上半年，12家上市旅游景區(qū)，58%的企業(yè)“門票+景區(qū)客運(yùn)”營收占比超過60%

門票降價(jià)重壓 倒逼景區(qū)轉(zhuǎn)型

今年上半年，景區(qū)板塊的上市公司整體表現(xiàn)平緩。根據(jù)同花順iFind提供的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，記者在選取的30家A股及港股上市旅游公司中發(fā)現(xiàn)，2018年上半年，12家上市景區(qū)企業(yè)實(shí)現(xiàn)總營收為43.15億元，同比增長10.99%，占30家上市旅游總營收的5.92%;凈利潤為6.8億元，同比增長37.68%，占30家上市旅游公司總利潤的11.24%。旅游景區(qū)平均凈利潤增幅為15.76%，2017年同期這一數(shù)據(jù)為12.37%。

大部分的旅游傳統(tǒng)景區(qū)中，營收結(jié)構(gòu)單一仍是老問題。在12家上市旅游景區(qū)中，有58%的旅游景區(qū)“門票+景區(qū)客運(yùn)”營收占比超過60%，門票降價(jià)倒逼旅游景區(qū)轉(zhuǎn)型。因此，轉(zhuǎn)型景區(qū)應(yīng)因地制宜才能實(shí)現(xiàn)景區(qū)的可持續(xù)發(fā)展。

＊ST藏旅、長白山業(yè)績墊底，張家界營收凈利雙降

上半年，排除轉(zhuǎn)型的國旅聯(lián)合及北部灣旅(已更名為新智認(rèn)知)，A股共有12家景區(qū)類上市公司。從2018年半年報(bào)來看，占據(jù)選取的30家旅游上市企業(yè)中40%比例的旅游景區(qū)類上市公司，經(jīng)營狀況較2017年有略微增長。

據(jù)新京報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2017年上半年，景區(qū)類上市公司營收實(shí)現(xiàn)凈利潤雙增長的企業(yè)共有5家，而2018年上半年，A股景區(qū)類上市雙增長的企業(yè)達(dá)到7家，占比為58.3%其中，分別為九華旅游、峨眉山A、曲江文旅、*ST藏旅、麗江旅游、三特索道、天目湖;僅有張家界是營收凈利潤均負(fù)增長的企業(yè)。

據(jù)年報(bào)統(tǒng)計(jì)，12家旅游景區(qū)公司2018年上半年總營收共計(jì)43.15億元，凈利潤共計(jì)6.8億元。從企業(yè)營收來看，營收超過5億元的企業(yè)共4家，分別為云南旅游、黃山旅游、曲江文旅、峨眉山A;凈利潤超過5000萬元的企業(yè)共6家，分別為黃山旅游、麗江旅游、三特索道、曲江文旅、峨眉山A、九華旅游。

其中，云南旅游成為2018年上半年景區(qū)板塊營收最高的企業(yè)，達(dá)到7.7億元;黃山旅游則是凈利潤最高的企業(yè)，達(dá)到2.2億元。在這12家企業(yè)中，*ST藏旅的營收位列倒數(shù)第一，為7511.88萬元，長白山的凈利潤位列倒數(shù)第一，為-4186.14萬元。

從增速來看，云南旅游也是2018年上半年?duì)I收增幅最高的企業(yè)，為47.48%;三特索道則成為凈利潤增幅最高的企業(yè)，增幅達(dá)387.56%。

傳統(tǒng)旅游景區(qū)自身老化，導(dǎo)致游客數(shù)量下降

游客接待量是直接反映景區(qū)經(jīng)營表現(xiàn)的重要指標(biāo)之一。記者在對(duì)12家上市旅游景區(qū)企業(yè)的半年度數(shù)據(jù)梳理中發(fā)現(xiàn)，黃山旅游、桂林旅游、張家界等均出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中，上半年，張家界各景區(qū)景點(diǎn)實(shí)現(xiàn)購票人數(shù)253.52萬人，同比下降8.55%;桂林旅游接待游客416.88萬人次，同比下降4.54%;黃山旅游共接待進(jìn)山游客148.14萬人，同比下降9.91%。事實(shí)上，黃山旅游自2012年接待人數(shù)突破300萬后，增速逐年下滑。

