南方財經(jīng)全媒體記者 曹媛 深圳報道
“整個行業(yè)在這個階段的總趨勢肯定是越來越卷！”深圳市合創(chuàng)資本管理有限公司（下簡稱“合創(chuàng)資本”）管理合伙人唐祖佳向記者感慨道。
私募股權(quán)投資行業(yè)的“卷”既體現(xiàn)在少數(shù)優(yōu)質(zhì)項目和投資人的供需關(guān)系上，又體現(xiàn)在募資難上。目前，國資LP頻頻出手，成為股權(quán)投資市場最活躍的身影之一。
(相關(guān)資料圖)
“投資機(jī)構(gòu)比原來多了，但是資金來源更復(fù)雜了，LP的訴求更多樣化了，優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的變少了，所以全行業(yè)的操作難度肯定比原來更大。”
唐祖佳認(rèn)為目前已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)“洗牌”階段，那么，在整個行業(yè)大“洗牌”下，作為一家專注于ICT和醫(yī)療健康等相關(guān)領(lǐng)域的早期VC，合創(chuàng)資本又該如何應(yīng)對？
帶著上述疑問，記者專訪合創(chuàng)資本管理合伙人唐祖佳。
基于自身優(yōu)勢聚焦ICT行業(yè)投資
目前，從投資領(lǐng)域來看，合創(chuàng)資本長期專注于ICT和醫(yī)療健康相關(guān)領(lǐng)域的早期投資，目前在全球已投資100多家具有長期增長潛力的高科技創(chuàng)新企業(yè)。
在激烈的市場競爭中，行業(yè)聚焦是合創(chuàng)資本的差異化優(yōu)勢。唐祖佳介紹稱，合創(chuàng)資本的“獵手”們大多出身理工科，產(chǎn)業(yè)基因深厚。
公開資料顯示，董事長丁明峰曾連續(xù)10年擔(dān)任中興通訊高級副總裁，分管研發(fā)管理、海外市場銷售及投資等工作；管理合伙人唐祖佳曾在中興通訊、中國網(wǎng)通和三星電子有任職經(jīng)歷，在市場、銷售、制造和海外投資等部門擔(dān)任管理職務(wù)；管理合伙人錢強(qiáng)歷任中興通訊產(chǎn)品部副總經(jīng)理、海外區(qū)域總裁；合伙人齊瑋曾先后就職于萬孚生物、邁瑞醫(yī)療，有超10年醫(yī)療產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)驗。
合創(chuàng)一線投資團(tuán)隊均具有10多年的產(chǎn)業(yè)背景和創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。“過去我們整個團(tuán)隊的工作經(jīng)驗、資源積累都是在ICT這個細(xì)分方向，在這個行業(yè)積累的觀點和認(rèn)知讓我們做ICT投資時更有競爭力一些，我們的投資理念“看得見、認(rèn)得出、幫得上”都只能依靠歷史和現(xiàn)在不斷的持續(xù)專注才能做到。”唐祖佳強(qiáng)調(diào)。
合創(chuàng)資本參與投資的芯馳科技便是其中的典型案例之一。芯馳科技成立于2018年，創(chuàng)始團(tuán)隊屬于某國際知名半導(dǎo)體公司，擁有超過20年的芯片設(shè)計及管理經(jīng)驗，曾經(jīng)帶領(lǐng)團(tuán)隊設(shè)計的多款產(chǎn)品量產(chǎn)，智能核心處理器芯片在全球市場處于領(lǐng)先地位。
2018年9月，芯馳科技獲得包括合創(chuàng)資本在內(nèi)的的天使輪投資。目前，芯馳科技的車規(guī)芯片產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)關(guān)和MCU，已完成4個系列芯片的流片、已獲得最高規(guī)格車規(guī)認(rèn)證并且實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)上車，服務(wù)超過260家客戶，覆蓋了中國90%以上車廠。
