這個世界上的人都是各有其命的，有人天生富貴，也有人終生困苦交加，命不同，生活便大相徑庭。

在企業(yè)IPO這件事情上，企業(yè)也有自己的命，有的公司很幸運一次性就能過關(guān)，輕松登陸資本市場，而有的企業(yè)則困難重重，歷經(jīng)多次仍然前途不明朗。

新浪財經(jīng)今天想聊的就是后者，一家已經(jīng)第五次向IPO發(fā)起沖擊的四川火鍋底料、川菜調(diào)味品公司天味食品，我們每天的餐食可能都用他們家的調(diào)味品，但是對它仍然很陌生。

2017年凈利潤下降9.4%，產(chǎn)品季節(jié)性明顯

天味食品成立于2007年，是一家專注于川味復(fù)合調(diào)味料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，旗下有2個主力品牌，分別是“大紅袍”和“好人家”，產(chǎn)品包括火鍋底料、 川菜調(diào)料、香腸臘肉調(diào)料、香辣醬等 9 大類 100 多品種。

2017年天味食品實現(xiàn)營業(yè)收入10.66億元，相比于2016年的9.84億元增長約7.7%，雖然營業(yè)收入實現(xiàn)增長，但是在凈利潤方面表現(xiàn)的卻不盡如人意，其2017年實現(xiàn)凈利潤1.84億元，相比于2016年的2.03億元下降約9.4%。

對于下降的原因，公司方面解釋稱是由于2017年實行股權(quán)激勵影響所致，如果剔除 2017 年公司實施股權(quán)激勵確認(rèn) 2745.90萬元股份支付費用影響后，2017年實現(xiàn)凈利潤為2.07億元，比2016年微增。

在收入結(jié)構(gòu)上，火鍋底料、 川菜調(diào)料是絕對的拳頭型產(chǎn)品，根據(jù)招股書資料，2017年火鍋底料、 川菜調(diào)料分別實現(xiàn)銷售收入4.98億元、3.86億元，占同期用也收入比重分別為46.97%和36.37%。

由于川菜、特別是火鍋底料的熱辣屬性，所以產(chǎn)品的季節(jié)分布非常明顯，在寒冷的冬天有助于御寒，所以銷量特別好，三四季度的銷售收入占到全年66%;而在炎熱的夏天，則產(chǎn)品銷量較為慘淡，表現(xiàn)不佳。

夫妻店經(jīng)營模式，2017年經(jīng)銷商數(shù)量首次減少

天味食品是傳統(tǒng)食品行業(yè)的一個縮影，因此具有傳統(tǒng)行業(yè)的一些特性，比如家族式企業(yè)。

公司第一大股東也是實際控制人鄧文，是一位非常低調(diào)的60后，網(wǎng)上關(guān)于他的信息寥寥無幾，目前僅知道他是四川輕化工學(xué)院食品工程88屆畢業(yè)生，在調(diào)味品市場上已經(jīng)深耕30年。

目前持有天味食品75.36%的股權(quán)，加上其妻子唐璐的12.10%的股份，夫妻二人合計持有公司約為87.46%，處于絕對控制地位，是典型的夫妻店，同時在公司的股東中，也不乏鄧文的兄弟姐妹等直系親屬，裙帶關(guān)系比較明顯。

再比如因調(diào)味品屬于傳統(tǒng)的零售型企業(yè)，所以天味食品嚴(yán)重依賴渠道經(jīng)銷商。

根據(jù)資料，在營業(yè)收入的構(gòu)成上，天味食品88.17%的營業(yè)收入來自于經(jīng)銷商的貢獻(xiàn)，電商和直營商超的貢獻(xiàn)比例加起來才3.1%，比例十分不平衡。

2017年底天味食品合作的經(jīng)銷商有769家，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋約30.8萬個零售終端、 5.86萬個商超賣場和4.1萬家餐飲連鎖單店，覆蓋全國31個省自治區(qū)及直轄市。

雖然深耕十幾年，經(jīng)銷商數(shù)量巨大，但天味食品2017年的開始出現(xiàn)數(shù)量下滑的趨勢，根據(jù)招股書提供的資料，2017年減少經(jīng)銷商數(shù)量88家，同期增加經(jīng)銷商數(shù)量僅為76家，兩者合計全年減少12家，這是近三年來首次出現(xiàn)下滑情況。

第五次闖關(guān)IPO依然不容樂觀

這已經(jīng)是天味食品第五次沖擊IPO了，2012年、2014年、2015年和2017年天味食品曾四次向IPO發(fā)起沖擊，奈何總是運氣差點，最后都失敗。

對于失敗的原因，既有政策層面的IPO中止原因，也有自身復(fù)雜的歷史原因，比如目前天味食品的商標(biāo)“大紅袍”等其實是當(dāng)?shù)卣模蠖刀缔D(zhuǎn)轉(zhuǎn)才到鄧文夫婦手中，在當(dāng)時特殊的歷史條件下，很難說清楚是鄧文占了政府的便宜，還是鄧文救活了瀕臨死亡的品牌。

那么第五次沖擊IPO的天味食品能夠成功嗎？

目前來看并不是很樂觀，除了上面列出來的幾點問題，天味食品還面臨著成長性不足、產(chǎn)能過剩、嚴(yán)重依賴少數(shù)產(chǎn)品、實際控制人可能控制不當(dāng)、早期產(chǎn)權(quán)不清晰各種問題。

經(jīng)過這么多年的折騰，加上現(xiàn)在整個IPO市場中，審核趨嚴(yán)、過會率低等，天味食品第五次闖關(guān)形勢依然嚴(yán)峻。