鉬價上行，帶動金鉬股份（601958.SZ）業績大漲。

近日，金鉬股份披露財報數據顯示，2022年，公司實現歸母凈利潤13.3億元，同比增長170%；2023年一季度，實現歸母凈利潤8.3億元，同比增長203%。其2022年盈利創2009年以來的新高，2023年僅一季度的盈利就已超2009~2021年間任意一年的全年盈利規模。

一位鉬行業分析人士向《中國經營報》記者表示，“中國鉬資源的儲量占全球一半以上，而金鉬股份是國內的頭部鉬企，其擁有自己的鉬礦山，近期業績表現主要系受益于鉬價上漲。”

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對于鉬價未來走勢，多家券商認為，鉬行業長期供不應求的邏輯未變，鉬價或將繼續處于高價位區間，且有望繼續上行。

業績大漲

金鉬股份官網信息顯示，金鉬股份注冊資本32億元，是由金堆城鉬業集團有限公司（以下簡稱“金鉬集團”）、中色（寧夏）東方集團及寶鋼集團于2007年共同發起設立，并于2008年在上交所上市，成為A股首家鉬產業上市公司。

總部位于西安市的金鉬股份，為陜西省地方國有企業，其控股股東金鉬集團目前持股占比為72.48%。公司旗下擁有陜西金堆城和河南汝陽東溝兩大自有鉬礦，兩處礦山的礦石儲量分別為3.22億噸和2.75億噸，品位為0.083%和0.120%，許可證有效期至2030年和2038年。

目前，金鉬股份生產經營基地分布在陜西（西安、渭南、華州）、河南汝陽、山東淄博、香港等多地，業務涵蓋鉬的采、選、冶、化工、金屬加工及科研和貿易等全產業鏈，產品涉及鉬爐料、鉬化工、鉬金屬三個系列的二十多個品種。

4月25日，金鉬股份披露的2022年年報顯示，當期公司實現營收95億元，同比增長20%；實現歸母凈利潤13.3億元，同比增長170%。其營收規模創2018年以來的新高，歸母凈利潤則創2009年以來的新高。

2022年全年，金鉬股份共生產鉬產品2.63萬噸，其中鉬鐵為1.51萬噸，同比增長12%；鉬酸銨0.62萬噸，同比持平；鉬粉0.49萬噸，同比增長11%。

此外，金鉬股份披露的2023年一季報顯示，今年一季度，公司實現營收26億元，同比增長18%；實現歸母凈利潤8.3億元，同比增長203%。一季度盈利已超2009~2021年間任意一年的全年盈利總和。

金鉬股份方面表示，2022年全球鉬價持續震蕩上行，當年美國《金屬周刊》（MW）披露的氧化鉬均價為18.74美元/磅鉬，同比上漲19%；鉬鐵均價為18.74萬元/噸，同比上漲38%。在鉬價上漲背景下，公司業績創2008年上市以來的最優水平。

華泰證券研報顯示，2022年以來，在下游需求持續強勁和供應不暢等因素的綜合交織下，鉬行業呈周期上行，鉬價快速上升態勢。金鉬股份作為以鉬為主的專業化供應商，2022年的鉬產品營收占比高達91%，其抓住鉬價上漲帶來的優勢，疊加成本費用管控有效，公司2022年及2023年一季度毛利率分別為35%和57%，分別同比提升13個百分點和27個百分點。

值得一提的是，Wind數據顯示，2022年金鉬股份的凈資產收益率（ROE）為11%，是繼2006~2008年的高景氣周期之后首次超過10%。而在2006~2008年間，其凈資產收益率分別高達87%、103%和33%。

鉬價創15年來新高

全球鉬資源儲量與產量高度集中，中國占比均列第一。

美國地質調查局（USGS）數據顯示，截至2021年，中國鉬資源儲量為830萬噸，占世界儲量的52%，是世界上鉬資源最為豐富的國家；產量上，中國2021年鉬礦產量占全球的43%，也遙遙領先第二名智利的17%和第三名美國的16%。

