中國民營百強企業排名81位，全國500強企業，體量遠超新疆龍頭上市公司特變電工(8.060,0.02,0.25%)，AA+資質的發行主體，盾安集團突然爆出450億的財務危機，這讓債券市場有點措手不及。

就在去年，排在2017年民營企業百強榜單第三位的魏橋集團也暴露出了2000多億銀行貸款債務壓力。

究竟是去杠桿的威力生效還是企業自己有問題?公開債務存量逾百億，哪些機構會踩雷?

1、盾安集團450億債務危局讓人意外

先簡單說一下事情的來龍去脈。

五一假期之前，便有消息傳出5月9日到期的“17盾安SCP008”可能出現兌付危機。同時，一份《關于盾安集團債務危機情況的緊急報告》在網上流傳。

五一假期后的第一個工作日，盾安集團旗下的盾安環境(6.400,0.00,0.00%)和江南化工(5.420,0.00,0.00%)兩家上市公司停牌。

同時，有消息稱浙江省金融辦正在協調解決其債務問題。

據新京報報道，盾安環境證券部人士5月3日回應，目前未得到確切消息，網傳圖片真實性不清楚，關于此事后續會有披露，請關注后續公告。

盾安集團的債務危局有多嚴重呢?

按照網上流傳的文件來看，目前公司各項有息負債超過450億元，除了120億元的待償付債券外，絕大部分銀行和非銀行的金融機構貸款都集中在浙江省內，如果出現了信用違約，將會對省內眾多金融機構造成重大傷害，并可能會帶來系統性風險。

有債券投資人士表示頗感意外，畢竟在債券市場上盾安集團的認可度還是可以的。從“16盾安GN002”等幾只盾安集團發行的債券來看，評級仍然為AA+。

全國工商聯發布2017中國民營企業500強榜單顯示，盾安集團排名81位，2016年營業額525.69億元。營收額超出新疆龍頭上市公司特變電工。

而排在2017年民營企業百強榜單第三位的魏橋集團，在去年也暴露出了2000多億銀行貸款債務壓力。

公司官網顯示，盾安集團連續9年躋身“中國企業500強”，連續16年躋身“中國民營企業500強”，2017年名列浙江百強企業第27位。

公開信息顯示，盾安集團創立于1987年，目前員工總數約2.9萬人，集團總部位于杭州濱江，其核心產業包括精密制造與先進裝備(空調配件、暖通系統設備、閥門、電機、風機等)、民爆化工(民用爆破器材、工程爆破服務，爆炸深加工)、新能源(風力發電、光伏發電)、新材料(鎂及鎂合金)、現代農業(三文魚養殖、園林工程與花卉苗木、有機茶葉)、投資管理等。

2、深交所緊急問詢

5月2日，盾安集團下轄的兩家上市公司盾安環境和江南化工停牌。

公眾號“債券圈”發文稱，盾安集團所持有的旗下上市公司江南化工的股份，尚有數十億股沒有質押。如果進行股票質押，至少能獲得近百億流動性，但消息人士并未透露不質押的原因。

5月3日晚間，盾安環境公告收到了深交所的關注函。

深交所要求就盾安環境就盾安控股的財務狀況報道是否屬實，是否涉及公司債權債務和擔保，盾安控股重大不確定性事項的具體內容，以及對公司可能產生的影響，盾安控股持有公司股權質押情況，是否存在平倉風險以及盾安控股在清償債務過程中是否可能導致公司控制權變更等問題進行說明。

3、曾多次取消債券發行

資料顯示，盾安集團曾多次取消過債券發行。

2017年11月份，擬發行的8億元超短融債券取消，公告稱原因是市場波動過大。

2018年4月，取消了擬發行金額12億的超短融債券，公告稱原因依然是鑒于近期市場波動較大。

5月2日，盾安環境公告，原定于2018 年 5 月 3 日至 5 月 4 日發行浙江盾安人工環境股份有限公司 2018 年面向合格投資者公開發行公司債券(第二期)(以下簡稱“本期債券”)。因市場情況變化，經現有意向投資人及所有簿記參與人同意，發行人決定取消發行本期債券。

有投資人士直言，取消發行主要原因還是投資人參與意愿低，沒人愿意參與的話，只能取消發行。

4、65.3%的負債率高不高？

《關于盾安集團債務危機情況的緊急報告》顯示，2017年集團合并報表總資產648.8億元，凈資產225.2億元，資產負債率65.3%;全年銷售收入586.1億元，利潤總額17.6億元。

那么，65.3%的負債率到底高不高?

有投資人士表示，65.3%的負債率對于國內的制造業企業來說也不算太高，而且這個負債率還要扣除對上游供應商的占款，有息負債的資本化率會更低。

但是，盾安集團的關鍵問題在于直融市場占比太高了。

5、債務危機的核心問題是什么？

網傳文件顯示，盾安集團出現債務危機的主要原因是去杠桿導致融資成本過高。

“自去年下半年以來，國家實施三大攻堅戰，防風險去杠桿成為政府的一項重要工作，市場資金迅速抽緊，致使類似盾安集團較大規模利用債券融資的企業出現了發行難、融資成本不斷提高等問題，導致企業消耗大量自有資金，出現了非常嚴重的流動性困難。”

所以，都是去杠桿惹得禍?