行大比例分配。

鐵公雞盤點：195股10年不曾分紅

盤點A股市場常年不分紅的鐵公雞，已經(jīng)成為媒體的年度例牌菜，但很少人認(rèn)真地去算，A股市場到底有多少公司10年不曾分紅?具體數(shù)字有點超出預(yù)期。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，只統(tǒng)計現(xiàn)金分紅、不考慮紅股，從2007年至2016年10個財務(wù)年度為統(tǒng)計區(qū)間，A股市場共有195股不曾進(jìn)行過現(xiàn)金分紅，如果考慮到2008年以前A股市場的個股只有1494只，這些鐵公雞的占比達(dá)到13.25%。

不過鐵公雞還要區(qū)別看待，有些是沒錢可分，業(yè)務(wù)虧損無可奈何，有些卻是實現(xiàn)盈利卻還是一毛不拔。

據(jù)統(tǒng)計，上述195只10年不分紅個股中，有46股在10年間實現(xiàn)了整體盈利(10年股東凈利潤為正)，同時截至2016年年末，公司賬面上的未分配利潤為正，這些公司可以視為是有分紅能力卻不(未)分。

例如，作為20年不曾分紅的鐵公雞公司，浪莎股份(21.080,-0.19,-0.89%)從1998年以來都沒進(jìn)行過現(xiàn)金分紅，其中2007至2016年10年間共實現(xiàn)凈利潤4.46億元，截至2016年年末的未分配利潤為429.49萬元。

不過，在2月份的一個監(jiān)管答復(fù)函中，浪莎股份已經(jīng)表態(tài)，預(yù)計公司2017年年度經(jīng)營成果經(jīng)審計后，達(dá)到現(xiàn)金分紅能力，同時也有媒體報道稱，浪莎股份的分紅比例不會低于30%。

又例如，廣匯物流(6.880,-0.07,-1.01%)自從1995年進(jìn)行一次分紅，就多年不曾再派發(fā)股息，其中雖然經(jīng)歷重大資產(chǎn)重組，但這一零派息紀(jì)錄還未被打破。數(shù)據(jù)顯示，廣匯物流在2008年至2016年的10年里盈利規(guī)模達(dá)到2.59億元。

與之相似，海航基礎(chǔ)(11.160,0.00,0.00%)(原ST筑信)自從2002年進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅后，就不曾再派現(xiàn)過，但該公司在2007年至2016年共計實現(xiàn)凈利潤11.98億元，截至2016年年末賬面擁有未分配利潤16.02億元，同時賬面的貨幣資金達(dá)到174.9億元(主要受重大資產(chǎn)重組影響)。

就盈利規(guī)模來看，建新礦業(yè)(9.930,-0.13,-1.29%)、皇庭國際(13.270,0.00,0.00%)和魯商置業(yè)(3.620,-0.02,-0.55%)在2008年-2016年間的盈利超過15億元，分別達(dá)到21.29億元、19.06億元和17.62億元，但公司依然選擇10年不分紅，不過需要看到的是，這些年以來，上市公司的現(xiàn)金分紅能力與意愿都在不斷增強(qiáng)。

一組權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，上市公司現(xiàn)金分紅率(分紅金額/歸屬于上市公司股東凈利潤)穩(wěn)定在30%以上，處于國際中等水平。