據悉，全球約80%的鉬產品以氧化鉬或鉬鐵的形式應用于鋼鐵行業。在不銹鋼中加入鉬，能改善鋼的耐腐蝕性；在鑄鐵中加入鉬，能提高鐵的強度和耐磨性能；含鉬18%的鎳基超合金具有熔點高、密度低和熱脹系數小等特性，用于制造航空和航天的各種耐高溫部件。

此外，東吳證券研報顯示，鉬鋼也應用于炮彈的炮身制作中。只有耐高溫的鉬能夠抵御炮彈產生的熱量，以免熔化炮身。因此，在地緣沖突的催化下，作為“戰爭金屬”的鉬，其海外需求有所上漲。

“2023年一季度，國內鉬鐵價格最高漲至39萬元/噸，創出15年以來的新高。國際價格與國內價格走勢大致相同。”上述鉬行業分析人士向記者表示。

該人士表示，2008年之前全球經濟高速增長，拉動了合金鋼和不銹鋼需求，鉬消費隨之擴張、供不應求，鉬鐵價格保持在25萬元/噸以上的高位。后受金融危機影響，鉬鐵價格斷崖式下跌，2008年最便宜時一噸僅十余萬元，之后更是多年徘徊在不足10萬元/噸的谷底。2021年以來，鉬鐵價格開始震蕩上行，一路漲至2023年2月初的近39萬元/噸，之后開始回調，并于4月下旬再次開啟反彈。

鋼之家網站價格信息顯示，截至4月28日，國內鉬鐵（遼寧）市場價格為24.7萬元/噸。

雖然中國及全球鉬市場持續看漲，鉬行業呈現周期上行趨勢，不過金鉬股份則提醒道，市場仍存在諸多不確定性因素，涉鉬貿易爭端風險不可排除，由此導致的鉬價波動或將對公司業績造成較大影響。

布局上游資源

“鉬行業長期供不應求的邏輯并未改變，鉬價或繼續處于高價位區間。”華泰證券研報表示。

“近年來全球鉬金屬供給量增長極為緩慢，國內保持平穩低速增長。”華泰證券研報顯示，2017~ 2021年，全球鉬金屬供應量穩定維持在30萬噸左右，年復合增速僅為 0.3%；中國穩定在13萬噸左右。其中的2020年，由于受伊春鹿鳴尾礦庫泄漏停產5個月、金鉬股份金堆礦區暴雨停產13天等突發事件的影響，當年鉬精礦產量則同比下滑近8%。

國際鉬協會(IMOA)近期數據顯示，2022年前三季度，全球鉬產量和消費量分別為19.31萬噸和21.56萬噸，供需缺口為2.25萬噸；中國產量和消費量分別為8.29萬噸和9.08萬噸，供需缺口為0.79萬噸。

據東吳證券測算，預計2024年國內鉬消費量為12.2萬噸，鉬產量為10.4萬噸，供需缺口達1.8萬噸。未來鉬金屬或將供不應求，鉬價有望進一步上行。

除金堆城和汝陽東溝兩處鉬礦外，金鉬股份近年也在不斷加碼上游資源。2013年，公司受讓安徽金沙鉬業有限公司（以下簡稱“金沙鉬業”）10%股權，間接參股全球儲量最大的單體鉬礦——金寨沙坪溝鉬礦；2020年，通過投資天池鉬業18.3%股權，間接參股吉林天池季德鉬礦。公司官網信息顯示，其權益內的鉬資源量逾110萬金屬噸。

此外，2022年5月，金鉬股份披露19億元的定增募資計劃，其中超12億元擬用于主力礦山金堆城鉬礦的選礦升級改造項目；同年10月，擬以自有資金參與天池鉬業52%股權的拍賣，不過后因競拍價格超出公司對其認可的價值而未將天池鉬業“收入囊中”。

值得注意的是，行業外巨頭也在積極布局鉬資源。2022年10月，主營銅金的有色巨頭紫金礦業（601899.SH）公告稱，其通過公開摘牌的方式，以59.1億元獲得金沙鉬業84%股權，并獲得后者持有的沙坪溝鉬礦勘探權。

金鉬股份方面表示，近年鉬市場逐步走強引來新的資本進入，這將可能打破原有競爭態勢和產業格局，鉬行業面臨新的競爭格局和發展趨勢。