本報記者 林榮華

隨著工業富聯和寧德時代將分別于本周四和下周三申購，“獨角獸”企業再次受到市場關注。不過，一些機構投資者表示，放棄短期的高風險交易機會，耐心等待價值投資買點，重點關注“獨角獸”的中長期股價潛力以及買入時的安全邊際。業內人士認為，投資者參與次新股需要分清是基于交易邏輯還是基本面邏輯，并做好倉位控制。

放棄高風險交易機會

A股“獨角獸”企業藥明康德截至昨日已連續收獲11個漲停板，較發行價大幅上漲273.43%。萬得數據顯示，藥明康德最新收盤日的市盈率TTM達71.17，大大超過醫療保健行業的中位數55.05。

與個人投資者不同，很多機構表示放棄“獨角獸”開板后的高風險交易機會。某公募基金策略分析師表示，博弈“獨角獸”開板后繼續創出股價新高是單純的交易行為，而公司注重基本面投資，比較排斥這種偏博弈的風格，目前沒有購買開板“獨角獸”的交易計劃。另有某公募基金經理說：“按照我們的打新策略，所有可以參與網下申購的次新股都會申購，包括獨角獸企業，但目前不會考慮純博弈的獨角獸交易，獨角獸開板后的漲幅難以預測。”

“我們青睞的標的是業績能夠持續增長的好公司，且買入的性價比要合適。獨角獸中或許不乏好公司，但還需研究跟蹤并確認它們的盈利能力。”清和泉資本表示，“獨角獸一般有兩個特點，一是行業空間很大;二是短期無法盈利或盈利能力有限。雖然獨角獸政策對市場情緒有正面影響，但我們并不會沿著概念去做投資與研究。”

“市場上流傳的獨角獸名單多達上百家，這些所謂的獨角獸含金量低，尚未經過篩選驗證，更多的是標簽和概念。”清和泉資本表示，看待“獨角獸”要去偽存真，真正有競爭壁壘和成長空間，且在未來能切實轉化為盈利能力的真“獨角獸”是有投資價值的，而那些空有概念而無競爭力的偽“獨角獸”需要避免。

耐心等待買點

放棄短期交易，并不意味著坐失“獨角獸”的價值投資機會。與關心開板后的短期漲幅不同，機構投資者關注的是“獨角獸”的中長期股價潛力以及買入時的安全邊際，秉持“關注研究，但不著急買”的態度。“獨角獸的行業龍頭地位更清晰一些，我們投資獨角獸的邏輯和其他公司相比并沒有明顯變化。”相聚資本研究員張翔表示，“首先要看清公司的商業模式、核心競爭力、行業地位、行業空間等等，并估算未來幾年的利潤空間和市值空間，在此基礎上選擇被市場低估的、股價空間大的個股。”

合理的估值是中長期投資“獨角獸”需要關注的重點問題。“近期部分港股獨角獸的破發或是緣于估值不匹配。這些港股獨角獸中有的還未實現盈利，投資者對未來預期浮動較大，判斷公司價值較難。”某私募研究員表示，“估值不是簡單地看市值或市盈率，需要結合成長性去看。獨角獸市場表現的好壞最終取決于個股的成長空間和業績與估值的匹配度。”

合理的估值對應合理的股價，“獨角獸”是否會因為被市場過分追捧長期處于股價過高、過度溢價的狀況?張翔表示，如果以3至5年的投資周期衡量個股，歷史上A股幾乎沒有不出現買點的情況。現階段被廣泛認可的白馬等優質個股，歷史上都出現過非常好的買點。“不用擔心買不到，如果估值特別高，透支未來空間的話，要么后期股價空間不大，要么投資風險很大，性價比不高，這時候要耐心等待，中長期投資要考慮風險收益比。”張翔說，“等待的時間有可能是漫長的，從過往經驗看，一些優質的新股在上市一年內交易屬性占主導，估值一直偏高，這時候基于基本面很難對同類公司作出比較。”

掘金績優次新股

毋庸置疑，“獨角獸”公司上市為投資者投資優質稀缺公司提供了更多機會。事實上，隨著越來越多好公司的上市，績優次新股已經成為“淘金新礦”。申萬宏源研報顯示，在資本市場服務優質創新企業的政策導向，以及IPO“堰塞湖”加速退潮、新一屆發審委嚴把IPO入口關的背景下，2018年前四個月新上市企業的盈利水平整體明顯提高，發行前一年的營收和凈利潤均值比2017年分別增長1.03倍和2.26倍，且發行前三年累計凈利潤均超過1億元。

“一些業務模式、客戶、財務指標等都很優秀的次新股，也被納入我們關注的股票池，尤其是細分行業龍頭。”某公募基金研究員表示，參與次新股最大的問題是估值往往都不便宜，上市半年后依然溢價過高，普通投資者參與時需要堅持理性投資，不要追高并控制好倉位。張翔指出，投資者參與次新股需要分清是基于交易邏輯還是基本面邏輯，前者屬于短期的高風險博弈，這方面的投資者需控制好倉位;后者屬于中長期、確定性更強的價值投資。兩者不可混淆。如果參與優質次新股，估值要求可以適當放寬，但倉位則要相應降低。

據張翔介紹，次新股的價值投資機會或來源于兩方面：一是市場對個股和行業成長性認知不夠充分，開板位置仍舊有較大空間;二是持續觀察跟蹤一些優質公司，在出現股價下跌、業績上漲推動估值合理化時介入。