發力基建補短板 首季地方債或發行萬億元

證券日報記者 包興安

經全國人大授權提前下達的1.39萬億元地方債，國務院要求力爭9月底前基本發行完畢。專家認為，今年地方債將發揮穩投資促消費的作用，力促交通、水利等領域補短板。算上全年地方債發行規模，一季度地方債供給或達到1萬億元。

東北證券固定收益分析師劉辰涵在接受《證券日報》記者采訪時表示，之所以要求1.39萬億元地方債盡快發行，從目前經濟形勢來看，PMI已經低于榮枯分界線，經濟增長下行壓力加大，亟待基建托底和補短板，基建投資與財政密切相關，而在“開正門堵偏門”、打擊影子銀行的情況下，地方政府城投融資對基建的支持逐步減弱。

劉辰涵表示，從過往發債歷史來看，由于兩會尚未審議批準發債額度，一季度地方債發行量較小，二季度、三季度才是發行高峰。2017年一季度發行量占全年發行量10.9%，2018年一季度發行量占全年發行量5.4%。此次國務院要求盡快發行的主要目的是希望發債資金盡快發揮作用，穩投資促消費。

如是金融研究院研究員李暢對《證券日報》記者表示，本次提前下達部分新增債務限額并將發行完畢時間前移，便于地方政府提前啟動發債工作，有效避免上半年發債節奏停滯的情況。同時，在經濟下行壓力較大的背景下，地方政府資金面較為緊張，要求地方債盡快發行旨在加速地方政府開支，保障基建等重點項目的資金提前到位，是積極的財政政策逆周期調節的表現。

1月9日召開的國務院常務會議要求，更好發揮專項債對當前穩投資促消費的重要作用。專項債募集資金要優先用于在建項目，防止“半拉子”工程，支持規劃內重大項目及解決政府項目拖欠工程款等。在具備施工條件的地方抓緊開工一批交通、水利、生態環保等重大項目，盡快形成實物工作量。

李暢認為，專項債是基建投資的重要資金來源。2018年8月份至9月份地方專項債大量發行后，基建投資增速于當年10月份開始回升。2019年在經濟下行壓力增大的情況下，依賴基建投資托底經濟的需求凸顯，地方債提前發行有利于拉動一季度至二季度基建投資托底加速回升。同時，考慮到專項債目前統計在社會融資口徑中，發行節奏前移也會對上半年社融增速起到提振作用，社融回升拐點可能提前。

劉辰涵認為，目前財政政策的發力已有時日，要求加快發行，也是政府希望政策執行效率提升，政策對經濟起作用的時滯能夠盡快縮短，看到經濟的企穩。此外，目前無風險利率持續下行，已處在歷史低位，要求9月底把提前下達的1.39萬億元地方債發行完畢，也有希望在目前利率水平相對較低階段盡量多發行，減少政府融資成本的意圖。

李暢預計，2019年全年地方債發行規模將在4.3萬億元左右。從過去三年數據來看，2016年發行規模達6萬億元，2017年、2018年發行規模也超過4萬億元，總體來看供給仍處于可控范圍。如果按要求將1.39萬億元提前下達額度平均分攤到前三季度，總體剩余發行規模平攤到全年四個季度，那么一季度地方債供給可能達1萬億元至1.2萬億元，處于歷史絕對高位，短期內或存在一定的供給沖擊。