芯馳科技便屬于合創(chuàng)資本“看得見”的典型投資企業(yè)，“市場上還沒有看到他們的時候，我們就在天使階段介入了。”合創(chuàng)更大比例的投資案例還是“認(rèn)得出”的案例。
投資布局從產(chǎn)業(yè)中游向上下游逐漸延伸
除了長期專注的ICT產(chǎn)業(yè)外，醫(yī)療健康類企業(yè)也在合創(chuàng)資本的投資布局中。“ICT行業(yè)是新一代信息技術(shù)，其實是一種泛硬件跟軟件結(jié)合的產(chǎn)品形態(tài)。從產(chǎn)品角度來講，醫(yī)療器械更接近電子信息產(chǎn)品在醫(yī)療行業(yè)的體現(xiàn)。”唐祖佳介紹稱。
據(jù)介紹，合創(chuàng)資本主要投資早期醫(yī)療器械項目，在體外診斷、醫(yī)療影像和微創(chuàng)手術(shù)器械、心血管介入等領(lǐng)域均有布局。從醫(yī)療健康行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈來看，下游主要是醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，中游是醫(yī)療產(chǎn)品，而上游以各類零部件和原材料為主。
合創(chuàng)在這一領(lǐng)域的布局此前主要聚焦在中游，比如流式細(xì)胞技術(shù)和液相芯片技術(shù)的龍頭企業(yè)唯公科技、致力于質(zhì)譜檢測新方案和新項目的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)佰辰醫(yī)療等。
“目前，隨著中游行業(yè)的逐漸成熟，合創(chuàng)也開始更多關(guān)注上游的卡脖子技術(shù)以及顛覆性新技術(shù)。”唐祖佳說道。
除醫(yī)療器械行業(yè)，近年來，合創(chuàng)資本也開始加大對創(chuàng)新生物技術(shù)的投資，布局細(xì)胞與基因治療等領(lǐng)域。例如，繼2022年種子輪投資后，今年1月，合創(chuàng)資本對濟(jì)因生物又追加了新一輪投資。濟(jì)因生物成立于2021年，是國內(nèi)首家從事在體細(xì)胞治療的創(chuàng)新型公司。
在ICT領(lǐng)域，合創(chuàng)資本的投資布局也正在從中游向上下游逐漸延伸。
從合創(chuàng)資本ICT領(lǐng)域的投資圖譜中可以看到：其投資的橫軸是沿著產(chǎn)業(yè)鏈的分工，上游包括材料、設(shè)備、基礎(chǔ)軟件等，中游包括芯片、模組、數(shù)據(jù)中臺等，下游是整機(jī)和解決方案等。
唐祖佳表示，“我們過去投中游是最多的，如芯片、模組類的產(chǎn)品。而上游的材料和設(shè)備是我們國家目前最急需‘補(bǔ)課’的；下游的具備全球影響力的自有品牌整機(jī)產(chǎn)品也很稀缺。”
而合創(chuàng)資本投資的縱軸是沿著產(chǎn)業(yè)周期的波動，包括消費電子和智能手機(jī)；汽車電子和智能汽車；工業(yè)電子和智能機(jī)器，一直到全行業(yè)數(shù)字化智能時代。
近幾年，汽車電子和智能汽車是投資行業(yè)的主賽道，合創(chuàng)資本也陸續(xù)投資了數(shù)十個相關(guān)項目，例如，佑駕創(chuàng)新，提供智能駕駛解決方案的供應(yīng)商；導(dǎo)遠(yuǎn)電子，提供高精度融合定位解決方案的供應(yīng)商；慷智集成，提供車內(nèi)高速視頻數(shù)據(jù)傳輸解決方案的供應(yīng)商等。
ICT的基礎(chǔ)層是傳感、計算、通信和存儲。“這部分硬件在持續(xù)升級，合創(chuàng)也會持續(xù)進(jìn)行投資。盡管未來的智能世界是“軟件定義的世界”，但硬件是真實世界跟數(shù)字世界之間的界面，數(shù)字世界需要高性價比的硬件去支撐軟件定義。”唐祖佳強(qiáng)調(diào)。
行業(yè)大“洗牌”下合創(chuàng)如何高效突圍？
“整個行業(yè)在這個階段的總趨勢肯定是越來越卷！”唐祖佳感慨道。
