美國國債經(jīng)歷了多年來最動蕩的一個季度，一季度回報率為2020年以來最好，交易員預計還會有更多的上漲。短期內(nèi)，至少有三個因素對美國債券市場有利:一是日本投資者在新財年開始時可能會增加購買;美國政府票據(jù)和債券拍賣中斷一周;流入美國政府債券基金的資金也在不斷增加。

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不過，這并不意味著它將是一個單向的市場。如果周五公布的美國月度非農(nóng)就業(yè)報告強于預期，并重新點燃人們對美聯(lián)儲5月份將再次加息的預期，那么該報告可能會給市場帶來沖擊。在因假日美國交易時段縮短的情況下，該報告的影響可能會引起市場劇烈的波動。

當然，非農(nóng)就業(yè)報告同樣有助于鞏固近期銀行業(yè)動蕩后形成的美聯(lián)儲降息的預期，這種情況也可能支撐投資者對美國國債的興趣。

T. Rowe Price投資組合經(jīng)理Steve Bartolini表示，僅僅是今年貨幣政策放松的前景，就應該會給收益率帶來下行壓力，即使?jié)q勢暫時耗盡。Bartolini說:“我們知道，如果經(jīng)濟衰退來了，他們會大幅降息——他們就是這么做的。”

與此同時，美國國債市場自身的各種利好因素也可能對收益率構(gòu)成下行壓力。根據(jù)道明證券的數(shù)據(jù)，過去8周，流入美國政府債券基金的資金總計430億美元。其次，未來一周的公債拍賣只限于短期國庫券，下一次有息券的公債拍賣要到4月11日，屆時將有3年期美國國債標售。

此外，日本財務省的數(shù)據(jù)顯示，從2月份開始，日本購買外國債券的數(shù)量有所增加。BMO Capital Markets策略師Benjamin Jeffery表示:“這應該會成為一個額外的需求來源，盡管不是突然產(chǎn)生的。”

美國國債第一季度的回報率為3%，這是由于2008年以來美國第一家銀行倒閉，引發(fā)了對美聯(lián)儲進一步加息可能性的重新評估，盡管通脹數(shù)據(jù)仍然居高不下。一季度的回報水平是自2020年第一季度以來的最高水平，當時新冠肺炎疫情的爆發(fā)引發(fā)了對避險資產(chǎn)的需求。

多數(shù)期限的美國國債利率在3月份跌至年內(nèi)最低水平，短期債券利率領(lǐng)跌。市場走勢也不穩(wěn)定，2年期美國國債利率在9個不同的交易日中上下波動至少20個基點。衡量美國國債波動率的廣泛指標ICE BofA MOVE指數(shù)達到了2008年金融危機以來的最高水平，而衡量2年期美國國債利率波動率的指標則攀升至40年來創(chuàng)紀錄水平。

上周五，美聯(lián)儲最偏愛的通脹指標PCE物價指數(shù)低于預期，債券收益率受到打壓，但仍脫離了本月早些時候的極低水平，因有跡象表明，美國銀行體系的危機已在一定程度上得到遏制。截至上周五，交易員認為美聯(lián)儲5月再次加息25個基點的可能性略高于二分之一。這比一周前幾乎為零的概率有所上升，但與硅谷銀行倒閉前的鷹派加息圖景相比，這是一個明顯的轉(zhuǎn)變，這讓市場動蕩不安。更值得注意的是，人們堅定地相信，官員們將在年底前降息，即使預計美聯(lián)儲將再加息一次。

現(xiàn)在所有人都在關(guān)注美聯(lián)儲是否會暗示繼續(xù)收緊政策的計劃，以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融狀況是否會支持這一點。庫克(Lisa Cook)、梅斯特(Loretta Mester)和布拉德(James Bullard)等美聯(lián)儲官員將在未來一周發(fā)表講話。從銀行方面來看，有關(guān)貸款的新數(shù)據(jù)可能會讓人們了解，最近的危機是否正在蔓延到實際活動中——本周對高級信貸員的季度調(diào)查也可能會對此有所揭示。