中欣氟材(002915.SZ)一直籌劃收購資產豐富產品線，如今終于有了進展。

8月21日，中欣氟材公布了證監會核準后的交易報告書，公司擬溢價251.28%耗資8億元收購高寶礦業，同時擬向控股股東等募資4億元用于支付收購款，發行價格為 21.40 元/股，相比目前公司股價，相當于折價29.26%。

長江商報記者發現，中欣氟材上市以來就一直有著產品過于單一的問題，并且氟化工行業波動很大，公司的銷售毛利率已三連降，此次若收購成功將豐富公司的產品線，不過標的公司商譽過高應收賬款占比過大的問題將是影響業績的重要因素。

溢價2.5倍收購氫氟酸資產

8月21日，中欣氟材公告，擬以8億元向香港高寶、雅鑫電子收購高寶礦業100%股權，其中發行股份支付4億元，現金支付4億元。交易完成后，香港高寶將持有公司10.01%的股權，雅鑫電子持有公司4.29%股權，本次交易構成關聯交易。

同時，公司擬向控股股東白云集團等不超過10名特定投資者發行股份不超過2240萬股，募集配套資金不超4億元用于支付交易的現金對價，發行價格調整為 21.40 元/股，相比目前公司股價，相當于折價29.26%。

高寶礦業成立于2007年，主要從事氫氟酸、硫酸產品的生產、制造及銷售業務。2016-2018年，高寶礦業氫氟酸產品收入分別為1.95億元、4.27億元、5.54億元，占主營業務收入的比例分別為 88.44%、96.33%和 93.62%。

本次收購后，上市公司將掌握氟化工行業重要的基礎原材料，保障上市公司對上游產業的控制，逐步實現主營產品供應鏈的穩定，因此，本次收購可以實現優勢互補，充分發揮協同效應，對上市公司的發展具有重要的戰略意義。

此次交易增值額為5.73億元，增值率為251.28%。交易對方也作出業績承諾，2018-2020年高寶礦業凈利潤分別不低于8300萬元、8300萬元、8400萬元。

高寶礦業的評估值較賬面凈資產增值較高，公司稱主要原因是賬面凈資產不能全面反映其真實價值，管理團隊、生產資質、客戶資源等要素將為企業價值帶來溢價。同時稱評估以2018年氫氟酸較高價預測，而其原材料價格波動也很大，若未來氫氟酸價格出現下降，則可能導致標的資產業績無法達到資產評估時的預測。

而且值得注意的是，2016-2018年高寶礦業應收賬款賬面價值分別為2538.35萬元、6351.43萬元、6109.36萬元，占同期末流動資產總額的比例分別為 31.19%、37.06%和 31.11%，應收賬款賬面價值較大。

交易報告書中特別提到，如上述應收賬款確定無法收回的，香港高寶、雅鑫電子可以選擇以自有現金補足。如上述應收賬款在2021年12月31日仍未收回的，中欣氟材有權以1元的總價格回購香港高寶、雅鑫電子持有的延長限售的中欣氟材股票以進行股份補償。

受限原材料價格毛利率三連降

中欣氟材主營業務是從事氟精細化學品研發、生產、銷售，于2017年12月上市。公司所在的氟化工行業本來原材料、產品的價格波動很大，因此業績很不穩定。

2016-2018年，中欣氟材的營業收入分別為3.44億元、4.01億元、4.39億元，同比增長分別為-8.96%、16.43%、9.60%，而凈利潤分別為3276.47萬元、4704.21萬元、3615.67萬元，同比增長分別為-10.35%、43.58%、-23.14%。

事實上公司的銷售毛利率一直在下降，2015-2018年，其銷售毛利率分別為29.90%、28.62%、28.60%、24.37%，毛利率已三連降。

今年中欣氟材優化調整產品結構，加大對公司內部的降本增效管理，產品毛利率提升，以及加大了市場開拓銷量和銷售收入增加，業績開始有大幅提升。一季度公司的營業收入1.21億元，同比增長30.56%，凈利潤628.76萬元，同比增長39.28%。并且預計上半年凈利潤為2246.48萬元-2567.41萬元，增長幅度為40-60%。

不過公司產品線單一，氟化工產品價格波動對公司業績的影響仍未解除。而且公司上市時募資1.45億元準備投入的年產50噸奈諾沙星環合酸建設項目、年產1500噸BPEF項目、技術研發中心建設項目，三個項目的建設期均需至少30個月以上，暫時無法帶來收益。

并且中欣氟材目前的資金也并不寬裕。2017-2019年一季度，其應收賬款分別為1.12億元、1.07億元、1.31億元，應收賬款一直較高，一季度短期負債1.5億元，而貨幣資金僅1.11億元。

根據測算，截至2018年底若收購高寶礦業交易完成后，在不考慮配套融資的情況下公司資產負債率由33.18%上升至42.43%，流動比率由1.64下降至0.84，速動比率由1.19下降至0.62，公司的資金流動性將減弱。