愷英網(wǎng)絡(luò)(002517.SZ)的投資者過去幾個(gè)月的日子不太好過。今年以來愷英網(wǎng)絡(luò)累計(jì)跌幅約35%，相較去年12月創(chuàng)下的29.03元的高點(diǎn)跌幅則直逼50%，已然腰斬。5月3日，在大盤觸底反彈的帶動下，愷英網(wǎng)絡(luò)報(bào)收14.52元，漲4.61%。

分析人士認(rèn)為，愷英網(wǎng)絡(luò)作為A股游戲行業(yè)龍頭，股價(jià)連續(xù)下挫的背后，既有對整個(gè)游戲行業(yè)市場前景的悲觀，也有對該公司戰(zhàn)略發(fā)展不夠清晰的質(zhì)疑。

機(jī)構(gòu)割肉減持

愷英網(wǎng)絡(luò)成立于2008年，2015年通過資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列交易借殼泰亞股份上市，主要業(yè)務(wù)包括網(wǎng)頁游戲與手機(jī)游戲等娛樂內(nèi)容的研發(fā)和運(yùn)營，網(wǎng)頁游戲平臺與移動應(yīng)用分發(fā)平臺的運(yùn)營以及互聯(lián)網(wǎng)高科技業(yè)務(wù)的布局。

4月24日，愷英股份發(fā)布2017年年報(bào)，2017年實(shí)現(xiàn)營收31.34億元，同比增長15.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤16.1億元，同比增長136%;歸屬扣非凈利潤11.27億元，同比增長72.64%。在年報(bào)中，愷英股份還宣布，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。盡管如此，依然未能挽救股價(jià)頹勢，次日收跌1.16%。

4月25日，愷英網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2018年一季報(bào)，當(dāng)期營收6.28億元，同比下降4.57%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.47億元，同比增長19.21%，;歸屬扣非凈利潤2.34億元，同比增長13.35%。次日更是大幅收跌8.72%。

股價(jià)大跌的背后，是機(jī)構(gòu)的集中看空。東方財(cái)富(14.990,-0.16,-1.06%)Choice數(shù)據(jù)顯示，愷英股份一季度基金持倉家數(shù)由197家驟降至18家，基金持倉股數(shù)由1.72億股大幅下滑至6638萬股。此外，10家券商集合理財(cái)產(chǎn)品集體清倉約1327萬股。

對比愷英網(wǎng)絡(luò)2017年報(bào)和2018年一季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，前十大流通股東中，金元順安基金、農(nóng)業(yè)銀行(3.810,-0.03,-0.78%)、國民信托、國民信托、豐盈1號集合資金信托計(jì)劃一季度累計(jì)減持了1139.14萬股，目前仍持有愷英網(wǎng)絡(luò)4289.74萬股;北信瑞豐基金、民生銀行(7.800,0.01,0.13%)、國民信托、國民信托慶永178號資產(chǎn)管理計(jì)劃一季度累計(jì)減持1884.73萬股，目前仍持有愷英網(wǎng)絡(luò)827.57萬股。

值得注意的是，金元順安基金和北信瑞豐基金的持倉成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)前股價(jià)。2016年末，愷英網(wǎng)絡(luò)非公開發(fā)行股票募資19.03億元，金元順安基金和北信瑞豐基金兩家基金以46.75元/股的價(jià)格認(rèn)購全部4070.5882萬股，其中金元順安基金認(rèn)購27144385股;北信瑞豐基金認(rèn)購13561497股。此后，愷英股份在2017年先后進(jìn)行過2次每10股派現(xiàn)1元，其中中期分紅還每10股轉(zhuǎn)增了10股。大致估算，上述兩家基金的持倉成本約在23元附近。

業(yè)績前景遭質(zhì)疑

財(cái)報(bào)顯示的業(yè)績并未發(fā)生重大變化，股價(jià)為何如此難看?一位分析人士指出，“股價(jià)反應(yīng)的更多的是未來預(yù)期，嗅覺敏銳的機(jī)構(gòu)集中減持顯示對愷英網(wǎng)絡(luò)未來發(fā)展的信心不足”。

一位券商分析人士認(rèn)為，“愷英網(wǎng)絡(luò)手游業(yè)務(wù)產(chǎn)品線的未來發(fā)展面可能比較窄，能看到的重點(diǎn)產(chǎn)品不多，可能難以支撐其未來兩三年的業(yè)績增長。”

可以看到的是，以游戲產(chǎn)品收入支撐業(yè)績的愷英網(wǎng)絡(luò)在游戲行業(yè)正面臨越來越多的阻力。其中，頻頻牽涉的著作權(quán)糾紛無疑是一大痛點(diǎn)。愷英網(wǎng)絡(luò)年報(bào)顯示，該公司目前尚未了結(jié)的金額100萬元以上的重大訴訟、仲裁情況多達(dá)12宗。

其中頗引人注目的是深圳騰訊訴上海愷英等《阿拉德之怒》著作權(quán)侵權(quán)及不正當(dāng)競爭案。《阿拉德之怒》是由上海摯娜網(wǎng)絡(luò)科技有限公司負(fù)責(zé)開發(fā)的一款手機(jī)游戲，由上海愷英、浙江上士網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、長沙七麗網(wǎng)絡(luò)科技有限公司提供游戲的下載、安裝、宣傳等運(yùn)營活動。

2017年12月，騰訊向長沙中院申請行為保全，要求這四家涉嫌侵權(quán)的公司立即停止對《阿拉德之怒》游戲的下載、宣傳等運(yùn)營行為。長沙中院經(jīng)審查認(rèn)為，經(jīng)營《阿拉德之怒》手游的4家公司，涉嫌構(gòu)成不正當(dāng)競爭，當(dāng)月28日對阿拉德之怒做出訴中禁令的裁定。愷英網(wǎng)絡(luò)在年報(bào)公告中稱，已經(jīng)向長沙中院就訴中禁令的裁定提出復(fù)議聽證申請，長沙中院在2018年1月18日舉行了復(fù)議聽證，該案處于一審前的準(zhǔn)備當(dāng)中。

此外，愷英網(wǎng)絡(luò)另一家全資子公司浙江歡游網(wǎng)絡(luò)科技有限公司也被訴侵犯一款游戲著作權(quán)。原告藍(lán)沙信息技術(shù)(上海)有限公司向浙江省金華市中級法院提起訴訟，要求判令浙江歡游、娛美德娛樂有限