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百潤股份發布中報，2023H1 實現收入16.51 億元，同比+59.20%；歸母凈利潤4.39 億元，同比+98.85%；扣非歸母凈利潤4.31 億元，同比+111.65%。報告期內每10 股派息5 元（含稅）投資要點：
1、強爽持續旺銷帶動收入超預期增長，業績彈性顯著。公司2023Q2實現收入8.91 億元，同比+78.75%，表現亮眼。歸母凈利潤2.51 億元，同+94.66%；扣非歸母凈利潤2.44 億元，同+116.26%，均位于此前公告上限。得益于強爽的持續旺銷，預調酒業務Q2 預計實現收入7.78 億元，同比+91.06%，考慮去年疫情影響下基數較低，我們計算2023H1 預調酒業務CAGR2 為17.23%，有穩健較快增長。拆分量價來看，預調酒上半年銷量增長顯著，同比+96.53%達1885 萬箱，我們判斷均價下滑主因單箱容量較小的強爽占比明顯提升所致。
2、Q2 加大品宣費用投放，凈利率仍在穩步恢復中。公司二季度毛利率同比提升5.11pct 至66.26%，我們認為主因去年同期疫情下物流受阻、運費提升明顯，而同比2021Q2 小幅下降0.39pct，基本平穩。費用端，公司Q2 明顯加大了費用投放力度，銷售費率、管理費率、研發費率相比2021Q2 均有提升，其中銷售費率對比2021Q2 提升2.42pct，疫情之后市場培育工作重啟，全方位增加品牌熱點。Q2凈利率達28.17%，環比Q1 仍有提升。公司2023Q2 銷售收現和經營性現金流凈額相比2021 年同期均有明顯增長，中報期末預收款2.2 億，環比保持穩定，整體經營質量優秀。
3、“358”度產品戰略效果突出，期待強爽持續放量，關注微醺和清爽后續發力。公司持續打造“358”品類矩陣，新產品按計劃有節奏推出：強爽系列今年加大投入力度，陸續落地連續劇投放、電競代言人、電競賽事贊助、抖音和快手新話題種草、跨品牌 CP 營銷、游戲版包裝等項目，全方位增加品牌熱點；強爽系列零糖新品深受消費者喜愛，終端覆蓋率快速提升；強爽高質感餐飲版新品上市，切入重要潛力市場。微醺系列持續擴展消費人群和消費場景，新TVC“有點點微醺有點點開心”、春季限定藝術家聯名手繪定制包裝“山茶花青提風味”等陸續推出，消費者反饋積極。清爽系列強化產品定位，完成全線產品新包裝升級；IP 聯名營銷市場反響良好。另外公司烈酒業務也開始逐步顯露頭角，2023 年 7 月初公司推出了 “椒語”金酒以及“嶺洌”伏特加。預調酒屬于新興低度酒飲，國內發展空間廣闊，公司在預調酒行業已積累多年經驗，具備先發優勢和品牌優勢，看好公司預調酒業務的長期成長性。
盈利預測和投資評級 公司今年強爽持續貢獻新增量，預計下半年微醺和清爽也有恢復，全年業績彈性較高，我們預計公司2023-2025 年實現歸母凈利潤9.89/13.51/17.25 億元，同比分別為+90%/+37%/+28%，EPS 分別為0.94、1.29、1.64 元/股，PE 分別為39/29/23。維持“買入”評級。
風險提示 1）新產品推廣不達預期；2）產能投放進度低于預期；3）行業競爭加劇，銷售費用投放加大；4）疫情影響超預期；5）食品安全風險。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）
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