有部分景區(qū)指出報(bào)告期內(nèi)的游客量下降與其景區(qū)的淡旺季存在一定的關(guān)系。北京第二外國語學(xué)院教授王興斌曾表示，大部分的山岳型自然景區(qū)的淡旺季乃天氣因素是一個(gè)共性問題。但對(duì)國內(nèi)已上市的山岳型自然景區(qū)而言，景區(qū)在實(shí)現(xiàn)了一定游客規(guī)模的增長后，因承載力的限制，放緩也屬正常現(xiàn)象。但不可否認(rèn)，一些景區(qū)如黃山、張家界等出現(xiàn)了游客絕對(duì)量的下降，反映出景區(qū)自身老化及游客吸引度降低等問題。

峨眉山A、三特索道、麗江旅游、*ST藏旅等企業(yè)旗下景區(qū)，上半年游客量則出現(xiàn)同比上漲。其中，峨眉山游山人數(shù)同比增長7.07%，麗江旅游的玉龍雪山游客量同比增長3.88%，三特索道的梵凈山接待游客人數(shù)同比增長35%，華山索道接待游客量同比增長39.19%。在景區(qū)半年報(bào)中，對(duì)此大都提到了市場營銷的影響。如峨眉山A表示，公司圍繞游客人數(shù)增長的核心目標(biāo)，強(qiáng)化了網(wǎng)絡(luò)營銷，挖掘新亮點(diǎn)、新爆點(diǎn)，提高景區(qū)吸引力等。三特索道則指出，今年上半年，憑借梵凈山申遺成功，加大線上線下品牌宣傳投放力度，并針對(duì)華山景區(qū)提出“賞華山標(biāo)志美景必上北峰”等營銷策略，均使得報(bào)告期內(nèi)游客量實(shí)現(xiàn)增長。

王興斌指出，旅游景區(qū)要提升游客量確實(shí)要講究市場營銷策略，尤其是新興景區(qū)。但旅游景區(qū)的市場營銷關(guān)鍵是注重與游客的共鳴感，不能大搞噱頭，否則會(huì)出反面效果。“同時(shí)，旅游景區(qū)也要做好內(nèi)功修煉，尤其是傳統(tǒng)旅游景區(qū)，光靠宣傳已不足以吸引更多游客，自身產(chǎn)品與服務(wù)的改進(jìn)及對(duì)外宣傳兩者并重。”

單一營收結(jié)構(gòu)老問題，門票+景區(qū)客運(yùn)占主導(dǎo)

截至6月底，旅游景區(qū)上市企業(yè)依然以“門票+景區(qū)客運(yùn)(索道、景區(qū)觀光車)”模式占據(jù)營收主導(dǎo)。記者粗略數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在12家上市旅游景區(qū)中，有58%的旅游景區(qū)“門票+景區(qū)客運(yùn)”營收占比超過60%。今年上半年之前，國內(nèi)上市景區(qū)企業(yè)單一營收結(jié)構(gòu)的老大難問題沒有太大變化。

據(jù)2018年半年報(bào)顯示，峨眉山A的游山門票收入和客運(yùn)索道收入，占總營收比高達(dá)71.8%。張家界來自環(huán)保客運(yùn)服務(wù)、觀光電車門票、寶峰湖景區(qū)以及楊家界索道收入，占總營收的71.06%。

隨著人們從觀光旅游需求到度假旅游需求的轉(zhuǎn)變，尤其是在十三屆全國人大一次會(huì)議政府工作報(bào)告提出“降低重點(diǎn)國有景區(qū)門票價(jià)格”，國家發(fā)改委為國有景區(qū)降價(jià)劃定了時(shí)間表之后，景區(qū)降價(jià)勢在必行。內(nèi)外承壓之下，旅游景區(qū)的“門票經(jīng)濟(jì)”觸及天花板。截至目前，選取的12家旅游上市企業(yè)中，張家界武陵源核心景區(qū)淡旺季門票降價(jià)幅度為8.16%-15.44%，桂林旅游的象山景區(qū)、七星景區(qū)門票降價(jià)幅度為14.29%，峨眉山景區(qū)旺季降價(jià)幅度為13.51%。

有行業(yè)人士分析指出，景區(qū)門票的降低將在一定程度上會(huì)提高景區(qū)客流量。而景區(qū)要實(shí)現(xiàn)營收，需要吸引二次消費(fèi)的休閑娛樂服務(wù)及產(chǎn)品。景區(qū)門票降價(jià)在被倒逼景區(qū)擺脫對(duì)門票經(jīng)濟(jì)的過度依賴，進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)。使企業(yè)在除門票收入之外，尋求多業(yè)態(tài)、多盈利點(diǎn)的業(yè)務(wù)外延轉(zhuǎn)變等。

