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投資要點：

家居315銷售符合預(yù)期，終端全年信心獲得支撐。接續(xù)2月開門紅，家居板塊銷售在315期間持續(xù)回暖，經(jīng)銷商順利完成315業(yè)績目標(biāo)，提振全年銷售信心。同時受到區(qū)域房地產(chǎn)市場景氣度、營銷時長和力度以及2022年同期基數(shù)影響，不同城市之間315銷售同比增速的表現(xiàn)存在分化。今年315整家營銷強化，市場有望從教育到普及階段過渡，品類融合趨勢進一步提升，有望對客單價形成有效支撐。我們認(rèn)為政策利好與竣工端數(shù)據(jù)改善決定了估值修復(fù)的方向，基本面改善的程度將決定估值修復(fù)的高度與持續(xù)性。今年315銷售符合預(yù)期，奠定家居行業(yè)全年向好基調(diào)，前端客流轉(zhuǎn)化與預(yù)約單落地情況是后續(xù)關(guān)注重點。推薦標(biāo)的：志邦家居、索菲亞、金牌廚柜；建議關(guān)注：歐派家居、顧家家居、敏華控股、慕思股份、喜臨門、江山歐派、箭牌家居。

看好文具板塊景氣度回升，行業(yè)龍頭晨光股份估值已處于歷史底部。2022年末放開至今疫情影響趨弱，全國經(jīng)濟秩序高效修復(fù)，線下消費強勢復(fù)蘇。晨光股份作為行業(yè)龍頭，龐大終端網(wǎng)絡(luò)仍將使其充分受益線下消費場景改善。同時兒美等品類擴張以及強品牌戰(zhàn)略堅定落地，將進一步驅(qū)動業(yè)績回升。截至3月24日，晨光股份PE估值處于上市以來10.6%分位數(shù)，疫情以來0.1%分位數(shù)，處于歷史底部，我們認(rèn)為目前具備較高配置價值。推薦標(biāo)的：晨光股份。

木漿下行預(yù)期有望帶動盈利改善，細(xì)分紙種表現(xiàn)存在分化。在造紙板塊，Arauco的156萬噸闊葉漿新增產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，210萬噸的UPM闊葉漿預(yù)計在一季度末投產(chǎn)，漿價仿麥呢繼巴西Suzano宣布12月闊葉漿報價820美元/噸，相比上一次2022年7月報價金額860美元/噸下調(diào)4.7%后，智利Arauco公布2023年1月份報盤，其中，銀星920美元/噸，較上輪下降20美元/噸。市場對漿價進一步下行預(yù)期漸強，成本端改善有望逐步釋放盈利彈性。根據(jù)細(xì)分紙種來看，

1）生活用紙、文化紙等均處在較低的開工負(fù)荷率，靜待需求端改善；

2）晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)相繼發(fā)布白卡紙漲價函，仙鶴股份、五洲特紙等特紙企業(yè)兩次發(fā)布漲價函，疊加木漿成本下行支撐盈利修復(fù)。包裝方面，需求端短期存在一定壓力，我們預(yù)計隨著消費需求復(fù)蘇有望呈現(xiàn)邊際優(yōu)化，馬口鐵、鋁等價格改善有望帶動盈利提升。建議關(guān)注：中順潔柔、太陽紙業(yè)、仙鶴股份、奧瑞金、裕同科技。

出口產(chǎn)業(yè)鏈估值處于相對低位，細(xì)分出口賽道的龍頭企業(yè)有望率先修復(fù)。隨著近期疫情防控政策的不斷優(yōu)化調(diào)整，前期受疫情沖擊較為明顯的線下消費場景有望邊際修復(fù)，細(xì)分龍頭在多方面沖擊下可穩(wěn)定并提升份額。出口產(chǎn)業(yè)鏈方面，細(xì)分品類存在一定的差異化表現(xiàn)，預(yù)計新的補庫周期到來將推動出口產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升，細(xì)分出口賽道龍頭有望隨著預(yù)期改善先于基本面修復(fù)。同時，海運費呈現(xiàn)持續(xù)回落趨勢，出口端成本有望得到進一步優(yōu)化。建議關(guān)注：百亞股份、家聯(lián)科技、嘉益股份。

行業(yè)評級及投資建議：地產(chǎn)政策持續(xù)催化后周期板塊估值修復(fù)，疫情防控措施進一步優(yōu)化推動線下客流及跨區(qū)經(jīng)營活動恢復(fù)，維持輕工行業(yè)“推薦”評級，組合配置：繼續(xù)建議以“地產(chǎn)后周期+細(xì)分出口龍頭修復(fù)+成本改善”作為下期配置主線。建議組合：歐派家居、顧家家居、志邦家居、喜臨門、晨光股份、百亞股份、太陽紙業(yè)、共創(chuàng)草坪、新巨豐。

風(fēng)險提示：原材料價格波動，地產(chǎn)銷售修復(fù)不達預(yù)期，疫情擾動的不確定性風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇，重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。