【資料圖】

業績概況:2022年營收同降6.9％至22.4億元,歸母凈利潤483.5萬元。2022年扣非后歸母凈虧損426萬元。其中2022Q4實現營收5.4億元,同降4.7％,歸母凈利潤373.1萬元,同比扭虧為盈,扣非歸母凈利潤89.5萬元。

受外部環境影響,收入表現略有下滑。分板塊看,2022年印刷綜合業務/教育培訓業務分別實現營收18.8億元/3.6億元,同比分別-5.5％/-13.8％,印刷業務主要受年內宏觀環境變化開工率下降影響,出版物印刷/包裝印刷分別實現營收16.1億元/2.7億元,同比分別-2.4％/-20.4％;同時教培業務則由于外部因素導致招生、課程交付受阻,公司通過運營管理優化使得收入下滑幅度處于可控范圍,其中學員服務/機構服務分別實現營收2.7億元/9181.4萬元,同比分別-10.5％/-22.1％,截止2022年末教育業務合同負債2.23億元(包含課程培訓收款、比賽報名收款、加盟收款、教具教材收款),相較期初有所下降,主要是由于2022年宏觀環境變化導致比賽報名收款下降,其余項目中課程培訓/教具教材收款保持上漲。

成本相對剛性,教育業務延續虧損,印刷業務正向盈利。教育培訓業務門店租金與教職人員成本相對固定,收入下滑背景下毛利率同降-13.8pct至27.1％,印刷業務開工率下降拖累毛利率水平同降3.5pct至13.4％,公司整體毛利率同降4.3pct至15.6％。費用端,2022年銷售/管理/研發費用率分別為5.2％/8.0％/1.8％,同比-0.1/-0.8/+0.05pct,子公司樂博樂博2022年凈虧損5253.28萬元,其余教育培訓業務凈虧損3468.7萬元,印刷業務正向盈利對公司整體業績形成一定支撐,預計隨教育業務運營逐步恢復后盈利能力有望顯著改善。

教育培訓板塊提質升級,保持行業領先地位。樂博樂博機器人編程培訓業務運營持續改善,報告期內實現產品4.0升級,與業內優秀教育企業展開合作,夯實教研競爭力,截止2022Q3,擁有150家直營門店,在籍學員數量3.6萬左右,每家直營店擁有230+名學員,加盟門店數量500多家,處于全國領先地位,目前疫后招生與課程交付已全面恢復,運營穩步改善,其余教培業務亦保持更新迭代,實現編程教育全產業布局。

順應科技人才需求大方向,展望少兒編程培訓龍頭新空間。供給端,2022年12月教育部等十三部門印發《關于規范面向中小學生的非學科類校外培訓的意見》,對培訓機構收款方式與資金監管等做出嚴格規定,準入門檻提升監管加嚴;需求端,雙減后學科類培訓需求有望向科技教育培訓等方向轉移,同時黨的《二十大報告》將科技人才培養作為中長期重點發展方向,隨著ChatGPT的面世人工智能技術進步及其運用有望進一步推升科技人才需求,少兒編程培訓需求有望快速增長。

盈利預測:出版綜合服務+科技教育服務雙輪發展,旗下樂博樂博作為我國少兒編程領先企業,疫后需求快速修復,運營端持續改善。根據公司2022年報,我們對盈利預測進行調整,預計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.5/2.0/2.4億元,同增3066.1％/31.0％/20.7％,對應EPS0.28/0.37/0.45元,現價對應PE22.5/17.2/14.2X,維持“買入“評級。

風險提示:培訓監管政策趨嚴;市場競爭加劇;加盟商管控風險;業務拓展過程中盈利不達預期。