2020年1-11月，公司累計簽約金額1022.42億元，同比增長10.21%。不出意外，榮盛發展將順利完成全年1210億元的銷售目標。

銷售破千億的房企不在少數，這樣的銷售數據似乎并非亮眼。但是能否將銷售額轉化為實實在在的盈利回饋股東，榮盛發展遠勝一眾競爭對手。公司不但保持了增長韌性，而且是穩增長基礎上高質量發展。

榮盛發展高質量的增長不但體現在公司穩定的毛利率和現金流上，也反映在公司持續不斷的高分紅上。憑借著公司優秀的土地儲備，多元業務與大地產板塊的聯動效應逐步顯現，偏低的估值水平終將迎來提升。

強大的銷售韌性，為業績增加確定性

榮盛發展銷售簡報顯示，2020年11月，公司實現簽約金額173.73億元，同比增長10.03%。而2020年1-11月，公司累計簽約金額1022.42億元，同比增長10.21%。

年初在疫情影響下，房企銷售受到明顯影響，疫情后房企銷售也呈現分化走勢。部分房企銷售始終難以恢復而部分房企銷售很快回歸正常水平。截至2020年前11個月，30余家房企的銷售過了千億。

這其中，銷售增速達到兩位數以上的不過一半出頭尚不到六成，部分房企甚至負增長。在困難面前能夠繼續保持穩定的增長，這顯示了榮盛發展強大的銷售韌性。

2020年初，榮盛發展制定了1210億元的銷售目標，而在2019年12月，榮盛發展實現簽約金額225.84億元，同比增長17.51%。這意味著即便今年12月公司簽約銷售沒有任何增長，榮盛發展都將輕松完成銷售目標。而實際上，公司5月份以來基本上都保持了兩位數以上的簽約增長。

榮盛發展的簽約銷售基本上保持著一步一臺階的穩增長態勢。2017年-2019年公司分別完成簽約金額679億元、1015.63億元和1153.56億元，2020年簽約增長也已經基本落定。簽約銷售是房企營收的前提。因此，穩定的簽約增長使榮盛發展最重要的一件事：業績增長，而且是確定性增長。

而回溯歷史不難發現，榮盛發展確定性增長是有跡可循的。自2007年上市以來公司基本上都保持了正增長，尤其是2016年以來，公司盈利增長呈現加速之勢。2016年公司收入為306.22億元，歸母凈利潤41.48億元。2019年公司營收709.12億元，歸母凈利潤91.2億元，營收和凈利潤雙雙實現翻倍增長。

雖然2020年前三季度榮盛發展44.05億元的歸母凈利潤，看似下降近10%，但實際上房企有4季度結算的傳統。僅以最近3年為例，公司2017年-2019年4季度的歸母凈利潤分別為29.7億元、38.26億元和42.33億元，基本占到了全年盈利的一半左右。因此，有理由相信在4季度集中結算后，榮盛發展將重回正增長。

僅僅是利潤增長并不能說明一切，利潤的含金量更為重要。榮盛發展的經營現金流凈額已經連續3年為正，且銷售回款保持穩定增長。公司持續擴大的分紅也正在持續不斷的回報長線機構投資者。

利潤含金量十足，自我造血能力強

在A股上市房企中，與榮盛發展2019年近百億盈利相差不大的那些房企，其銷售簽約規模均遠高于榮盛發展。部分房企引入大量少數股東和聯營合營企業，從而使簽約銷售轉化為營收的確定性下降。

榮盛發展基本不存在上述情況，這樣才使得公司簽約轉化為收入的確定性更加真實。而且少數股東、聯營合營企業一向是明股實債的溫床，榮盛發展則少了表外不確定性方面的擔憂。

不僅僅是簽約轉化率高，榮盛發展盈利含金量同樣毫不遜色。截至2019年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為22.74億元、175.12億元和21.2億元，連續3年保持為正，這在上市規模房企尤其是民營房企中并不多見。

房企的資金來源以對外借債為主，自身造血能力相對不足。榮盛發展經營現金流連續獲得正流入，能夠實現自我造血能力，從而減少對外部融資的依賴。

銷售回款的連續增加是經營現金流持續為正的基礎。2017年-2019年榮盛發展簽約回款額分別為612億元、815億元和860億元。良好的銷售回款和融資，使得公司的現金流狀況極大改善。

