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多金屬綜合性礦業公司，打造“礦山+貿易”業務模式。公司屬于有色金屬礦采選業，主要從事基本金屬、稀有金屬的采、選、冶等礦山采掘及加工業務和礦產貿易業務。目前公司主要業務分布于亞洲、非洲、南美洲、大洋洲和歐洲五大洲，是全球領先的鎢、鈷、鈮、鉬生產商和重要的銅生產商，亦是巴西領先的磷肥生產商，同時公司基本金屬貿易業務位居全球前三。公司位居《2022福布斯》全球上市公司2000強第918位，2022全球礦業公司40強(市值)排行榜第20位。

2022年產量符合預期，利潤持續增長。從2022年產量指引完成情況來看，公司產量指引較為保守，多數金屬品種產量接近甚至超過指引上限。剛果(金)銅、鈷產量分別為254,286噸和20,286噸，同比分別增加約22%和10%。我們認為，隨著權益金事宜解決，待達成共識后，公司產品銷量有望大幅提升，提升盈利水平。

2023年產量指引超預期，兩大世界級銅鈷礦即將放量。TFM混合礦項目：中區已完成粗碎、磨機基礎施工，并開始磨機主體設備安裝；東區磨機基礎施工完成、浸出槽基礎待防腐施工。TFM銅鈷礦于2023下半年投產后將增加銅年均產量20萬噸、鈷年均產量1.7萬噸。KFM項目籌建前期各項工作順利推進，項目各項工作按照里程碑節點順利推進，河流改道工程基本完成，選礦廠、變電站、冶煉廠、尾礦庫等工程順利開展。KFM項目在2023H1達產后，將增加銅年均產量9萬噸、鈷年均產量3萬噸。公司銅鈷產能實現大幅度提升后，洛陽鉬業將成為全球最大的鈷生產商。

銅行業景氣，2023年供需錯配，或有量價齊升。未來經濟復蘇預期疊加新能源強勁轉型需求，全球精煉銅需求有望在電車、光伏、風電等新能源行業發展，以及傳統行業如地產等下游需求復蘇的背景下持續增長，銅價有望繼續走強。

盈利預測與評級。洛陽鉬業是全球銅鈷龍頭企業，我們預計公司2022-2024年EPS分別為0.28、0.52和0.69。我們認為未來2年公司TFM混合礦項目和KFM銅鈷礦等將投產運營，公司凈利潤將迎來快速增長期，參考可比公司估值水平，給予公司2023年15倍PE估值，目標價為7.80元/股，維持“優于大市”評級風險提示。項目建設進度不及預期，成本控制不及預期