近日，青島啤酒(42.000,0.02,0.05%)發布2017年度業績報告，業績增長背后卻隱藏主業增長乏力隱憂。2017年，政府補貼大，加上經營費用縮減，為青島啤酒業績增長做出了重要貢獻，而其主營業務卻顯現出增長乏力態勢，毛利率一度從2016年的41.6%下降到40.64%。

專家分析認為，青島啤酒中高端發展策略并未取得預期效果，在市場份額方面也難超對手，因此提升凈利潤率的機會并不多。

政府補助占主業利潤近一半

3月27日，青島啤酒發布2017年財報，其營收約為262.77億元，同比微增不足0.7%，低于2015年同期水平;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為12.63億元，同比增幅為21%。

青島啤酒方面在公告中表示，公司多措并舉實現了穩增長、調結構、控費用，鞏固和提升了公司市場競爭力，實現了各項主要經營指標的全面增長。

然而，在業績增長的同時，其年度報告也暴露出一些問題。2015年至2017年，青島啤酒凈利潤分別約為17.13億元、10.43億元、12.63億元，而同期歸屬于上市公司股東的扣非后凈利則分別為10.52億元、8.19億元、9.75億元，主業利潤大幅縮水，而其非經常性損益主要來自于政府補助。

2015年到2017年，青島啤酒計入當期損益的政府補助分別為5.11億元、5.17億元、4.28億元，分別約占同期主業利潤近一半之多。

主業乏力“開源”難

數據顯示，2017年青島品牌的產銷量處于下滑態勢，銷售收入同比下滑0.91%。與此同時，由于紙箱、鋁罐、玻璃瓶等主要原材料成本均有不同程度的上漲，其毛利率由2016年的41.6%下降至40.64%，其中青島品牌和其他品牌毛利率均有所下降。按地區來看，2017年青島啤酒在華南地區和東南地區的營收均有所下降，其中東南地區營收同比下滑約35.49%。

東北證券(7.960,0.11,1.40%)研報認為，目前國內中高端餐飲市場復蘇勢頭弱于大眾餐飲，而青島啤酒對餐飲渠道倚重程度較高，其面向中高端市場短期內仍受一定影響。

在主業增長乏力，“開源”難的情況下，費用和所得稅的減少成為青島啤酒凈利潤增長的重要支撐點。

年報顯示，2017年青島啤酒通過減少部分區域市場費用投入、管理人員職工薪酬、增加利息收入等途徑，三費(包括銷售費用、管理費用、財務費用)均出現不同程度的下降，共節約4.69億元。此外，2017年青島啤酒所得稅費用為7.23億元，較2016年減少29%。

標點財經研究員趙春燕認為，在啤酒行業存量競爭時代，企業提升盈利的途徑不外乎兩種：一是提高市場份額擴大版圖;二是優化產品結構，提高凈利潤率，“然而，青島啤酒想用這兩種方式提升凈利潤率的機會并不多。”

對此，青島啤酒4月9日回應新京報記者稱，公司在行業下滑背景下實現利潤增長“來之不易”。此外，青島啤酒還推出了多元化產品，實現盈利能力提升。

趙春燕認為，在市場份額方面，自2006年華潤啤酒躍過青島啤酒成為中國啤酒銷量第一名后，青島啤酒就再難超過前者。與此同時，從近三年的業績發展趨勢來看，青島啤酒中高端發展策略并未取得明顯效果，該類產品去年銷量甚至出現微弱下降。