自美元成為全球主要儲(chǔ)備貨幣后，美國頻頻利用美元在全球貨幣市場的主導(dǎo)地位，肆無忌憚地在全球收割財(cái)富、轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。這從根本上驗(yàn)證了美國的逐利政治體制，正如尼克松政府時(shí)期的財(cái)政部長約翰·康納利所言：“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩。”
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美債不斷創(chuàng)下歷史新高
國際金融協(xié)會(huì)5月17日發(fā)布的《全球債務(wù)監(jiān)測報(bào)告》顯示，目前全球債務(wù)規(guī)模已達(dá)305萬億美元，其中美國的國家債務(wù)規(guī)模居全球首位，達(dá)到31.4萬億美元。今年美國兩黨就債務(wù)上限問題展開多輪惡斗后，拜登于6月簽署法案暫停美國債務(wù)限額，這意味著直至2025年1月美國舉債將無上限約束。該法案生效次日，美國政府借款就增加了近4000億美元；僅不到一個(gè)月時(shí)間，美國政府債務(wù)歷史上首次突破32萬億美元。
由于財(cái)政狀況捉襟見肘、民眾收入日益下降，為贏得選票，美國政客在游說活動(dòng)中極力迎合選民訴求，承諾擴(kuò)大福利，兩黨候選人均陷入舉債買政績的惡性循環(huán)。《紐約時(shí)報(bào)》指出，美國不斷膨脹的債務(wù)是兩黨共同選擇的結(jié)果。粗略測算，共和黨人小布什、特朗普在任期間，債務(wù)共增加12.7萬億美元；民主黨人奧巴馬、拜登在任期間，債務(wù)共增加13萬億美元。根據(jù)摩根士丹利6月30日公布的數(shù)據(jù)，如果美國財(cái)政部需要向所有債權(quán)人支付全部利息款項(xiàng)，此后數(shù)周內(nèi)，美國財(cái)政部可能需要發(fā)行高達(dá)1.7萬億美元的新國債，才能平衡支出、償還債務(wù)款項(xiàng)。
美國的債務(wù)現(xiàn)狀使得市場不斷上調(diào)今年的美聯(lián)儲(chǔ)政策利率預(yù)期水平，這表明美國政府和企業(yè)更難以獲得低成本資金，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)幫助美國政府融資的能力減弱，美國財(cái)政部一直以來的“寅支卯糧”支付政府開支的做法將“無米下鍋”。
自2021年4月，美國通貨膨脹水平一路高企，至2022年6月攀升至9.1%，創(chuàng)20世紀(jì)80年代以來新高。為穩(wěn)通脹、保就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)快速大幅加息，同時(shí)通過規(guī)模龐大的美元資產(chǎn)市場使負(fù)債“體外循環(huán)”，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，美國政府面對(duì)巨額債務(wù)，無力且不愿真正償還，其應(yīng)對(duì)方法就是割其他國家的“韭菜”，就如法國前總統(tǒng)戴高樂半個(gè)多世紀(jì)前對(duì)美元霸權(quán)的洞見：“美國享受著美元所創(chuàng)造的超級(jí)特權(quán)和不流眼淚的赤字，它用一錢不值的廢紙掠奪其他民族的資源和工廠。”
多輪加息對(duì)外轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)
全球尤其是美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)價(jià)格、信貸增長、銀行杠桿率以及跨境資本流動(dòng)等各項(xiàng)金融指標(biāo)，均呈現(xiàn)出明顯的共振，致使金融活動(dòng)在中長期的時(shí)間軸上呈現(xiàn)出周期波動(dòng)的特征。而由于美元在國際貨幣體系中占主導(dǎo)地位，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策成為全球金融周期的重要驅(qū)動(dòng)因素。
自2022年3月進(jìn)入最新一輪加息周期以來，美聯(lián)儲(chǔ)已做出10次加息決定，累計(jì)加息幅度高達(dá)500個(gè)基點(diǎn)，為20世紀(jì)80年代“沃爾克時(shí)刻”以來最大幅度的集中加息，持續(xù)引發(fā)國際市場動(dòng)蕩，致使2022年全球股票下跌約20%，債券跌幅達(dá)兩位數(shù)，跨境資本流動(dòng)大幅減少，銀行信貸標(biāo)準(zhǔn)普遍收緊，呈現(xiàn)出全球金融周期下行期的典型特征。2022年，美國金融條件收緊的程度和速度僅次于2008年國際金融危機(jī)時(shí)，背后原因是美聯(lián)儲(chǔ)“大放大收”的貨幣政策。近14個(gè)月的“陡峭”加息幅度，無異于飲鴆止渴，不僅“損人”，且“不利己”。
多輪加息導(dǎo)致硅谷銀行倒閉，美國銀行業(yè)承壓。2020年，美國大舉量化寬松，大量美元涌入資本市場，硅谷銀行由于資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張，大量買入看似“穩(wěn)定”的美債和抵押貸款支持證券。然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始不計(jì)后果地激進(jìn)加息，債券價(jià)格雪崩，摧毀投資收益，初創(chuàng)企業(yè)遭遇“錢荒”加速存款流失，硅谷銀行資產(chǎn)負(fù)債表瞬間失衡，不得不試圖打折出售一批資產(chǎn)以補(bǔ)充現(xiàn)金流。此般行為又進(jìn)一步引發(fā)了投資者對(duì)于硅谷銀行流動(dòng)性充裕的質(zhì)疑，超過上千億美元的擠兌風(fēng)潮最終導(dǎo)致了硅谷銀行關(guān)門。最終，美國財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)與聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司聯(lián)合宣布，將出資為硅谷銀行儲(chǔ)戶兜底。
