自2月10日登陸科創(chuàng)板，垂直起降固定翼無人機生產(chǎn)商成都縱橫自動化技術(shù)股份有限公司(下稱"縱橫股份"，688070.SH)，只是開盤時沖高73.88元，當(dāng)天就回落至55.01元，隨后不到兩個月，股價較最高點跌去超過50%，截至3月29日收于37.19元，市值只有32億元，被投資者直呼坐上了"滑翔機"。

有市場觀點認為，縱橫股份在二級市場上疲軟的表現(xiàn)，或與其產(chǎn)品銷量較低、產(chǎn)品相對小眾等因素有關(guān)。招股書顯示，2017年至2019年，該公司核心產(chǎn)品垂直起降固定翼無人機的銷量累計只有1398架，較工業(yè)無人機行業(yè)目前的主力產(chǎn)品——多旋翼無人機至少超過6萬架的銷量相差甚遠。

此外，縱橫股份的激光掃描儀、慣性導(dǎo)航等原材料采購全部來自境外廠商。其芯片、導(dǎo)航及通信模塊及相機、鏡頭也主要從境外廠商采購，新冠肺炎疫情或貿(mào)易摩擦事件都可能導(dǎo)致其原材料價格上漲或供應(yīng)受限。這種情況下，縱橫股份能否通過加大研發(fā)、提高產(chǎn)能方式提高垂直起降固定翼無人機的市場占有率，成為投資者關(guān)心的問題。

對于投資者關(guān)心的諸多問題，公司方面較為詳實地回答了《投資者網(wǎng)》的提問。

為何股價持續(xù)低迷

企查查信息顯示，縱橫股份成立于2010年，主要從事垂直起降固定翼工業(yè)無人機的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于測繪與地理信息、巡檢、安防監(jiān)控、應(yīng)急等領(lǐng)域，產(chǎn)品及服務(wù)覆蓋1300余家客戶。

縱橫股份在招股書中提到，2019年，該公司在國內(nèi)工業(yè)無人機整機市場占比為5.4%，排名第二，僅次于大疆。而在垂直起降固定翼工業(yè)無人機這個細分領(lǐng)域，縱橫股份的市場占比為53.8%，位列第一位。

不過，縱橫股份的行業(yè)地位似乎并不被投資者認可。

自上市以來，縱橫股份股價的持續(xù)下跌，讓不少投資者叫苦不迭，有投資者在互動平臺表示，"跌得一點脾氣沒有，交易量猶如一潭死水，看來是要站崗了。"

有投資者認為，縱橫股份的股價遇冷，或與其產(chǎn)品線路不是行業(yè)主流，市場前景有限有關(guān)。

對于如何看待股價的表現(xiàn)，公司方面對《投資者網(wǎng)》稱："影響二級市場股價有多方面因素，如整體宏觀環(huán)境、投資者喜好、市場熱點等。公司專注在產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、市場拓展，經(jīng)營狀況穩(wěn)定，并對未來充滿信心。"

據(jù)悉，縱橫股份的核心產(chǎn)品為垂直起降固定翼無人機。該機型以垂直方式起降，在空中變換姿態(tài)后使用固定翼水平飛行，相對于多旋翼無人機，能在多種復(fù)雜地形上，完成起降作業(yè)，做到無需操作人員干預(yù)就能完成巡航、飛行狀態(tài)轉(zhuǎn)換、垂直起降等功能。

Frost &Sullivan報告顯示，2019 年，我國工業(yè)無人機整機市場規(guī)模為50.62 億元，其中多旋翼無人機的市場規(guī)模為40.77 億元，占比80.54%;垂直起降固定翼無人機的市場規(guī)模為5.12 億元，占比10.12%。

再看銷量，以多旋翼無人機的主力機型植保無人機為例，《農(nóng)機360網(wǎng)》發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年全國植保無人機的累計銷售量超過6萬架。而據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，縱橫股份的無人機銷量分別為362架、409架和627架，三年銷售量合計1398架。

可見，無論市場占有率還是產(chǎn)品銷量，多旋翼無人機目前是行業(yè)主流，垂直起降固定翼無人機則相對小眾。

對于垂直起降固定翼無人機的市場前景發(fā)展，縱橫股份向《投資者網(wǎng)》表示，"盡管目前規(guī)模不大，但未來潛在市場空間較大，至2024年，該機型硬件市場規(guī)模預(yù)計能達124億元"。 縱橫股份還認為，垂直起降固定翼無人機采用了固定翼與多旋翼結(jié)合的復(fù)合式布局，與多旋翼無人機一起成為當(dāng)今工業(yè)無人機的主要布局形式。進一步拓寬了工業(yè)無人機行業(yè)的應(yīng)用領(lǐng)域。

