《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

消費股盤整多時，部分細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，但零售消費板塊的恢復(fù)進(jìn)度顯著滯后。

【資料圖】

“過去很多商家瞄準(zhǔn)年輕人消費力，但現(xiàn)在年輕人的購買力大不如前?！币幻闶坌袠I(yè)從業(yè)者表示，“疫情后的一個重要特征就是價格通縮，平均消費價格低于往年，說明消費者變得謹(jǐn)慎，尋找低價的能力更強了?！?/p>

消費降級已成不可忽視的市場趨勢，而與此同時，部分消費零售企業(yè)正在努力擺脫“平價低端”的品牌形象，開始涌向“中端”“潮流”方向，名創(chuàng)優(yōu)品集團控股有限公司（以下簡稱“名創(chuàng)優(yōu)品”,9896.HK）就是其中之一。

業(yè)績上漲與股東減持

名創(chuàng)優(yōu)品靠中高端化換來了較好的整體營收數(shù)據(jù)。2023年第一季度，公司營收達(dá)29.5億元，同比增長26%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為4.83億元，同比增長336.3%，環(huán)比增長29.5%。

2019年至2022年，名創(chuàng)優(yōu)品營收達(dá)到93.95億元、89.79億元、90.72億元以及100.86億元，凈利潤分別為-2.91億元、-2.62億元、-14.15億元以及6.38億元。

在今年的全球品牌戰(zhàn)略升級發(fā)布會上，名創(chuàng)優(yōu)品董事長葉國富表示，“下一個十年名創(chuàng)優(yōu)品要朝著成世界級科技型新消費企業(yè)邁進(jìn)。中國品牌正在邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，名創(chuàng)優(yōu)品要升級成為一個超級品牌，實現(xiàn)從渠道品牌升級為產(chǎn)品品牌、由零售公司升級成內(nèi)容公司、將顧客升級為用戶的三個轉(zhuǎn)變?！?/p>

與之形成鮮明對比的是，零售消費板塊的恢復(fù)進(jìn)度顯著滯后。

銀河證券對百家零售上市公司的統(tǒng)計，一季度零售行業(yè)合計實現(xiàn)營業(yè)收入2832.58億元，同比增長4.81%，較疫情嚴(yán)重的2020年、2022年有所增長，但仍未恢復(fù)到疫前水平；扣非歸母凈利潤97.16億元，同比小幅上漲3.22%，總量較疫前水平有所增長，但增速明顯放緩。

在全球快消品門店持續(xù)關(guān)店的背景下，公司逆勢而為背后是否存在風(fēng)險？市場對此莫衷一是。

二級市場上，名創(chuàng)優(yōu)品今年以來保持上漲趨勢，今年3月創(chuàng)下40港元新高，最近仍徘徊在35港元左右，相比2022年年末增長約70%。

不過，也有部分重要股東趁機減持。港交所公告，3月20日左右，名創(chuàng)優(yōu)品執(zhí)行董事、執(zhí)行副總裁李敏信和獨立非執(zhí)行董事朱擁華兩人拋售股份。根據(jù)公開信息粗算，兩位董事合計減持名創(chuàng)優(yōu)品97.10萬股，套現(xiàn)金額約合人民幣3022萬元。

與此同時，港交所披露了關(guān)于名創(chuàng)優(yōu)品集團內(nèi)更換董事的公告，其中上述減持的執(zhí)行董事李敏信在列，稱因年齡原因辭任執(zhí)行董事一職。

高性價比與質(zhì)量風(fēng)險

有的消費者對名創(chuàng)優(yōu)品的印象是“山寨無印良品”，以及與優(yōu)衣庫極為相似的品牌logo。其最大的賣點在于低廉，在低廉的基礎(chǔ)上，又添加了日系、設(shè)計感等外衣，滿足了城市“精致窮”群體的消費訴求。

名創(chuàng)優(yōu)品能夠?qū)崿F(xiàn)快速開店與其運營模式分不開，與肯德基的特許經(jīng)營模式類似，公司設(shè)計、研發(fā)、供應(yīng)鏈、門店運營等核心環(huán)節(jié)均由自己掌握，而門店租金、裝修等則交給加盟商負(fù)責(zé)，以此保證低價優(yōu)勢。

這一模式較直營模式更輕資產(chǎn)、高利潤，名創(chuàng)優(yōu)品從門店銷售收入中按照固定比例提成，并向加盟商收取每年10萬元以下的授權(quán)費，以及管理咨詢服務(wù)費。

