今年A股市場自年初便經歷大幅震蕩，就連一向被投資者稱為“最牛私募”的北京成泉資本管理有限公司(以下簡稱成泉資本)也沒有受到眷顧，在成泉資本旗下有可比數據的10只產品中，有8只產品年內收益為負，最大跌幅達7.26%。此外，還有2只產品的年內收益及累計收益雙雙為負，分別是中信信托-成泉匯涌八期和中信信托-鑫涌成泉。

成泉資本董事長胡繼光一向強調要做“價值洼地的價值發現者”，而成泉資本的投資理念也是“大膽假設、小心求證”，但從此前成泉資本提前布局雄安新區、重倉首只高送轉股票凱普生物(26.220,0.32,1.24%)、成功押注海南主題等一系列短線精準操作來看，其炒題材的手法非常嫻熟。這不禁讓投資者質疑，一系列低吸高拋的“神操作”背后，究竟是靠深入投研還是信息優勢呢?

百億私募成泉資本年內下跌產品達八成 最大跌超7%

近來A股市場經歷大幅震蕩，就連一向業績穩健的私募基金也紛紛出現回撤，很多基金業績慘虧。根據私募排排網數據顯示，在私募界赫赫有名的成泉資本，其公司產品年內平均收益率僅有-2.11%，這樣的結果出現在曾令廣大投資者備受推崇的“最牛私募”身上，實在是讓人難以接受。

根據中國經濟網記者統計，在成泉資本旗下有公開數據且近期凈值有更新的10只產品中，目前有8只產品年內收益為負，最大跌幅達7.26%，且其中一半的基金產品虧損幅度高于4%。在這十只基金中，還有2只基金產品的年內收益及累計收益雙雙為負，這2只基金產品是中信信托-成泉匯涌八期和中信信托-鑫涌成泉。

中信信托-成泉匯涌八期成立于2017年7月18日，其認購起點為100萬人民幣，基金經理為胡繼光。截至2018年5月10日，在成立不到一年的時間里，中信信托-成泉匯涌八期的最新單位凈值為0.9562元，其年內收益為-6.08%，累計收益為-4.38%。

從歷史走勢看，中信信托-成泉匯涌八期自成立起一直低位震蕩，在2017年11月10日創下歷史最高點，當時其基金凈值為1.0844元，此后便一路下跌，特別是2018年2月以來，最大動態回撤值達到-19.41%，最低單位凈值出現在2月9日，為0.8739元。

據悉，成泉資本于2015年7月在北京注冊成立，注冊資本5000萬元，創始人是資產管理行業名將、原中信證券(19.810,0.08,0.41%)執行總經理胡繼光。作為中信證券首批員工創業基金所投出的首個項目，成泉資本首批資金來源于中信證券旗下的金石投資，但后者于2017年5月退出。目前成泉資本的股東除了胡繼光外，還主要有王雯珺、梁雪丹等公司管理層。2016年底，成泉資本實現管理規模突破20億元，而在2017年6、7月份多只產品成立的助推下，其目前的管理規模近百億元。

胡繼光現任北京成泉資本管理有限公司董事長、首席投資官，具有26年證券、期貨投資經驗，歷經中國股市所有牛、熊市。曾任期貨公司駐上海金屬交易所紅馬甲;有17年中信證券資產管理業務工作經歷，曾任中信證券資產管理業務線投資決策委員會委員、產品管理委員會委員、權益投資負責人、資管業務投資總監、執行總經理。

胡繼光除了是國內第一代期貨紅馬甲、第一代股票投資者外，還是國內最早一批專注于絕對收益目標專戶管理的股票投資經理。因具備良好的經濟理論基礎、扎實的證券研究功底和豐富的投資管理經驗，胡繼光于2012年被證券時報評為“中國最佳資管產品投資經理”;2013、2014年被聘為“懷新投資杯”中國最佳財富管理機構及中國最佳證券經紀商評選評委;2017年被證券時報評為“年度優秀私募基金經理”。

王雯珺曾任中信證券資產管理業務線副總裁、投資主辦人，主要負責定向賬戶、年金、保險等機構業務的權益投資，兼顧證券和期貨市場，具有較強的專業知識和實踐能力，風險意識較強，投資風格穩健。梁雪丹從業經歷6年，曾先后在宏源證券、中信證券資產管理部、中華聯合保險資產管理中心擔任行業研究員。

曾因精準押注遭質疑 倡導做“洼地中的價值發現者”

成泉資本的投資理念是，秉承“大膽假設、小心求證”的投資邏輯，順應市場趨勢，注重“自上而下”與“自下而上”相結合的投資研究，追求實現風險可控的持續性絕對收益回報。

成泉資本號稱從來不去上市公司調研，但卻能在2017年二季度精準押中雄安新區概念，多只私募基金產品提前重倉布局，享受重大利好而獲利超過10億元，也因此，成泉資本一戰成名。時隔不到半年，2017年三季度成泉資本又重倉首只高送轉股票凱普生物，低位介入高位退出，再度出現精準操作。

而今年，受一系列海南利好消息的刺激，海南板塊股價表現搶眼。這些海南股票曾大面積普漲，甚至漲停的也不在少數。而成泉資本再一次對此早有布局，依舊堅持了低吸高拋的投資策略。這一系列神操作令廣大投資者們贊嘆不已，成泉資本也因此被稱為“最牛私募”。