對于"是否因為技術(shù)原因不能生產(chǎn)多旋翼無人機"，縱橫股份表示，"公司具備開展多旋翼無人機研發(fā)和制造的技術(shù)能力，目前為了提高客戶體驗感，配套垂直起降固定翼無人機產(chǎn)品，公司開發(fā)了多旋翼無人機，但不對外單獨銷售。"

芯片等原材料依靠進口

據(jù)悉，縱橫股份目前擁有大鵬CW-007、CW-10、CW-15等七大系列垂直起降固定翼無人機系統(tǒng)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于測繪與地理信息、巡檢、安防監(jiān)控、應(yīng)急等領(lǐng)域，主要客戶包括國家基礎(chǔ)地理信息中心、各省市測繪院、華測導(dǎo)航、南方測繪和國家電網(wǎng)等。

不過，縱橫股份也存在原材料主要依靠進口的風(fēng)險。

據(jù)招股書介紹，縱橫股份的如相機、激光掃描儀、慣性導(dǎo)航、芯片、導(dǎo)航及通信模塊等原材料的最終生產(chǎn)商均為境外廠商。其中，相機、鏡頭的境外廠商包括索尼、尼康、蔡司;激光掃描儀的境外廠商包括RIEGL、萊卡;慣性導(dǎo)航的境外廠商包括KVH、Sensonor、Applanix;芯片的境外廠商包括ADI、意法半導(dǎo)體、泰科電子;導(dǎo)航及通信模塊的境外廠商包括NovAtel、Microhard等。

具體到縱橫股份的采購占比，截至2020年6月，其激光掃描儀、慣性導(dǎo)航100%來自境外采購，芯片、相機、鏡頭、導(dǎo)航及通信模塊的境外采購占比超過50%。

對于境外采購的依賴風(fēng)險，縱橫股份向《投資者網(wǎng)》表示，"目前公司采購工作正常開展，疫情或貿(mào)易摩擦對公司采購工作未造成重大不利影響。"縱橫股份還提到，"公司也有相關(guān)國產(chǎn)替代方案和計劃，公司在上市招股書中也披露了如'基于全國產(chǎn)化芯片的一體化飛控航電系統(tǒng)'等在研項目"。

募投項目如何安排

該公司回復(fù)《投資者網(wǎng)》提問時表示，上市沒多久，縱橫股份就把研發(fā)中心、大鵬無人機制造基地等募投項目建設(shè)提上了日程。

3月4日，縱橫股份發(fā)布公告稱，擬向子公司成都縱橫大鵬無人機科技有限公司提供總額不超過4000萬元無息借款專項用于實施"研發(fā)中心建設(shè)項目"，獨立董事、監(jiān)事會對以上事項發(fā)表了明確同意意見。

招股書顯示，縱橫股份本次IPO擬募資6322萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，其中2886萬元用于設(shè)備購置及安裝、3135萬元用于專項研發(fā)費用投資、301萬元用于預(yù)備費。

就在同一天，縱橫股份還公告了擬向子公司成都縱橫鵬飛科技有限公司提供總額不超過3.38億元無息借款專項用于實施"大鵬無人機制造基地項目"的計劃。

招股書顯示，縱橫股份本次IPO擬募資3.38億元用于"大鵬無人機制造基地項目"。據(jù)悉，該項目建設(shè)完成并完全達產(chǎn)后，可形成折合標準機型CW-007無人機的年生產(chǎn)能力3700架，其中一期提升年生產(chǎn)能力1665架;二期提升年生產(chǎn)能力2035架。

《投資者網(wǎng)》就"各機型2020年的銷售情況"等問題再度致函縱橫股份，對方?jīng)]具體透露，只表示，"2020年度公司營銷工作在面臨疫情影響下，總體仍取得積極進展與成效，相關(guān)產(chǎn)品銷售的具體數(shù)據(jù)以公司定期報告披露為準。

招股書中，縱橫股份曾表示，與多旋翼無人機相比，垂直起降固定翼無人機在工業(yè)無人機領(lǐng)域起步較晚，且存在操作須專業(yè)培訓(xùn)、制造成本及銷售價格較高等劣勢，因此目前垂直起降固定翼無人機與多旋翼無人機相比市場規(guī)模仍然有限，未來市場規(guī)模具有不確定性。

企查查信息顯示，在我國，有超過1300 家無人機生產(chǎn)企業(yè);在成都，與無人機相關(guān)的注冊企業(yè)更是高達1700家。那么，公司產(chǎn)品非行業(yè)主流、且銷量較少，未來縱橫股份能否通過加大研發(fā)、擴大產(chǎn)能等方式提高其核心產(chǎn)品的市場占有率并增加公司競爭力，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。