對(duì)于傳統(tǒng)旅游景區(qū)而言，從觀光游覽的門票經(jīng)濟(jì)向休閑度假的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型中，王興斌認(rèn)為轉(zhuǎn)型景區(qū)應(yīng)因地制宜。許多山岳型自然景區(qū)其先天條件以及國家的環(huán)保政策限制了其轉(zhuǎn)型路線，這類景區(qū)更大程度上只能進(jìn)行自身原有觀光服務(wù)的完善，或局部更新。因此，王興斌指出，在門票降價(jià)壓力下，對(duì)于此類旅游景區(qū)的轉(zhuǎn)型，要實(shí)現(xiàn)它們轉(zhuǎn)型后的可持續(xù)發(fā)展，關(guān)鍵取決于當(dāng)?shù)卣畬?duì)景區(qū)創(chuàng)收考核等標(biāo)準(zhǔn)的轉(zhuǎn)變。

峨眉山A

預(yù)計(jì)明年門票收入減少5000萬元

申萬宏源證券分析認(rèn)為，受西成高鐵通車開通影響，下半年的旅游旺季來臨，預(yù)計(jì)峨眉山A整體客流表現(xiàn)將優(yōu)于上半年。

峨眉山A依托世界自然與文化雙遺產(chǎn)、國家5A級(jí)旅游景區(qū)的峨眉山風(fēng)景名勝區(qū)，并作為國內(nèi)為數(shù)不多可將門票收入歸上市公司所有的旅游景區(qū)企業(yè)，營收自2014年以來，游山門票及客運(yùn)索道占比皆達(dá)到70%左右，其中游山門票占比皆超過40%，客運(yùn)索道占比30%。

峨眉山A近年來也多次嘗試進(jìn)行多元化布局。公開信息顯示，2015年9月，與控股股東四川省峨眉山樂山大佛旅游集團(tuán)總公司共同出資5000萬元成立雪芽酒業(yè);2015年12月，投資2000萬元設(shè)立峨眉山環(huán)球智慧旅游文化有限公司;2016年5月，又投資6000萬元設(shè)立德宏州天祥旅游開發(fā)有限公司，進(jìn)入辣木的研產(chǎn)銷領(lǐng)域。但歷年年報(bào)顯示，峨眉山A的多元化布局效果并不明朗。

而隨著政府對(duì)“降低重點(diǎn)國有景區(qū)門票價(jià)格”的決策推進(jìn)，企業(yè)對(duì)于景區(qū)門票降價(jià)的預(yù)期并不樂觀。公告顯示，9月20日起峨眉山景區(qū)旺季門票降低13.5%決策，預(yù)計(jì)將影響2018年門票收入減少1000萬元，2019年減少5000萬元。

申萬宏源證券分析認(rèn)為，受西成高鐵通車影響，下半年旅游旺季來臨，預(yù)計(jì)峨眉山A整體客流表現(xiàn)將優(yōu)于上半年。雖然門票降價(jià)對(duì)利潤形成一定沖擊，但索道和降價(jià)帶來的客流增長一定程度上形成沖抵，利潤下降幅度將低于降價(jià)幅度——因此，門票下調(diào)對(duì)公司實(shí)際業(yè)績影響有限。在峨眉山A的主營收入中，客運(yùn)索道收入一直都以高毛利率領(lǐng)先，2018上半年的索道收入毛利率為72.71%。2018年半年報(bào)還顯示，一直表現(xiàn)不盡如人意的賓館酒店服務(wù)業(yè)在本報(bào)告期內(nèi)毛利率實(shí)現(xiàn)同比增長8.92%，達(dá)20.07%，游山門票收入的毛利率為28.14%，同比減少8.83%。其次，峨眉雪芽初具規(guī)模，線上線下發(fā)力可期。

東方證券分析指出，峨眉山A參股30%建設(shè)的萬佛索道、峨眉山旅游文化中心項(xiàng)目都為峨眉山擴(kuò)容、豐富業(yè)態(tài)內(nèi)容打下了良好基礎(chǔ)，這將有助于景區(qū)突破旺季瓶頸并提升休閑游屬性。

三特索道

高利潤源于投資收益 資產(chǎn)負(fù)債率偏高

三特索道上半年盤活存量資產(chǎn)，償還部分銀行貸款，但其資產(chǎn)負(fù)債率依然維持在62.69%的高水平。

相較于2017年上半年的虧損業(yè)績，三特索道在今年上半年凈利潤實(shí)現(xiàn)大翻身。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，三特索道歸屬于上市公司股東的凈利潤為9653.37萬元，比去年同期增長387.56%。三特索道方面表示，主要得益于公司不良資產(chǎn)的剝離。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)通過對(duì)價(jià)3.6億元轉(zhuǎn)讓了咸豐坪壩營公司100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)投資收益1.32億元。截至6月30日，三特索道已注銷4家子公司，正在注銷5家子公司，累計(jì)減少虧損約300萬元。

