最近一段時(shí)間來，聯(lián)想集團(tuán)(3.6,-0.12,-3.23%)的股價(jià)表現(xiàn)引起了業(yè)界不少關(guān)注，尤其是被彭博社冠上“表現(xiàn)最差科技股”之后，這種關(guān)注似乎達(dá)到了頂峰。聯(lián)想之所以受到如此高的關(guān)注，與其最新的市場(chǎng)表現(xiàn)有著直接關(guān)系：盡管其兩個(gè)多月前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想的整體業(yè)績(jī)正呈現(xiàn)出重返歷史巔峰的勢(shì)頭，但無奈的是，近期中美之間的貿(mào)易戰(zhàn)讓聯(lián)想無故躺槍，這似乎給了做空機(jī)構(gòu)一個(gè)做空聯(lián)想的絕佳機(jī)會(huì)。自3月份中美貿(mào)易戰(zhàn)火藥味擴(kuò)散開始，聯(lián)想集團(tuán)股票被做空的力度驟增50%以上，平均超過三成的聯(lián)想成交量，都由賣空機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)……

分析認(rèn)為，從目前的形勢(shì)來看，做空機(jī)構(gòu)的核心做空邏輯顯然并不充分，也就是說，投資者對(duì)于聯(lián)想股價(jià)的擔(dān)憂，很可能是多余的。無論從哪個(gè)維度分析，投資者對(duì)于聯(lián)想在中美貿(mào)易戰(zhàn)中可能遭受到的負(fù)面影響擔(dān)憂都被人為放大了，待到市場(chǎng)清醒過后，聯(lián)想股價(jià)將重回正常通道，因此，過度做空聯(lián)想其實(shí)并不明智。

股價(jià)嚴(yán)重背離基本面

從公開市場(chǎng)走勢(shì)不難看出，聯(lián)想集團(tuán)本輪股價(jià)的下跌，始于3月中下旬，以4月25日收盤價(jià)計(jì)算，聯(lián)想在這一區(qū)間內(nèi)的跌幅超過了10%。

不過，有意思的是，就在聯(lián)想股價(jià)一路跌跌不休的同時(shí)，聯(lián)想的基本面卻呈現(xiàn)出一幅絕然不同的景象。

2月份發(fā)布的聯(lián)想2017-2018財(cái)年三季報(bào)顯示，聯(lián)想呈現(xiàn)出重返歷史巔峰的增長(zhǎng)勢(shì)頭，如果不考慮由美國稅改導(dǎo)致的遞延所得稅資產(chǎn)減少額，財(cái)報(bào)當(dāng)季實(shí)現(xiàn)的稅前利潤(rùn)達(dá)到了1.5億美元，同比大幅增長(zhǎng)了50%，實(shí)現(xiàn)的營業(yè)額達(dá)到了129億美元，創(chuàng)下了聯(lián)想最近三年來單季營收的最高水平。

在業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，聯(lián)想的整體轉(zhuǎn)型與變革也在有序推進(jìn)中，完全在市場(chǎng)正常的預(yù)期之內(nèi)，尤其是其新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更是可圈可點(diǎn)，甚至超出了市場(chǎng)預(yù)期。這也難怪，楊元慶滿懷信心地表示：聯(lián)想已經(jīng)重回上升通道!

可就在這樣一幅強(qiáng)勁復(fù)蘇的美好畫卷之下，聯(lián)想的股價(jià)卻超乎預(yù)料地連續(xù)下跌。

很顯然，這輪下跌，與聯(lián)想的業(yè)績(jī)并無關(guān)系，相反，聯(lián)想的股價(jià)走勢(shì)，嚴(yán)重背離了其公司運(yùn)轉(zhuǎn)的基本面。

中美貿(mào)易戰(zhàn)成惡意做空工具

到底是什么導(dǎo)致聯(lián)想股價(jià)與業(yè)績(jī)出現(xiàn)上述背離?

正如彭博所說，聯(lián)想股價(jià)的下跌背后，一直都存在做空者大舉做空的影子，尤其是近期突然爆發(fā)的中美貿(mào)易戰(zhàn)，無疑給不少惡意做空聯(lián)想股價(jià)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供了絕佳借口。

聯(lián)想股價(jià)開始啟動(dòng)下跌的3月中下旬，正是中美貿(mào)易戰(zhàn)火藥味開始迸發(fā)并迅速發(fā)酵的時(shí)候。實(shí)際上，在此期間，不只是聯(lián)想的股價(jià)在跌，全球多數(shù)股指都在大幅震蕩中下跌，紐約三大股指、中國A股的上證綜指、深證成指、香港恒生指數(shù)(30007.68,-320.47,-1.06%)、東京日經(jīng)指數(shù)均出現(xiàn)了大幅震蕩下跌的趨勢(shì)。原因很簡(jiǎn)單：作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，這兩大神仙一旦真的在貿(mào)易問題上大打出手，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大不利影響。

