作者 | 陶婷

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編輯 | 韓忠強

無論資金規模有多大，曾經業績有多無敵，沒有人能一直常紅。

私募大佬希瓦資產創始人梁宏也不例外。這位偏愛港股的草根基金經理，自2022年年初至今的不到一年時間里，已經兩次道歉了。

屢屢放低姿態背后，是梁宏因業績不振，被投資人罵慘的事實。不過，進入11月尤其12月以來，地產股三支箭等利好政策的釋放下，梁宏不僅此前頻頻舉牌的物業股迎來大漲，就連港股也踏著普漲的浪潮昂起頭來。

自11月1日至12月8日，希瓦資產重倉的港股雅生活服務，以及金科服務的股價，分別上漲57%、26.39%。

于倔強中迎來利好的希瓦資產，能否借勢扭轉之前業績低迷的格局？

栽在同個“坑”里

有人說，絕大部分相對理性的投資人，會被基金經理的某些特質所吸引。

比如買但斌產品的投資人，可能是看中他對茅臺的熱愛，或者是看了《時間的玫瑰》這本書。而買梁宏產品的投資人，則可能是看中他早期不錯的交易能力，以及對宏觀的一些判斷。但梁宏近兩年的表現，卻讓投資人失望了。

2021年，港股跌跌不休，中概股迎來至暗時刻中，主戰場在港股、美股的梁宏業績不振。以他的代表作“小牛精選”為例，2021年年初，走出一波凌厲的凈值上漲后，春節后受市場影響，出現了明顯的回撤，即便三季度有所反彈，但相比最高點，仍回撤了27.39%。

這一整年，梁宏回撤達到歷史最高18.59%，收益率-4.02%。進入2022年，自年初至10月底，在市場行情持續降溫，虧損和回撤成為基金圈常態下，梁宏和希瓦資產的業績也沒能幸免。

以希瓦資產旗下兩家私募平臺之一的海南希瓦為例。私募排排網顯示，海南希瓦目前旗下在管基金有53只，2022年1月至10月平均收益為-22.13%，在百億私募中排第80位。賬面虧損的投資人，將怒氣撒向了梁宏，“2021年2月入坑的還沒回本呢？”“拿了兩年還虧錢，拿了一年虧得更多。”

而其中一名買了小牛基金產品的投資人，這兩年一直是患得患失的狀態。由于合同上規定：產品凈值低于0.8減倉，低于0.7清盤，以至于“每次低于0.8我就比較焦慮，而接近0.7的時候，我是失眠的。清盤后，任何反彈、反轉都跟我無關了。”

實際上，希瓦資產業績虧損背后，除了市場風格巨變、地緣政治黑天鵝等因素影響外，還歸咎于梁宏的兩次判斷失誤。比如梁宏在2021年2月高位時，未料到港股和中概股會繼續暴跌，過于樂觀中并沒有降倉。而2022年，梁宏對港股的不斷加倉，成為懸在他頭上的達摩克利斯之劍。

今年年初，港股跌跌不休中，梁宏覺得港股已經便宜了，于是滿倉。到三月份時，據梁宏透露，“港股倉位達到27%”。此后，港股下跌幅度更大之時，梁宏也并沒有做減倉。持續加倉港股，越跌越買，是梁宏當時的態度。

比如6月份，梁宏將美股一些反彈后的中概股減倉，并加大了港股油氣股的配置。截至7月8日，在梁宏股票持倉中，港股占比達到50%。與不斷上升的港股占比相反的是，至7月15日，梁宏旗下產品年內收益，在-10%左右徘徊。

9月份，梁宏公開喊話，“港股估值越低，未來賺錢空間越大。港股總會反轉”“不管別人說什么，我堅定自己的投資策略，以及看好的股票不會改變。”梁宏是堅持住自己的策略了，但對買了希瓦資產產品的投資人來說，他們的日子實在不好過。

在梁宏某平臺賬號下，有不堪虧損的投資人留言說，“這一年來，你幾乎踩中了所有的雷，教培、互聯網等，把沒有流動性的酒店買成第一重倉……”鋪天蓋地的罵聲中，梁宏站出來了。他也承認，最近兩年成功的操作較少。

