題：賣畫賣房賣公司，A股突擊交易何時(shí)不再成“鬧劇”？

新華社上海1月11日電

新華社記者潘清、孫飛

賣畫賣房賣公司賣股權(quán)……每逢歲末，A股都會(huì)迎來(lái)一波上市公司賣資產(chǎn)的熱潮。調(diào)節(jié)利潤(rùn)或保殼，成為“賣賣賣”的主要?jiǎng)訖C(jī)。形形色色的突擊交易，粉飾了上市公司的業(yè)績(jī)報(bào)表，卻也扭曲了市場(chǎng)的估值體系，損害了新陳代謝功能的發(fā)揮。

一筆“流產(chǎn)”的“賣畫”交易，突擊售資產(chǎn)添新“選項(xiàng)”

2018年12月15日，發(fā)生在湖南的一筆藝術(shù)品交易引來(lái)市場(chǎng)議論紛紛。

幾大因素疊加，注定了這筆交易的不同尋常。作為交易標(biāo)的的徐悲鴻大師布面油畫《愚公移山》，曾現(xiàn)身當(dāng)年6月舉行的一次拍賣會(huì)，因最高舉牌價(jià)1.89億元未達(dá)最低成交價(jià)1.9億元而流拍。僅僅半年后，湖南電廣傳媒股份有限公司旗下子公司擬將其出售給湖南廣播電視臺(tái)，作價(jià)2.088億元。

作為此次交易的賣方，電廣傳媒2017年度虧損4.64億元，2018年前三季度虧損1.35億元。這意味著若交易順利達(dá)成，電廣傳媒將成功避免連續(xù)兩年虧損的厄運(yùn)。

這筆交易旋即引起監(jiān)管層關(guān)注。兩天后，深圳證券交易所向電廣傳媒發(fā)出問(wèn)詢函，要求其對(duì)此次交易的必要性、與關(guān)聯(lián)方而非獨(dú)立市場(chǎng)第三方交易的原因，以及出售資產(chǎn)對(duì)上市公司的影響進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明。

2018年12月21日，電廣傳媒發(fā)布公告回應(yīng)稱，藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)一直是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，向湖南廣播電視臺(tái)出售《愚公移山》“程序合法合規(guī)、交易作價(jià)客觀公允”，且“符合公司和廣大股東的根本利益”。但公告同時(shí)宣布，為“從根本上避免曲解與猜測(cè)”，交易雙方審慎協(xié)商后決定終止此次交易。

這筆交易以“流產(chǎn)”告終，但為上市公司年末突擊出售資產(chǎn)添上了“賣畫”這一新“選項(xiàng)”。

賣房賣公司賣股權(quán)，上市公司使出“渾身解數(shù)”

如果把“賣畫”比作一出新戲，賣房賣公司賣股權(quán)則是不少上市公司調(diào)節(jié)利潤(rùn)或保殼的“保留節(jié)目”。

進(jìn)入2018年四季度后，數(shù)十家公司不約而同地選擇“賣房過(guò)年”。其中，中迪投資房產(chǎn)交易完成后可產(chǎn)生約743萬(wàn)元稅前收益，“恰好”可以對(duì)沖2018年前三季度630多萬(wàn)元的虧損。

中迪投資的賣房舉動(dòng)受到交易所關(guān)注。深交所2018年11月13日發(fā)函，要求上市公司說(shuō)明交易作價(jià)的公允性和合理性，補(bǔ)充披露交易對(duì)方實(shí)際控制人情況以及是否具備足夠履約能力等。鑒于此次房產(chǎn)出售可能對(duì)上市公司2018年業(yè)績(jī)“產(chǎn)生較大影響”，交易所還要求中迪投資具體說(shuō)明其交易背景、目的、商業(yè)實(shí)質(zhì)和必要性。

年底將近，2017年虧損的羅普斯金完成旗下兩家子公司全部股權(quán)的轉(zhuǎn)讓工商手續(xù)，受讓方趕在2018年末最后一天支付了3億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。由于上述交易涉及重大關(guān)聯(lián)交易，深交所于2018年12月12日向羅普斯金發(fā)出關(guān)注函，要求結(jié)合交易對(duì)手財(cái)務(wù)狀況、資金來(lái)源等說(shuō)明其履約能力，轉(zhuǎn)讓款收回風(fēng)險(xiǎn)以及公司擬采取的收款保障舉措，并說(shuō)明交易價(jià)格的公允性等。

除了賣公司和股權(quán)，一些公司選擇賣出手中持有的其它公司股票，金融股成為重點(diǎn)拋售對(duì)象。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析認(rèn)為，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)較為疲弱的背景下，部分上市公司或?yàn)榫徑赓Y金壓力，或?yàn)檎{(diào)節(jié)利潤(rùn)、保殼而紛紛變賣資產(chǎn)和股票。金融股特別是銀行股流動(dòng)性好、易變現(xiàn)，因此成為減持主要標(biāo)的。

“賣賣賣”進(jìn)入監(jiān)管視野，突擊交易何時(shí)不再成“鬧劇”？

每逢年末的“賣賣賣”，其本質(zhì)是突擊交易行為，即上市公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想，甚至可能出現(xiàn)虧損的情況下，通過(guò)臨時(shí)性構(gòu)造缺乏交易背景和商業(yè)實(shí)質(zhì)的交易，實(shí)現(xiàn)賬面利潤(rùn)的扭虧為盈或大幅增長(zhǎng)。

億信偉業(yè)基金首席顧問(wèn)江明德分析認(rèn)為，以規(guī)避“披星戴帽”等資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)揭示制度安排為目的的突擊交易行為，通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)掩蓋了上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，也扭曲了市場(chǎng)正常的估值體系。喪失經(jīng)營(yíng)能力的上市公司不能及時(shí)“出清”，則有損于市場(chǎng)新陳代謝功能的正常發(fā)揮。

值得注意的是，形形色色的突擊交易早已被監(jiān)管機(jī)構(gòu)納入視野。證監(jiān)會(huì)此前曾表示，將強(qiáng)化對(duì)上市公司年末突擊進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)行為的監(jiān)管力度，交易所的主要監(jiān)管舉措則包括了分類預(yù)判、持續(xù)問(wèn)詢、督促中介、聯(lián)動(dòng)監(jiān)管、培訓(xùn)服務(wù)等。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人日前透露，2018年年中以來(lái)，已對(duì)*ST羅頓、太化股份等20余家公司采取了發(fā)函、約談等監(jiān)管措施，部分公司從保護(hù)投資者利益的角度修改了交易條款。對(duì)于通過(guò)突擊交易實(shí)現(xiàn)盈利的殼公司、僵尸企業(yè)，今后交易所將繼續(xù)優(yōu)化財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，加大退市力度，對(duì)存在重大疑點(diǎn)的公司則將提請(qǐng)核查。

此外，業(yè)內(nèi)專家提示投資者，通過(guò)實(shí)質(zhì)性重組、改善原有業(yè)務(wù)或新增盈利點(diǎn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的上市公司，會(huì)計(jì)指標(biāo)持續(xù)改善的可能性較高。對(duì)那些借助非經(jīng)常收益令業(yè)績(jī)報(bào)表變得“好看”的投資標(biāo)的，則應(yīng)理性分析、適當(dāng)規(guī)避。