文 楊卉
前有投資者虧損上千萬走紅，如今又見股民重倉醫藥股爆倉的“自白書”流傳于社交網絡。
“今天凱萊英跌停，我爆倉了！真不希望普通人炒股”，伴隨著周二醫藥概念股大跌，一位因醫藥股凱萊英跌停，在雪球上爆倉曬慘的股民走紅于社交網絡。
(相關資料圖)
該網友描述稱“今天我的賬戶凱萊英擔保比例達到130%以下，必須追加擔保物保持擔保比例至少140%。”文末該股民強調道，“真心不希望普通人炒股，我就是一個活生生的例子！”
“又爆一次？上個月不是爆了一次？”是這則雪球帖最高贊的評論，有網友調侃稱“給人的感覺像是段子”，“希望你渡過難關”有網友給予安慰，“流量密碼屬實被你搞明白了”有網友感嘆道，有網友更是給出了解決方案“找House就能回本”。
事實上，這并不是這位網友第一次曬慘，早在8月2日，同樣因滿倉滿融凱萊英，也同樣因跌停觸及補倉。這位網友稱，“看著賬戶里以前普通人一輩子努力都難以達到的數字，只剩下一個可憐巴巴的零頭都不到的數字。”
記者以投資者身份聯系該股民溝通相關情況，當事人表示，只是段子，并未爆倉，但確實一直持有凱萊英并認可其投資價值，成本價約180元。雖未爆倉，但一直在下跌中不斷補倉，目前虧損已超20%，損失慘重，只能“關燈吃面”。
有受訪券商人士亦表示，該投資者描述的情形嚴格而言并不算爆倉，賬戶只是處于追保(補保)階段，并未被執行強制平倉。
當投資者兩融賬戶杠桿比例處于高位，持倉的小幅度波動便可能使得保證金比例低于追保線，投資人可在期限內補充擔保品，或者主動賣出部分股票降低倉位，所以這種情形出現的概率并不算低。
雖被證實只是段子，但該文廣泛流傳于網絡，引起眾多網友情緒共鳴，背后的原因不容忽視，每當A股市場行情不佳時，均會有類似“段子”出現，無不警示著投資者注重倉位控制，更不要忽視杠桿交易中的風險。
在兩融業務中，投資人和券商最為擔心的，是極端行情下出現“穿倉”或“爆倉”，投資者股票被強平后仍不足以償還券商本息，需另外籌集資金歸還券商本息，券商則需要因為“追債”投入大量時間及精力。
兩融業務開展以來，“爆倉”屢見不鮮
以融資業務為例，投資者以信用賬戶現金或證券等擔保品按照一定的折算率計算保證金，券商逐日關注融資保證金比例[保證金比例=保證金/(融資買入證券數量×買入價格)×100%]。
當保證金比例低于補倉維持擔保比例(追保線)或平倉維持擔保比例(平倉線)時，投資者需賣出部分證券或補充擔保品，若投資者未能在期限內平倉或補倉，券商有權利強制賣出信用賬戶證券，用于償還融資本息。
在追保線及平倉線設置方面，不同券商有所差異，追保線一般為140%-150%，平倉線為120%至130%。
兩融業務的保證金制度雖預留了一定的安全墊，但極端行情下，券商執行強平往往存在難度，“穿倉”的情況就會出現。
仁東控股(維權)投資者的“穿倉”案例完整展現了這一過程。
裁判文書網判決書顯示，投資人張某，于2020年6月與申萬宏源證券簽署融資融券業務相關合同。2020年12月3日，張某賬戶保證金比例跌破平倉線，申萬宏源分別于12月4日、12月5日發出平倉(補保)通知，張某未及時履行相關義務。
2020年12月7日，張某的信用賬戶被強制平倉，2020年12月15日強平成交后，券商未收回本息金額約8570萬元。雙方為此對簿公堂。
記者注意到，案件中張某全部融資資金用于購買仁東控股，該股票于2020年11月25日連續遭遇14個跌停，跌幅77.13%，而在張某跌破平倉線12月3日之后，依然還有7個跌停板。
券商強制平倉始于12月7日，12月7日至12月14日期間股票成交僅53400股，判決文書中提到，券商在這一期間每日委托賣出“仁東控股”股票，均未成交，無法完成強制平倉操作，直至12月15日才完成平倉操作，收回資金已無法覆蓋融資本息。
與客戶關于兩融業務的糾紛并不少見，申萬宏源的另一客戶劉某也因融資買入仁東控股而穿倉，強制平倉后還需歸還券商本息約1.08億元。
2022年初，中信建投與一位69歲投資者的官司也曾引發關注，該投資者在中信建投使用融資額度約3000萬元，在爆倉被強平后倒欠券商千萬。
加強兩融交易管控，防范炒作風險
兩融“爆倉”件時有發生，投資者與券商“雙輸”均付出巨大代價，兩融業務風險控制也成為各方關注重點，交易所及券商不斷通過多種手段，加強對兩融交易管控。
依照《深圳證券交易所融資融券交易實施細則(2019年修訂)》(以下簡稱《實施細則》)第六章“風險控制”6.1條，當單只標的證券的融資余額、信用賬戶擔保物市值占該證券上市可流通市值的比例均達到25%時，深圳交易所可以在次一交易日暫停其融資買入，并向市場公布。
以仁東控股為例，2020年12月8日，仁東控股融資余額為30.29億元，融資余額占流通市值比值已達25.79%。當晚，深圳交易所發布《關于暫停“仁東控股”融資買入的公告》。
其次，交易所及券商還會通過對擔保品折算率，來動態調整來影響投資者的保證金比例，對兩融業務進行干預。
根據《實施細則》靜態市盈率在300倍以上或者為負數的A股股票折算率為0%。例如在今年6月，有券商因比亞迪市盈率超過300倍而將其保證金折算率由60%調低至0。
此外，券商一般還會對客戶融資買入股票做出集中度限制，分散賬戶投資風險，也是券商應對個股極端行情的重要手段。
如中信證券，從保證金比例及證券整體集中度分組上，對投資者的單一證券集中度做出了規定：
從上圖可以得知，在維持擔保比例不超過180%的情況下，對于個別分組的證券，投資者買入比重不得超過本賬戶的5%，在維持擔保比例超過400%的情況下，才能不受集中度要求限制。
在2015年股災后，券商對融資融券的集中度有嚴格限制，但也會根據市場情況實施調整。
例如2022年2月22日，安信證券基于融資融券業務發展需要，調整信用賬戶單一證券持倉集中度控制，包括取消了中國平安、中國石化、中國衛星、中國船舶、萬科A等332只單一證券的持倉集中度控制。
據Choice數據，截至2022年9月13日，滬深兩融余額約為1.50萬億元，較年內高點1.72億元下降約13%，較2015年6月18日時的歷史高點2.27億元則已下降約25%。
另一方面，目前A股市場融資標的達到2526只，隨著兩融標的數量的繼續擴容，A股融資業務標的證券的平均融資余額已顯著降低，由歷時高點24.82億元降至5.94億元。個券平均融資余額的持續下降，同樣將有利于降低融資業務的風險擴散幾率，更好的控制杠桿業務風險。