以海峽股份(27.550,1.56,6.00%)為例。海峽股份2017年三季報顯示，成泉資本旗下產品成泉匯涌八期去年三季度新進海峽股份474.6萬股;2017年年報顯示，相較于三季度，成泉匯涌八期增持海峽股份至913.03萬股，占流通股比例從2.29%增至4.41%，持股成本大約為20元/股。而進入2018年之后，海峽股份自1月份開始拉升，4月份股價最高時曾達到了41.66元/股，在海峽股份股價走高的同時，成泉資本也在高位悄然兌現了收益。2018年一季報顯示，成泉匯涌八期已經全部退出了該股。

成泉資本對另一只海南概念股海南高速(6.220,0.33,5.60%)也采用了低吸高拋的策略，成泉匯涌八期曾于2017年三季度新進海南高速2418萬股，后又增至3027.84萬股。上市公司最新財報顯示，成泉資本同樣已于今年一季度退出其前十大流通股東名單，而從其新進到退出，該股股價漲幅在40%。

此外，成泉資本對博彩概念股鴻博股份(12.780,0.23,1.83%)、衛星導航概念股華測導航(27.400,0.45,1.67%)等均采用了低吸高拋的策略，且在今年一季度均已全部獲利出局。

盡管成泉資本因提前潛入多只雄安概念股、海南概念股而賺的盆滿缽滿，卻也因此飽受市場質疑。不少投資者都帶著疑問，究竟成泉資本精準押注是因為其投研能力突出，還是依靠信息優勢?

也有業內人士質疑，任何投資行為都必然存在合理的邏輯支撐，內幕交易的一個重要特征就是交易行為的反常，如果沒有足夠的依據，成泉資本又怎敢不計成本、不懼市場深度調整風險的掃貨?

在押寶首只高送轉股票凱普生物，低位介入高位退出后，成泉資本還曾引發深交所質疑。2017年11月，凱普生物拋出“10轉10派5”分紅方案，而據凱普生物2017年三季報顯示，其十大流通股東中，僅成泉資本便占據了4席，合計持股320.81萬股，占比超過14%。深交所要求凱普生物說明公司相關人與成泉資本是否存在關聯關系，是否參與投資相關產品，是否存在配合減持等。

也許是迫于壓力，成泉資本并未在凱普生物上充分享受到紅利。截至去年11月15日，成泉資本持股凱普生物已減少至14.29萬股，而凱普生物推出分紅預案的時間為11月17日，股價在11月20日至22日連續三個交易日漲停，創歷史新高，成泉資本錯失“三連板”。

盡管成泉資本想以此來證明自身“清白”，不過，很明顯投資者們并不買賬，市場仍然對成泉資本屢次精準伏擊存有疑問。

不過，其豪賭的風格也不是每次都有收獲。比如在2015年年底和2016年年初，成泉資本旗下多只基金曾集體現身瑞泰科技(9.260,0.13,1.42%)(002066)，其當時的總持倉市值為1.08億元，該股為央企重組概念股，但最終因重組失敗而令成泉資本鎩羽而歸。按照2015年四季度與2016年一季度的加權均價22.69元和15.41元測算，成泉資本在該股身上的虧損比例超過32%，虧損額在3500萬元左右。

今年以來，A股市場經歷了大幅震蕩，而成泉資本董事長胡繼光曾在年初的一次題為《做價值洼地的價值發現者》演講中再次強調，成泉資本一直秉承著大膽假設、小心求證、滾動預判的投資邏輯，其表示，這個投資邏輯是鑒于對中國市場的一些理解。

他認為，價值投資理念已經深入人心，但價值投資不能刻舟求劍，投資的最高境界是做價值洼地的價值發現者。未來應多關注被錯殺的尚在價值洼地里的好公司，而不是一味地追高所謂的“價值股”。這個市場真正的高手是在價值洼地里面找到未來的成長股，成長才是資本市場永恒的主題。

胡繼光還表示，相對于靜態的低估值股票而言，更看好的還是成長性的股票。估值低不是買入的理由，如果沒有成長性的話，這種低估值很難可持續。更看好那些未來會出現拐點的行業，在這些行業中尋找股價處于底部的公司。除新進買入正裕工業(26.180,-0.09,-0.34%)外，成泉資本一季度所堅守、增倉個股也集中在中小盤成長股上。

胡繼光稱，未來可關注三大板塊，一是次新股中的細分龍頭;二是真正PE特別低的公司;三是向軍工、5G以及物聯網布局。Wind數據顯示，成泉資本2018年一季度對其倉位進行了充分的調整，新進正裕工業、中原內配(8.710,0.08,0.93%)、天海防務(6.250,0.06,0.97%)、天銀機電(13.480,0.13,0.97%)、棲霞建設(4.210,0.03,0.72%)、久聯發展(10.800,0.17,1.60%)等多只個股，同時加倉了菲利華(16.340,0.17,1.05%)、華立股份(27.340,0.63,2.36%)、江蘇雷利(65.470,0.87,1.35%)、科遠股份(17.050,0.35,2.10%)、瑞普生物(11.840,0.00,0.00%)等股份。從行業來看，成泉資本比較偏愛周期類個股，持股數量均在3只及以上。