2018年以來A股股價漲幅前十排行榜中，創業板的上海鋼聯(68.400,0.49,0.72%)上榜，漲幅超過80%。

與飆升的股價相比，上海鋼聯的凈利潤率表現卻引人深思。2017年，年度營收高達737億元的上海鋼聯，歸屬于上市公司的凈利潤卻僅有4817.8萬元左右，凈利潤率不足1%。

不僅如此，陷入傳統鋼貿商角色的上海鋼聯，現金流已經連續4年為負，公司還一直在申請銀行授信額度。

“鋼貿生意玩的就是現金，300萬元的本金可以借助撬動幾億元的資金，杠桿率可以做到百來倍。但是多數鋼貿商并不會拿著這些銀行授信真正去從事鋼貿生意，更多的是去從事其他投資。”一位福建鋼貿商對《證券日報》記者稱。

現金流連續4年吃緊

作為鋼聯電商中的獨角獸，上海鋼聯在近半年時間里股價表現搶眼，同一時期的股價漲幅超過上證指數的漲幅。

2017年11月2日，上海鋼聯報收36.89元/股，2018年5月2日，上海鋼聯開盤報66.87元/股，半年之內，上海鋼聯的股價漲幅為81.26%，而同期，上證指數跌8.97%，創業板指數漲幅3.03%。

不僅如此，上海鋼聯在今年4月16日沖上了近半年內最高點，股價達78.91元/股，較半年前上漲114%。

股價表現優異的背后，上海鋼聯的凈利潤率和現金流卻令投資者擔憂。

2017年，上海鋼聯經營活動現金流入額為879億元，經營活動現金流出額為892億元，分別較上年同期增加了72.28%和72.14%，經營活動產生的現金流量凈額為-12.5億元，較上年同期增加4.79億元，增幅為63.23%。

對于現金流為負，公司解釋稱主要原因是隨著子公司鋼銀電商供應鏈服務規模持續擴大，鋼材庫存及預付款項與上年末相比大幅增加。

2014年至2016年期間，上海鋼聯的現金流一直處于吃緊的狀態。2014年至2016年年末，上海鋼聯現金流分別為-4.30億、-1.58億、-7.71億，加上2017年，上海鋼聯近4年的現金流都處于吃緊狀態，而且越來越差。

賬上現金流為負的上海鋼聯，短期借款數額也居高不下。

同花順(47.720,-0.56,-1.16%)數據顯示，2014年至2017年，公司短期借款高達1.17億元、0.74億元、1.20億元、8.96億元。流動負債也逐年攀升，分別高達6.19億元、14.72億元、46.19億元、79.99億元，分別占當期資產總額的39%、78%、80%、78%。

不僅如此，同期，上海鋼聯的負債率高企。2014年至2017年年末分別為，46.21%、84.25%、81.17%、78.71%，銷售毛利率分別為，2.67%、-0.67%、0.74%、0.60%，遠低于2013年的10.07%。

多只基金逢高減持

其它數據來看，2017年年報顯示，公司2017年實現營業收入736.97億元，同比增長78.53%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤4817.8萬元，同比增長117.95%。

一季度財報顯示，公司實現凈利潤2035.97萬元，同比增長246.36%，營收179.20億元，同比增長31.80%。

營收高達700余億元的上海鋼聯，曾被外界指出“墊資轉成營收”，有媒體公開報道稱，為了招攬生意，上海鋼銀先用公司自有資金與鋼廠結算，這筆貨款隨后從鋼貿商收回，也算到了上海鋼聯的營業收入中。鋼聯所墊付的資金，又變向成為了公司的營業收入，使得公司的營業收入暴增。

不過，一位從事審計工作的會計師對《證券日報》記者稱：“收入確認取決于上海鋼聯與貿易商及鋼廠簽訂的合同是代貿易商付款，還是先購入再銷售給貿易商，如果是前者，將貿易商的匯款計入營業收入不是很合適，如果是后者方可計入營業收入。”

針對上述媒體的質疑，上海鋼聯在投資者平臺上回復投資者稱：“上海鋼聯2017年度合并財務報表營業收入為人民幣7369705萬元，99.66%來自于子公司鋼銀電商的交易平臺。上游客戶在交易平臺上掛牌銷售，下游客戶在交易平臺上下單購買。交易過程中，鋼銀電商承擔了為交易提供服務的平臺和系統的建造成本和日常維護費用，承擔了交易過程中包括質量保證、供貨違約，產品毀損等重要的存貨風險和維持整個交易過程的信用風險。按照會計準則，公司在商品轉移給購貨方時按總額法確認商品銷售收入的實現。”

“承擔了交易過程中包括質量保證、供貨違約，產品毀損等重要的存貨風險和維持整個交易過程的信用風險，這些必須有十足的證據來證實，否則并不能用簡單的確認為營收的方式來處理。”上述會計師對《證券日報》記者補充道。

《證券日報》記者就營收確認問題給上海鋼聯董秘發送了采訪提綱，截至發稿，未能收到回復。

值得一提的是，上海鋼聯在一季度遭到幾只基金的減持。同花順數據顯示，一季度前十大流通股東名單中，中國工商銀行(5.960,-0.02,-0.33%)-浦銀安盛價值成長混合型證券投資基金減持183.93萬股，交通銀行(6.160,-0.03,-0.48%)股份有限公司-浦銀安盛增長動力靈活配置混合型證券投資基金減持169.50萬股，中國工商銀行股份有限公司-匯添富移動互聯網股票型證券投資基金減持344.23萬股，杭州睿星投資管理有限公司-睿星財富3號證券投資基金減持11.14萬股，對比數據可知，今年一季度，也是上海鋼聯股價處在上漲階段中的時期。