統(tǒng)計顯示，科創(chuàng)板掛牌的150家上市公司中，出現(xiàn)超募的高達(dá)117家，占比78%，這一比例顯然并不低。而且，某些上市公司超募的比例或超募的金額往往都達(dá)到了驚人的地步。以康希諾為例。該上市公司計劃募集資金10億元，實際募集資金52.01億元，超募比例高達(dá)420%;此外像石頭科技、八億時空等超募比例都超過了240%。
新股發(fā)行出現(xiàn)超募現(xiàn)象，此前市場上也曾出現(xiàn)，并非什么新鮮事。2012年前，證監(jiān)會推行新股發(fā)行市場化改革，詢價機制下，新股發(fā)行普遍出現(xiàn)高發(fā)行價格、高發(fā)行市盈率以及高超募的“三高”發(fā)行現(xiàn)象。像當(dāng)年海普瑞的超高價發(fā)行，以及引發(fā)的高超募現(xiàn)象，即是非常典型的案例。這既與新股發(fā)行機制不健全有關(guān)，也與市場各方追逐利益有關(guān)。像發(fā)行人當(dāng)然希望以更高的價格發(fā)行新股，以獲取更多的募集資金。而保薦機構(gòu)的保薦費用由于與融資金額掛鉤，當(dāng)然希望通過高價發(fā)行以實現(xiàn)自身利益最大化。
但其時的“三高”發(fā)行，也引發(fā)了一系列的問題。高價發(fā)行不僅對市場資金面形成較大的沖擊，也使新股上市后導(dǎo)致投資者面臨較大的投資風(fēng)險。而且，由于普遍出現(xiàn)高超募現(xiàn)象，既扭曲了資本市場優(yōu)化資源配置功能，也導(dǎo)致市場資源出現(xiàn)嚴(yán)重的浪費現(xiàn)象。基于此，其時的市場化發(fā)行，頻頻受到市場的質(zhì)疑與詬病。
科創(chuàng)板眾多上市公司出現(xiàn)超募，既是市場發(fā)展的結(jié)果，也是科創(chuàng)板不斷深化改革的必然。科創(chuàng)板試點注冊制，新股實行市場化發(fā)行。科創(chuàng)板新股發(fā)行不再有23倍市盈率高壓線，發(fā)行價格、發(fā)行市盈率的高低，是否會出現(xiàn)超募等，都是市場化的結(jié)果，這一點與當(dāng)年新股發(fā)行的“偽市場化”有著本質(zhì)的區(qū)別。
A股市場新股發(fā)行制度改革主要涵蓋兩個方面。其一是實行注冊制。A股市場的發(fā)行制度改革，歷經(jīng)了額度制、審批制之后，目前正處于核準(zhǔn)制與注冊制并行的階段。核準(zhǔn)制背景下，新股發(fā)行由于需要證監(jiān)會的相關(guān)部門審核，證監(jiān)會需要對發(fā)行人的質(zhì)地、信披、業(yè)績等“背書”，導(dǎo)致證監(jiān)會既當(dāng)裁判員又當(dāng)運動員，角色出現(xiàn)錯位，客觀上并不利于證監(jiān)會發(fā)揮其監(jiān)管職能。
而注冊制才是新股發(fā)行制度改革的一大目標(biāo)。注冊制重在發(fā)行人的信息披露，從科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的改革看，實行注冊制，上市條件將更具包容性。一家企業(yè)能否上市，其決定權(quán)不再在監(jiān)管部門，而將是市場選擇的結(jié)果，也是市場化的結(jié)果。
其二則是發(fā)行市場化。目前滬市主板與深市中小板新股發(fā)行有23倍市盈率高壓線，這顯然是市場發(fā)展過程中的“權(quán)宜之計”。新股發(fā)行價格、發(fā)行市盈率的高低，最終將由市場決定。高價發(fā)行，最終可能導(dǎo)致新股出現(xiàn)中止發(fā)行或終止發(fā)行。當(dāng)年八菱科技成為首家中止發(fā)行的新股，其中的一大原因即為其時新股“三高”發(fā)行導(dǎo)致出現(xiàn)破發(fā)潮。
個人以為，新股發(fā)行制度改革的終極目標(biāo)，即是由市場決定一家企業(yè)是否能夠上市，證監(jiān)會與滬深交易所將回歸其監(jiān)管本位。市場用手投票還是用“腳”投票，將決定一家企業(yè)的生死，就如同目前證監(jiān)會的發(fā)審委。
因此，對于科創(chuàng)板再現(xiàn)超募現(xiàn)象，無須大驚小怪。新股發(fā)行實行注冊制與市場化發(fā)行，無形之手將會發(fā)揮作用。出現(xiàn)超募或發(fā)行失敗的現(xiàn)象，都是正常的。