2022年，梁宏態度頗為誠懇，他先是在3月份，以寫信的方式，向投資人道歉了。緊接著在年中策略會上，梁宏承認，“去年（2021年）2-3月高位買入的投資人，到明年（2023年）要不虧損，難度比較大。”11月27日，梁宏又一次反思稱，過去兩年投資，業績不好是因為港股和中概股負貝塔（貝塔系數是一種風險系數，用來衡量股票或基金相對于整個市場的波動情況。當β為負，則基金收益率與市場情況反向變動）太大，選擇的公司基本面優秀，堅定去扛下跌。

但一些投資人仍然不明白，“連但斌都主動擇時，并躲過了大跌，為何說自己一直在反思的梁宏，仍猶豫不決？做股票研究，難道不是一個順勢而為？”

回答這個問題，得從梁宏和他的掘金術說起。

毀譽參半的掘金術

這個市場最不缺的就是神話。一個人掙一年錢不難，難的是一直掙錢。

在2021年之前，有著不錯的交易能力，且一直在掙錢的梁宏，不僅拿獎拿到手軟，其擁有的財富值也頗為亮眼，一如他總戴在脖子上的“大金鏈子”。比如在成立首個私募平臺海南希瓦一年后的2015年，梁宏就收獲了整體上100%的超額收益。因為他的超額收益來自港股、A股、美股，其也成為當時為數不多配置三地的基金經理。

盡管從A股、美股中也能賺錢，但梁宏超額收益主要來自于港股。比如2017年，趁著一波內房股多倍漲幅的機會，梁宏管理的希瓦小牛一號，兩年獲得60%的收益。對他來說，最容易賺錢的是港股，最喜歡的也是港股。令梁宏業績起飛的地產、互聯網這兩個賽道，就有不少港股在其中。

“A股的話，還是投機性太強了，美股的話，我以中概股投資為主，投資美股需要熬夜。相對來說，資金也沒那么容易出去。”梁宏曾透露。然而，他的話前后似乎自相矛盾。

因為，梁宏曾說過，自己做個人投資到私募基金的前面一兩年時，還是投機投資相結合，以基本面為核心，結合點兒圖形，再結合點兒趨勢的風格。從這個角度來看，梁宏正是看中了“港股有很多大機會，可能也會在短時間內漲很多”這一點利好。“港股集中了國內相當多的優質企業，且因為資本市場完全開放，容易吸引國際資本抱團投資。”深圳匯合創世投資管理有限公司董事長王兆江向市界解釋道。

早期的梁宏，也是做擇時的。他在2015年，就靠擇時做出來比較高的收益。不過，當資金規模升到5-10億，甚至50億時，梁宏的投資體系變了。在外界看來，并不頻繁調倉的梁宏，奉行的就是價值投資。但梁宏并不喜歡將自己稱為價值投資，而是稱為基本面選股，偏重成長一點，“價值投資太注重價格便宜與否了。”

在梁宏看來，他過去時間大部分超過十幾億元的利潤，都來自于長期持有一只公司，“喜歡有成長性、有確定性、有空間的龍頭公司，不喜歡買便宜，稍微貴點也沒問題。”“大部分資金配置在我長期比較看好的一些標的”背后，是梁宏2016年以來至今的這六年，一直是高倉位運作，沒有做過大的擇時，投資主策略也是長期持有優秀公司，以長拿為主的事實。

然而，正如前文所提，近兩年來，外部環境發生巨變，港股市場持續低迷，地產、互聯網行業相繼受到政策震蕩下，梁宏曾經的優勢被逐步瓦解了。盡管復盤了這兩年的業績，并向投資人道歉，但梁宏仍然說出“高位不做擇時，確實是最大的錯誤，但低位我是不愿意擇時”的話。

令投資人憤怒的是，他們雖然是沖著“大金鏈子”而去的，卻并沒有梁宏和希瓦資產那樣的資金實力，如果經常處在“高位沒能擇時，低位不擇時”的環境中，誰又能經得起賬面的持續虧損？如此情況下，投資人到底是走還是留？

梁宏這兩年業績不振，真的是“不順勢而為”惹的禍？一家大型券商資管部總經理告訴市界，“信奉價值投資的管理人，基本不擇時。梁宏重倉港股，還是太執著于港股的低估值了，也趕上少有的大幅度長期回調。”

實際上，選擇合適估值，是擇時的本質。所謂合適，即買股票既可以在便宜估值，也可以在合理估值。“但港股比較特殊，其估值容易出現極端，便宜了可以再便宜，所以把握估值難度比A股大”，王兆江向市界總結道，根本原因是梁宏缺乏對估值不確定的考慮，以及對國內政策考慮不夠全面。