正是在這樣的背景下，公開交易信息顯示，聯(lián)想三月中旬以來遭做空的力度大幅增長(zhǎng)，平均30%的聯(lián)想集團(tuán)股票成交量都是被做空力量賣出的，而在此前，做空盤貢獻(xiàn)的成交量只占聯(lián)想成交量的20%左右。在這輪做空中，力度最大的一次發(fā)生在4月6日，61.45%的聯(lián)想集團(tuán)成交量都是做空盤賣出的。因此，做空機(jī)構(gòu)借中美貿(mào)易戰(zhàn)做空聯(lián)想的跡象非常明顯。

尤其值得注意的是，在這場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)中，被美國商務(wù)部抓住小辮子并借題發(fā)揮的中興通訊(25.6,0.00,0.00%)成為最大的犧牲品，遭到了美國政府的“休克式”懲罰。而與此同時(shí)，另外兩家中國科技巨頭——聯(lián)想和華為也跟被制裁的中興一道，被美國國會(huì)以安全為由點(diǎn)名，消息放出來的當(dāng)天(美國時(shí)間4月19日，北京時(shí)間4月20日)，聯(lián)想股價(jià)當(dāng)即暴跌3.56%，次日暴跌持續(xù)，聯(lián)想股價(jià)一度下挫至3.58元的低位——換句話說，如果華為也是上市公司，在美國國會(huì)這樣的助攻之下，恐怕同樣也難逃做空者毒手!

市場(chǎng)擔(dān)憂被過度放大

很顯然，聯(lián)想本輪股價(jià)下跌的導(dǎo)火索，與公司業(yè)績(jī)所處的基本面無關(guān)，其癥結(jié)在中美貿(mào)易戰(zhàn)，尤其是被列入美國國會(huì)的點(diǎn)名清單這件事情，對(duì)于聯(lián)想股價(jià)打擊頗深——做空者正是抓住了這一千載難逢的機(jī)會(huì)!

問題找到之后，那剩下的懸念在于：聯(lián)想的股價(jià)還會(huì)一直跌下去嗎?

超短期內(nèi)市場(chǎng)恐慌情緒尚未完全釋放前不好說，但中長(zhǎng)期來看不會(huì)，因?yàn)楫?dāng)前做空聯(lián)想的邏輯并不充分。

一方面，既然聯(lián)想下跌的癥結(jié)在于做空者借中美貿(mào)易戰(zhàn)惡意做空，那么一旦這場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)最終沒打起來，投資對(duì)聯(lián)想股價(jià)的擔(dān)憂自然就會(huì)化解，而恰恰在這個(gè)問題上，公開消息面上已經(jīng)釋放出了非常積極的信號(hào)：美國商務(wù)部長(zhǎng)已經(jīng)明確表示將來北京商談雙邊貿(mào)易事宜，而我國外交部也明確表態(tài)——歡迎!這意味著，在雙方互相加征關(guān)稅計(jì)劃正式激活生效前，中美之間很可能以對(duì)話的方式實(shí)現(xiàn)和解，這也是大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共同預(yù)測(cè)。

另一方面，即使出現(xiàn)最壞的結(jié)果，中美貿(mào)易談判破裂，雙方的貿(mào)易戰(zhàn)也不大可能對(duì)聯(lián)想對(duì)美出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大實(shí)質(zhì)影響：首先，白宮開出的加稅清單并不涉及普通消費(fèi)品，主要是2B端的產(chǎn)品，一旦白宮對(duì)2C端的消費(fèi)品加稅，將造成美國消費(fèi)者壓力驟增，因此白宮不會(huì)輕易對(duì)中國產(chǎn)的2C端商品加征關(guān)稅，尤其是聯(lián)想所在的消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域，因?yàn)檫@樣做不僅會(huì)傷害美國消費(fèi)者，同樣也會(huì)傷害美國自己的品牌，因?yàn)樘O果、惠普和戴爾的產(chǎn)品都是在中國生產(chǎn)的;其次，即便是白宮方面真對(duì)中國產(chǎn)消費(fèi)電子產(chǎn)品征稅，聯(lián)想也有足夠的能力來化解風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槁?lián)想作為一家全球化企業(yè)，其產(chǎn)能本身就是全球化布局的，楊元慶完全可以將對(duì)美出口的那一部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到巴西、印度等其它國家的聯(lián)想工廠去，以規(guī)避貿(mào)易戰(zhàn)的影響。

因此，無論基于哪種可能性分析，投資者對(duì)于中美貿(mào)易戰(zhàn)中的聯(lián)想處境擔(dān)憂都明顯被人為的放大了，做空者明顯是借貿(mào)易戰(zhàn)制造恐慌放大影響，借力發(fā)力實(shí)現(xiàn)通過虧空聯(lián)想股票盈利的目的。聯(lián)想當(dāng)前股價(jià)的下跌，是一種短期的暫時(shí)性的非理性下跌，待到市場(chǎng)清醒過后，其股價(jià)走勢(shì)遲早會(huì)回到正常的軌道上來。