一方面，私募股權(quán)投資行業(yè)的“卷”體現(xiàn)在市場供需不平衡。在投資機(jī)構(gòu)及基金產(chǎn)品端，近年來，私募證券基金行業(yè)的管理人數(shù)量和備案基金數(shù)量都呈快速上升趨勢。
從數(shù)據(jù)便可見一斑。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2023年2月末，存續(xù)私募基金管理人22174家，管理基金數(shù)量148171只，管理基金規(guī)模20.29萬億元。
在此背景下，優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的總體在減少。“隨著創(chuàng)業(yè)板、中小板以及科創(chuàng)板的開啟前后釋放了兩批紅利，紅利逐漸釋放完后，市場上的存量的優(yōu)質(zhì)公司必然階段性減少，新的優(yōu)秀公司需要一個成長時間。”唐祖佳表示。
另一方面，行業(yè)的“卷”還體現(xiàn)在募資難上。近年來，從LP屬性來看，社會化資本比例降低，國資比例大幅提升。
根據(jù)母基金研究中心統(tǒng)計，2022年，新發(fā)起成立的母基金共113家。其中市場化母基金僅有10家，政府引導(dǎo)基金103家，數(shù)量是前者的10倍多。新發(fā)起母基金規(guī)模共5473億，其中市場化母基金規(guī)模764億，政府引導(dǎo)基金規(guī)模4709億。
“投資機(jī)構(gòu)比原來多了，但是資金來源更復(fù)雜了，LP的訴求變化了，投資標(biāo)的變少了，所以全行業(yè)的操作難度肯定比原來更大。”唐祖佳認(rèn)為目前處于行業(yè)“洗牌”階段，“過程中會有一些優(yōu)勝劣汰，可能一些機(jī)構(gòu)募集不起來新的基金，或者投資質(zhì)量不好，活躍度和持續(xù)經(jīng)營能力降低，慢慢就會在市場消失。”
那么，在整個行業(yè)大“洗牌”下，合創(chuàng)資本又該如何突圍呢？
首先在項目端，作為早期VC，唐祖佳表示，“從投資標(biāo)的的覆蓋、對技術(shù)的認(rèn)知等方面看，早期投資的信息不對稱肯定不像原來那么明顯了，除了孵化項目外，大家的項目覆蓋能力在趨同。但我們也沒感覺到特別大競爭壓力，雖然有很多機(jī)構(gòu)開始投早，但早期投資畢竟還是有挑戰(zhàn)的，尤其對投資決策要求很高，很多項目大家看了幾遍也不敢下手，真正敢出手的并沒有大家想象中的那么多。”
而在募資端，目前，合創(chuàng)資本的LP中國資背景投資人占比也很高。國資LP在常規(guī)財務(wù)訴求外，核心的差異化訴求主要四大方向，包括合規(guī)性要求高；具有針對性的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和扶持計劃；地域性明確的“招商引資”的訴求；擴(kuò)大自身直投的項目來源。
針對上述幾類訴求，唐祖佳表示，“合創(chuàng)資本管理過從國家到地方各級的政府引導(dǎo)基金，在合規(guī)性運作上具備成熟的管理經(jīng)驗。”
一方面，大多數(shù)國資LP的產(chǎn)業(yè)扶持方向和合創(chuàng)資本自身的投資布局產(chǎn)業(yè)重疊度較高，如半導(dǎo)體、智能制造、新一代信息技術(shù)、汽車智能化等產(chǎn)業(yè)，合創(chuàng)資本能較好完成產(chǎn)業(yè)扶持目標(biāo)。
另一方面，合創(chuàng)資本的已投項目群和儲備項目池總體數(shù)量多、規(guī)模大，既能夠幫助地方政府找到一些具備良好契合點的優(yōu)質(zhì)項目完成招商落地，又能為國資LP提供相對豐富的直投選擇。
“核心來看，合創(chuàng)資本主要依靠自身已投項目和儲備項目的積累來為地方政府進(jìn)行增值服務(wù)。相比一定要投資當(dāng)?shù)仨椖浚胤秸鼩g迎，也更看重高品質(zhì)的增量項目。”唐祖佳強(qiáng)調(diào)。
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