充盈的現金流為榮盛發展的持續分紅增加了更為厚重的砝碼。自2007年上市以來，榮盛發展堅持每一年都現金分紅，尤其是2015年以來公司加大分紅力度。截至目前公司累計現金分紅超過百億。

股息率超過7%，市盈率3倍出頭，業內獨一家

以目前的股價計算，榮盛發展的股息率超過7%，上市房企中能夠達到這一股息率之上的公司屈指可數。并且榮盛發展3倍出頭的市盈率在上市規模房企中同樣罕見。可以說，同時具備高股息率和超低市盈率的A股上市規模房企，獨榮盛發展一家。

即使將目光放眼至整個地產行業，在港上市的內房股中，千億房企同時具備7%以上的股息率和3倍出頭市盈率的房企同樣沒有。

不僅與同行相比，榮盛發展有此兩大優勢。與自身相比，榮盛發展的市盈率同樣跌至歷史新低，在確定性的業績增長下，具備超低市盈率和較高股息率的榮盛發展，對價值投資者而言，明顯具備較強的吸引力。

7%的股息率和僅僅3倍出頭的市盈率意味著什么?低市盈率和高股息率一向是價值投資者追求的投資策略，巴菲特曾言，如果我挑選的股票中有超過25倍市盈率的，我一定會拋棄。

如果考慮到簽約銷售是未來營收的基礎，那么榮盛發展的前瞻市盈率和可預期的分紅將為投資者提供更加厚重的安全墊。因此，選擇低估且具備可持續增長的榮盛發展，必然會獲得更大的增長潛力。

土地儲備“質優價廉”，為未來業績夯實基礎

融創孫宏斌曾直言，投資最重要的一條原則是，千萬不要拿錯了地。因此，規模合理、質地優良的土地儲備將決定房企未來的發展。在鞏固環京優勢的同時，榮盛發展全國化布局采取“精準打擊”，成為公司業績穩定的壓艙石。

拿地價格與銷售價格之間的“剪刀差”是房企盈利的基礎。2017年-2019年榮盛發展新增規劃建筑面積1272.31萬平米、760.53萬平米和979.34萬平米，每平米平均樓面價2629元、2293元和3084元。

2017年-2019年榮盛發展每平米簽約銷售均價都超過了一萬元，2020年前11個月簽約均價已經穩步增長至接近1.1萬元。相對低廉的土地成本和較為理想的銷售價格之間有充分的“緩沖區”，這是榮盛發展能夠基本保持30%以上毛利率的基礎。

之所以能夠獲得穩定的盈利基礎，是因為榮盛發展的土地儲備并非無序發展。2018年榮盛發展首次在年報中公布公司已基本形成了“兩橫、兩縱、三集群”的項目布局。

具體來說，“兩橫”是指沿著長江及隴海鐵路沿線的布局，“兩縱”是以京滬、京廣鐵路沿線的布局，“三集群”是指深耕“京津冀城市群”，穩步拓展“長三角城市群”、“珠三角城市群”周邊城市的布局。

2020年上半年新增規劃建筑面積467.43萬平方米，購地金額208.17億元。由于公司加大了對重慶、合肥和成都等二線城市的拿地力度，土地均價有所上升，均價為4454元/平方米，漲幅控制在合理范圍之內。

截至2020年上半年，榮盛發展的土地儲備建筑面積為4036萬平方米，基本可以滿足公司3年左右約10%的復合增長。

榮盛發展的土地儲備以二三線城市為主，其中以天津、沈陽和重慶等地為主的二線城市土地儲備規劃建筑面積為1157.3萬平方米，占比接近三成。

如果說早前市場擔憂公司區域布局戰略不明確，且公司業績或因河北區域占比過高受限購影響而有悲觀預期的話，那么自2016年環京限購以來榮盛發展的增速不但沒有受到影響反而繼續穩步向前，已經將市場的擔憂打破。

尤其在疫情不利影響下，榮盛發展仍然取得了較年初預期更為理想的增長。此時簽約銷售能獲得兩位數以上的增長，未來會更具潛力。這樣的房企無疑是優秀的代表，榮盛發展便是其中之一。

而且，在歷史最低市盈率和超高股息率雙重加持下，榮盛發展較其它房企具有更厚的安全墊，低估值公司終究將迎來春天。