面對(duì)美國激進(jìn)的加息政策，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼等主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國已難逃經(jīng)濟(jì)衰退的命運(yùn)。賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院教授杰里米·西格爾更一針見血地指出，美聯(lián)儲(chǔ)極度提高利率犯下了其一百多年歷史中“最大的政策錯(cuò)誤之一”，并將“摧毀（美國）經(jīng)濟(jì)”。
多輪加息在全球激起被動(dòng)加息潮。美聯(lián)儲(chǔ)加息持續(xù)造成外溢效應(yīng)，引發(fā)全球金融市場動(dòng)蕩。直至今年6月，歐元區(qū)、英國、瑞士及挪威的央行仍在相繼提高基準(zhǔn)利率，表明歐洲多國仍然面臨較大的通脹壓力。而主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如英國、加拿大、韓國、澳大利亞等國的央行被動(dòng)多輪加息，結(jié)束了全球十余年的低利率時(shí)代。
美國將全球經(jīng)濟(jì)市場視為其金融“泄洪區(qū)”。一方面，利用美元的強(qiáng)勢金融地位，強(qiáng)行將經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其他國家；另一方面，出臺(tái)國內(nèi)補(bǔ)貼政策，吸引企業(yè)向美國轉(zhuǎn)移產(chǎn)能、增加投資。因此而產(chǎn)生的滯脹困局對(duì)新興市場和發(fā)展中國家影響更甚。在歐美通脹和資本外流的高壓力下，新興市場被迫跟進(jìn)加息，債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)攀升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中等收入國家償債負(fù)擔(dān)達(dá)到30年來的最高水平。
肆意舉債重創(chuàng)新興市場和發(fā)展中國家
美聯(lián)儲(chǔ)加息推倒多米諾骨牌，經(jīng)過全球經(jīng)濟(jì)鏈條的層層傳導(dǎo)，最終讓新興市場和發(fā)展中國家，尤其是欠發(fā)達(dá)國家遭遇重創(chuàng)。
美國通過三種機(jī)制裹挾其他國家以維系美元的強(qiáng)勢壟斷地位。一是通過美元與石油掛鉤機(jī)制，確保了美元作為國際儲(chǔ)備貨幣的穩(wěn)固地位。二是利用“商品美元還流機(jī)制”，使主要貿(mào)易國家為了維持國內(nèi)美元儲(chǔ)備價(jià)值和有利于出口增長的本幣貶值趨勢，被迫將美元收入通過購買美國國債、企業(yè)債等形式借給美國，進(jìn)而維系美元幣值的穩(wěn)定或強(qiáng)勢地位。三是以“對(duì)外債務(wù)的本幣計(jì)價(jià)機(jī)制”，引導(dǎo)國際資本流動(dòng)，對(duì)外轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。美國對(duì)外長短期債務(wù)的大約80%為本幣計(jì)價(jià)，也就是說，理論上美國可以通過印刷本幣——美元的方式來償還外債。
美國的貨幣霸權(quán)使其一方面可以通過貨幣貶值方式抵賴債務(wù)；另一方面可以通過利率或匯率變動(dòng)等存量調(diào)整方式引導(dǎo)國際資本流向，以實(shí)現(xiàn)利益最大化。而如果其他經(jīng)濟(jì)體情況相較美國更差，則美國經(jīng)濟(jì)在短期震蕩之后，仍可占得復(fù)蘇先機(jī)。
與發(fā)達(dá)國家相比，新興市場和發(fā)展中國家受到的影響尤為劇烈。許多經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好的經(jīng)濟(jì)體仍存在對(duì)外部融資依賴較高的問題，在美元頻繁加息時(shí)，新興市場和發(fā)展中國家的美元償債壓力驟增。國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，超過1/4的新興經(jīng)濟(jì)體正面臨債務(wù)違約或債券價(jià)格大跌的困境，超過60%的低收入國家面臨債務(wù)危機(jī)。為應(yīng)對(duì)資本流出、本幣貶值、外債償還壓力等問題，相關(guān)國家的央行被迫跟進(jìn)加息，致使外部融資環(huán)境惡化。
國際貨幣基金組織的最新報(bào)告預(yù)估，新興市場有約2370億美元的外債面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。世界銀行也警告稱，25%的新興市場正處于或接近債務(wù)困境，60%以上的低收入國家面臨債務(wù)困境。曾經(jīng)被譽(yù)為非洲發(fā)展典范的加納繼斯里蘭卡之后宣布暫停支付債務(wù)，阿根廷在破產(chǎn)邊緣徘徊，土耳其面臨貿(mào)易赤字嚴(yán)重超標(biāo)，埃及、巴基斯坦、烏克蘭等十余個(gè)新興市場國家正在債務(wù)泥潭中掙扎。
美國作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體和主要國際貨幣發(fā)行國，其貨幣政策和金融市場對(duì)世界具有重要外溢效應(yīng)，理應(yīng)負(fù)起大國的責(zé)任。但相反的是，美國把美元霸權(quán)轉(zhuǎn)用為輸出轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)陣痛的超級(jí)特權(quán)，讓全世界為美國經(jīng)濟(jì)刺激措施埋單。在霸權(quán)邏輯的護(hù)持下，美國的貨幣政策越來越具有單邊主義性質(zhì)，成為導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)和政治沖突的重要根源，嚴(yán)重阻礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
（作者：李丹，系中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員）
