清明小長(zhǎng)假臨近，基金增加短期持有贖回費(fèi)的規(guī)定引發(fā)關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以自然日為贖回費(fèi)計(jì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，很難避免資金利用節(jié)假日進(jìn)行套利交易，建議應(yīng)將“7日”明確為“7個(gè)交易日”。

開征懲罰性贖回費(fèi)

持有7天贖回費(fèi)1.5%

根據(jù)2017年8月31日發(fā)布的《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱“流動(dòng)性新規(guī)”)，對(duì)已成立的開放式基金原基金合同內(nèi)容不符合流動(dòng)性新規(guī)的，應(yīng)在新規(guī)施行之日起6個(gè)月內(nèi)修改并公告。

流動(dòng)性新規(guī)2017年10月1日起施行，今年4月1日是修改基金合同的最后期限。

根據(jù)流動(dòng)性新規(guī)，對(duì)除貨幣市場(chǎng)基金與交易型開放式指數(shù)基金(ETF)以外的開放式基金，持續(xù)持有期少于7日的收取不低于1.5%的贖回費(fèi)，并將贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)，其處理方法應(yīng)當(dāng)在基金合同、招募說(shuō)明書中事先約定。

記者了解到，截至4月3日，公募基金根據(jù)流動(dòng)性新規(guī)發(fā)布公告、修訂基金的《基金合同》和《托管協(xié)議》等告一段落，嘉實(shí)、易方達(dá)、南方等上百家公募基金公司已陸續(xù)披露基金合同修訂方案，根據(jù)新規(guī)調(diào)整基金的贖回費(fèi)成為這類公告的共同內(nèi)容。

這也意味著，從本月起，除了貨幣基金和ETF之外的開放式基金正式進(jìn)入到懲罰性贖回費(fèi)征收階段，持有期限低于7天的投資者短期交易或套利或得不償失。

“自然日”標(biāo)準(zhǔn)

難以避免資金套利

流動(dòng)性新規(guī)在防范基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、增加短期套利資金成本方面做出了全面規(guī)范，但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以7個(gè)自然日為標(biāo)準(zhǔn)征收懲罰性贖回費(fèi)，難以避免節(jié)假日前后套利資金的短線交易，建議將“7日”明確為“7個(gè)交易日”。

北京一位基金公司投研部人士表示，近期基金公司陸續(xù)修改完基金合同，增加了持有7日以內(nèi)將收取最低1.5%贖回費(fèi)的內(nèi)容。但這個(gè)征收的標(biāo)準(zhǔn)是自然日，而不是交易日，仍難以避免資金利用節(jié)假日前后進(jìn)行套利的行為。

若以自然日計(jì)算，2017年為365天，而交易日是244日，相差121天。從2018年的節(jié)假日安排可以看到，春節(jié)、國(guó)慶節(jié)假日均為7個(gè)自然日;元旦、清明節(jié)、端午節(jié)、五一勞動(dòng)節(jié)、中秋節(jié)假日為3個(gè)自然日，如果前后遇到周末，假期自然日會(huì)延長(zhǎng)至4~5天。

“遇到時(shí)間較長(zhǎng)的節(jié)假日，就會(huì)大大減少套利資金在非交易日的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，”上述投研人士說(shuō)，“我國(guó)市場(chǎng)的節(jié)假日效應(yīng)明顯，流動(dòng)性新規(guī)對(duì)于投機(jī)套利的約束，遇到節(jié)假日就相對(duì)減弱，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)也很難征收到這筆對(duì)短線交易、套利交易的懲罰性贖回費(fèi)。”

北京一位基金經(jīng)理表示，從邏輯上看，“日”應(yīng)該是指二級(jí)市場(chǎng)的交易日，而不是自然日。因?yàn)榻灰滋桌槍?duì)的是市場(chǎng)的交易日，二級(jí)市場(chǎng)的交易日才能產(chǎn)生套利收益。而從投資獲利的過程來(lái)看，套利交易一般也是在交易日中產(chǎn)生的。按照自然日來(lái)征收懲罰性贖回費(fèi)，無(wú)法避免部分資金在節(jié)假日前后利用基金開展的套利交易，較長(zhǎng)的非交易的自然日也會(huì)大大降低套利資金的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和套利成本。

“建議在‘持續(xù)持有期少于7日的投資者收取不低于1.5%的贖回費(fèi)’規(guī)定中，明確‘7日’為交易日，而非自然日，這樣會(huì)有效降低套利資金的短期投資行為。” 上述投研部人士說(shuō)。