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核心觀點
總體上，5 月社融數據延續了4 月回落的趨勢。究其原因：第一是居民貸款仍然乏力，且提前還貸現象可能扔在拖累房貸。第二是前期密集的政策性信貸投放正逐步退出，基建增速降低同時保護銀行凈息差、防范金融風險的訴求有所上升。第三是企業債和政府債在融資需求、前期基數效應的影響下有所回落。
在此背景下，央行選擇降低政策利率10BP，符合當下的經濟金融環境：首先是加強“逆周期調節”，應對經濟壓力。其次，政府釋放促進經濟發展的信號，降息可能僅僅是“發令槍”，后續還有其他“逆周期調節”的相關工具。
信息：
5 月社融增量15600 億元，增速下滑至9.5%（前值10%），低于wind 一致預期19900億元。
社融同比多減12815 億元，拖累項人民幣貸款同比多減6030 億元，政府債券同比多減5011 億元，企業債券同比多減2 541 億元。
5 月信貸增量13600 億元，增速下滑至11.3%（前值11.7%），略低于wind 一致預期的14500 億元。
信貸同比少增5300 億元，在信貸大月轉為回落趨勢，其中企業中長期貸款仍然偏強，同比多增2147 億元，其他項目如企業短期、票據、居民長短貸的表現都乏善可陳。
在此背景下，央行于6 月13 日早逆回購續做中，調降利率10BP，逆回購利率由2%調降至1.9%。