名創(chuàng)優(yōu)品這種商業(yè)模式極度依賴加盟商的業(yè)績。2019-2021年，名創(chuàng)優(yōu)品加盟商的營收貢獻(xiàn)率超出59%、57%、68%。

名創(chuàng)優(yōu)品對加盟商的加盟費用也在調(diào)整。此前，公司對加盟商收取的特許商標(biāo)使用金及貨品保證金分別為8萬、75萬元，但根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，這兩項費用分別顯示為1.98萬元、25萬元。

國內(nèi)門店還面臨著平均年化收入逐年下滑的問題。2022年，國內(nèi)門店的平均年化收入從2021年的250萬元減少至190萬元，整體交易單量則是從1.54億單下降到1.2億單。

業(yè)內(nèi)人士分析，一眾線下潮流集合店以及拼多多、京東等電商渠道的圍剿下，高性價比戰(zhàn)略已經(jīng)很難具備獨特的競爭力。名創(chuàng)優(yōu)品的消費者較難具備黏性，當(dāng)同業(yè)具備相應(yīng)的質(zhì)量以及更低的價格時，其低價優(yōu)勢也就不存在了。

名創(chuàng)優(yōu)品將性價比作為核心競爭力存在風(fēng)險。近年來，指甲油超標(biāo)、金屬飾品有害元素超標(biāo)等事件，一次次將公司推向風(fēng)口浪尖。

根據(jù)黑貓投訴，截至2023年6月13日，有關(guān)名創(chuàng)優(yōu)品的投訴量達(dá)1787條，投訴內(nèi)容包括退貨、質(zhì)量不達(dá)標(biāo)、售后服務(wù)差勁等方面。

企查查顯示，名創(chuàng)優(yōu)品（廣州）有限責(zé)任公司司法風(fēng)險有32個，其中相當(dāng)多的是與知名品牌產(chǎn)生了法律糾紛。

因此，當(dāng)消費降級已成不可忽視的市場趨勢時，名創(chuàng)優(yōu)品卻在努力擺脫“十元店”“平價低端”的品牌形象，開始往“中端”“潮流”上靠近。

未來仍面臨挑戰(zhàn)

目前，名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)將門店擴張的重點放到了海外市場，乘著新媒介和新流量的風(fēng)口，公司得以在海外短期內(nèi)快速實現(xiàn)“從0到1”的增長。

但放眼未來，公司面臨流量成本越來越貴、競爭激烈的局面，同時，資本涌入后對業(yè)績的持續(xù)增長有較高預(yù)期，而起步階段積累的經(jīng)驗不足以復(fù)用，仍須與傳統(tǒng)消費品公司比拼能力。

創(chuàng)始人葉國富表示，名創(chuàng)優(yōu)品國際業(yè)務(wù)的毛利率為45%左右，相較于國內(nèi)的35%要高出不少?！跋Ｍㄟ^IP、設(shè)計、品牌等高附加值的內(nèi)容，提升產(chǎn)品的溢價和吸引力，將沖動或功能型消費的顧客，轉(zhuǎn)化為具備一定忠誠度的用戶?！?/p>

與國內(nèi)市場主要走加盟模式不同，名創(chuàng)優(yōu)品在海外市場主推代理模式。

代理模式下，名創(chuàng)優(yōu)品與當(dāng)?shù)刂闶燮髽I(yè)合作，集團負(fù)責(zé)出貨，代理商負(fù)責(zé)具體的經(jīng)營和拓店。相較于參與門店裝修、運營、銷售的加盟模式，代理模式下，名創(chuàng)優(yōu)品對渠道的控制能力弱了很多。

除此之外，名創(chuàng)優(yōu)品還面臨諸多挑戰(zhàn)。研究機構(gòu)指出，公司未來或存在以下風(fēng)險：門店拓展不及預(yù)期，海外市場增長放緩，競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降，品牌升級進(jìn)程不及預(yù)期，產(chǎn)品設(shè)計和質(zhì)量安全問題，海外市場及品牌與國內(nèi)市場及品牌不具備完全可比性所等。

盡管如此，部分券商依然看好公司未來。中信證券認(rèn)為，公司未來成長性來源于：一，短期看亞洲區(qū)域和國內(nèi)恢復(fù)、國內(nèi)品牌升級計劃下毛利率預(yù)計將提升；二，中期看預(yù)計公司收入結(jié)構(gòu)會優(yōu)化，海外占比將提升；三，長期看國內(nèi)外較大的門店數(shù)量空間和海外本地化運營能力預(yù)計將提升。（思維財經(jīng)出品）■

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