成熟景區(qū)及培育景區(qū)經(jīng)營向好，營收增加。除廬山三疊泉受大雪封山影響導(dǎo)致游客人次及收入下滑外，其他景區(qū)均實(shí)現(xiàn)正向增長，尤其是梵凈山景區(qū)表現(xiàn)優(yōu)異。申遺成功為梵凈山景區(qū)帶來一定的客流拉動(dòng)效應(yīng)，使得梵凈山景區(qū)報(bào)告期內(nèi)游客接待量同比增長35%，直接貢獻(xiàn)約占公司總體32.3%的凈利潤收入。

自2002年起，三特索道開啟索道運(yùn)營向景區(qū)綜合開發(fā)的轉(zhuǎn)型，公司業(yè)務(wù)范圍從索道發(fā)展到了觀光纜車、文化旅游、主題公園、酒店住宿、餐飲等。但目前看來，索道業(yè)務(wù)依然是三特索道的主要收入來源。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，索道營運(yùn)收入占總營收的66.99%。此外，先后投資、建設(shè)、經(jīng)營20多個(gè)景區(qū)的三特索道，其景區(qū)門票收入比重并不高，約占總營收的20.89%。

三特索道上半年盤活存量資產(chǎn)，償還部分銀行貸款，但其資產(chǎn)負(fù)債率依然維持在62.69%的高水平。三特索道認(rèn)為公司所處旅游行業(yè)既是重資產(chǎn)投資，又是長期投資，才使得公司的資金需求量非常大。

中信建投證券認(rèn)為，三特索道憑借梵凈山景區(qū)和猴島景區(qū)客流量的提升——后者得益于海南建設(shè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)及自由貿(mào)易港政策，將疊加公司聚焦主業(yè)，現(xiàn)金流改善后，經(jīng)營改善有望持續(xù)，下半年及未來兩年有望保持穩(wěn)定增長。

云南旅游

旅游地產(chǎn)營收暴增13倍，凈利跌80%

云南旅游的業(yè)績報(bào)告顯示，高營收、低凈利的業(yè)績背后，發(fā)展疲軟的景區(qū)是主因之一。

2016年11月，云南旅游成為華僑城集團(tuán)的間接控股公司，本以為背靠資源雄厚股東，業(yè)績范圍與資源整合會(huì)進(jìn)一步拓展與完善。然而到今年上半年，云南旅游的業(yè)績表現(xiàn)并不理想。雖然實(shí)現(xiàn)營收7.73億元，同比增長47.48%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤同比卻下降80.49%，只有349.89萬元，也創(chuàng)下了自2015年以來同期凈利潤最低。

云南旅游的業(yè)績報(bào)告顯示，高營收、低凈利的業(yè)績背后，發(fā)展疲軟的景區(qū)業(yè)務(wù)是主因之一。云南旅游旗下只有一家5A級(jí)景區(qū)昆明世博園，曾經(jīng)開業(yè)半年就賺得盆滿缽滿。今年受云南整體旅游大環(huán)境的影響，而且園區(qū)設(shè)施設(shè)備逐年老化，昆明世博園已進(jìn)入發(fā)展疲軟狀態(tài)。2018年上半年旅游景區(qū)板塊營收同比下降25.81%。

此外，受益于鳴鳳鄰里項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)的營業(yè)收入，旅游地產(chǎn)暴增1256.10%，但因其同比增長1750.61%的營業(yè)成本，使其對(duì)云南旅游的凈利潤效應(yīng)拉動(dòng)甚微。

雖然云南旅游2018年上半年凈利欠佳，但是報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利潤水平同比提升0.11%達(dá)25.16%。此外，公司運(yùn)營效率在不斷提升，其銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用分別同比下降了2.5%、2.6%。

中信建投證券分析認(rèn)為，云南旅游自3月宣布籌劃實(shí)施重大資產(chǎn)重組，到7月公布超5倍溢價(jià)收購的華僑城文旅科技，高科技游樂設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)等優(yōu)勢，將會(huì)對(duì)旅游文化、景區(qū)業(yè)務(wù)有較好的協(xié)同互補(bǔ)作用。若此次交易能完成，云南旅游未來盈利能力將得到有力提升。

截至9月8日，本次交易仍處于標(biāo)的資產(chǎn)涉及、評(píng)估等階段。交易尚未完成，云南旅游與文旅科技的資產(chǎn)重組仍存在不確定性。