不過，梁宏再次反思中，轉機似乎到來了。

能否逆轉？

有時候，十年河東十年河西，就差一個合適的契機。

11月初以來，港股探底之后強勢反彈。截至12月8日，恒生指數這一個月來，漲幅達到20.5%。另一方面，房地產新一輪寬松政策，也從11月啟動了。

從信貸、債券、股權三個融資渠道，為房地產企業提供政策支持的“三支箭”發送下，地產股和物業股的股價，實現了大幅度的上揚。這一輪修復，希瓦資產和梁宏抓到了。

希瓦資產是從今年年中，開始加倉港股油氣股，并在三季度末推升至第一大重倉行業。關于倉位，梁宏曾在年中策略會透露，油氣股倉位在16%-20%左右，不同基金可能有所差異，對這只油氣股的目標倉位是25%左右。

而據聯交所披露的信息顯示，11月，希瓦資產舉牌港股物業公司雅生活服務和金科服務，梁宏個人也在持續加倉，雙雙跨越舉牌線。自11月1日至12月8日收盤，希瓦資產和梁宏重倉的雅生活服務，以及金科服務的股價，分別上漲57%、26.39%。抓住這一輪反彈機會下，希瓦資產也迎來了好消息。

11月7日-11日這周，希瓦資產凈值漲幅均超4個點。而梁宏管理的希瓦小牛1號，11月收益為24.37%，同期滬深300為9.31%。輿論的風向也隨之轉變了。“最近這操作真不錯，加雞腿，不過元氣剛回復，還需要大金鏈子帶我們飛。”有投資人興奮地說。

但對梁宏來說，如今的心情想必是五味雜陳的。早在去年年底今年年初，他就持有這只港股油氣股，而在今年年中高位加倉時，虧麻了的投資人，將梁宏罵“麻”了。而上海希瓦私募旗下個別產品，因重倉港股物業板塊一度回撤60%，也在今年8月被投資人“嫌棄”了。

即便如此，梁宏仍然堅定加倉油氣股、舉牌物業股。在梁宏看來，這只油氣股下有底上有空間，低估值高分紅，收益風險比較好，哪怕油價長期在60-70美元，這個公司的長期收益率，十幾個點沒問題。

而對于物業股，梁宏是這樣解釋道，“物業是輕資產，沒有杠桿，甚至它的凈資產歸零了，未來還是可以持續盈利。有持續現金流的，就是極度低估的股。這種會有價值修復。”重倉港股的梁宏和希瓦，能否借勢迎來逆轉？

“港股目前只是反彈，反轉還需要時間。一是下降趨勢還沒有改變，二是美股也有繼續調整的跡象。”前述券商資管部總經理告訴市界。其中的邏輯在于，港股的業績來自于國內，而流動性受制于美聯儲的資金面。不過，除受大環境等因素影響外，管理規模與投研能力，也是擺在希瓦資產面前的攔路虎。

希瓦資產兩家私募平臺，分別是海南希瓦（成立于2014年12月）和上海希瓦（成立于2015年7月），實際控制人均為梁宏。私募排排網上顯示，這兩家公司的管理規模，分別為100億元以上、50億-100億元，旗下分別在管53只基金和64只基金。然而，除了梁宏外，海南希瓦只有朱志偉、麥寒濤兩位基金經理，而上海希瓦，則也僅有洪俊驊、肖康、倪想、許瀛楠四名基金經理。

其中，除了朱志偉管理的兩只產品、倪想管理的兩只產品，近一年（截至2022年11月）收益為正外，其他基金經理近一年收益幾乎都為負。這些基金經理大多是在2016年、2018年、2019年這三個時間段加入希瓦，不少人是從研究員做起的。

加入希瓦資產之前，他們幾乎都沒有基金經理的從業經歷。盡管梁宏曾說，要讓底下的員工都賺錢，但確實如他所說，“沒有經歷過牛熊市，而過早的（將他們）推向了市場。”針對外界的一些疑惑，市界多次聯系海南希瓦尋求回應，但截至發稿日，對方仍未回復。

時至今日，對梁宏來說，無論是慘痛教訓也好，還是迎來反彈也罷，他和希瓦都要再修正。這好比左手拿筷子，換到右手拿筷子，需要重新適應一樣。

或許，應該給梁宏一點時間。