開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為，盡管受美元指數(shù)、我國基本面和政策面影響，目前人民幣匯率表現(xiàn)持續(xù)向好，但是伴隨美國疫情逐步轉(zhuǎn)向相對(duì)可控，庫存周期或?qū)㈤_啟，從而帶動(dòng)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏顯著加快等因素影響，美國經(jīng)濟(jì)已具備復(fù)蘇條件，人民幣未來不會(huì)出現(xiàn)大升大貶情況，中長期主要還是以穩(wěn)中雙向波動(dòng)為主導(dǎo)。

美國經(jīng)濟(jì)具備復(fù)蘇條件

自5月末以來，受我國疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)面良好、美元指數(shù)持續(xù)走弱等因素影響，人民幣匯率持續(xù)、大幅升值。從市場數(shù)據(jù)可以看出，5月28日至9月18日，人民幣兌美元匯率升值幅度已累計(jì)超5個(gè)百分點(diǎn)，CFETS人民幣匯率指數(shù)自低位反彈，由91.69升至94.12。人民幣近期表現(xiàn)強(qiáng)勢的主要原因是美元指數(shù)持續(xù)走弱。開源證券研究團(tuán)隊(duì)指出，人民幣匯率在過去3個(gè)月大幅升值，是全球疫情背景下，中美疫后社會(huì)復(fù)蘇情況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期出現(xiàn)“錯(cuò)位”的表現(xiàn)。

多家機(jī)構(gòu)指出，從周期視角來看，在美國實(shí)際利率降至歷史低位的背景下，其經(jīng)濟(jì)已具備復(fù)蘇條件。從近期公布的數(shù)據(jù)可以看出，美國庫存增速的領(lǐng)先指標(biāo)，庫存銷售比已大幅下滑;美國制造業(yè)中，基本金屬、服裝及電氣設(shè)備等多個(gè)行業(yè)的原材料庫存增速已止跌反彈。以PMI數(shù)據(jù)為例，與我國8月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)52.3%不同，美國8月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)飆升至67.6%，創(chuàng)2010年以來新高。近日公布的美國8月零售銷售數(shù)據(jù)和9月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)數(shù)據(jù)也進(jìn)一步顯示，美國在經(jīng)歷連續(xù)幾個(gè)月的快速增長后，8月零售銷售環(huán)比增長0.6%，且在居民收入繼續(xù)改善帶動(dòng)下，消費(fèi)端景氣持續(xù)向好;9月消費(fèi)者信心指數(shù)為78.9%，高于預(yù)期75%、前值74.1%，創(chuàng)近7個(gè)月來新高。

與此同時(shí)，在美國主要人口大州全面提升防控力度，以及疫苗研發(fā)進(jìn)展順利的背景下，美國疫情或已相對(duì)可控。由此，伴隨美國庫存降至歷史低位后帶來的潛在、巨大補(bǔ)庫需求，疊加疫情或?qū)⑥D(zhuǎn)好的積極預(yù)期，美國通脹壓力趨逐步顯現(xiàn)，而對(duì)于長端美債而言，在經(jīng)濟(jì)加速增長及通脹壓力顯現(xiàn)環(huán)境下，或?qū)⒅鸩矫撾x低位、進(jìn)入到上行通道，增加美國經(jīng)濟(jì)彈性，對(duì)下一步其經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好提供了有利支撐。

人民幣未來不會(huì)出現(xiàn)大升大貶情況

盡管有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，受我國疫情遠(yuǎn)好于美國，基本面恢復(fù)情況良好，且貨幣政策已經(jīng)回歸常態(tài)因素影響，未來中美利差有望繼續(xù)處于高位，疊加近3個(gè)月我國金融機(jī)構(gòu)外匯存款明顯擴(kuò)大，反映部分市場參與者較多地留存了外匯因素影響，未來人民幣升值動(dòng)力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。隨著美國經(jīng)濟(jì)增長不斷加速，在推動(dòng)中美經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏收斂、中美利差收窄，疊加海外市場波動(dòng)加劇可能干擾外資行為等因素作用下，人民幣未來不會(huì)出現(xiàn)大升大貶情況，中長期主要還是以穩(wěn)中雙向波動(dòng)為主導(dǎo)。

中國人民大學(xué)國際貨幣研究所(IMI)副所長、人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授涂永紅認(rèn)為，由于疫情及全球經(jīng)濟(jì)下滑等因素影響，第二季度美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二戰(zhàn)以來最大降幅，拖累美元急劇下降。加上美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行無限量化寬松政策，進(jìn)一步透支了美元的信用。美元指數(shù)已從今年年初的98下降到近期的92，降幅達(dá)6%，這也就意味著，美元兌歐元、英鎊、日元等納入美元指數(shù)的主要貨幣整體上下降了6%，高于對(duì)人民幣的降幅。就目前情況看，實(shí)際上是美元在走弱，而不是人民幣在升值，涂永紅稱。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富也在近日指出，中國近期匯率波動(dòng)體現(xiàn)了很多結(jié)構(gòu)性因素的影響，這次人民幣升值與美元貶值有極大關(guān)系。雖然從經(jīng)濟(jì)內(nèi)在趨勢看，人民幣在未來一段時(shí)間內(nèi)會(huì)持續(xù)面臨升值壓力，但在未來全球相對(duì)動(dòng)蕩，格局變化的情況下，還不宜輕易地做出人民幣匯率的一個(gè)趨勢性的判斷。

而上周五外匯局公布的數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，我國8月銀行結(jié)匯1596億美元，同比收窄29%。交通銀行金融研究中心研究員劉健稱，盡管綜合考慮境外機(jī)構(gòu)在銀行間外匯市場的外匯買賣、銀行外匯頭寸變動(dòng)因素，我國外匯市場供求總體平衡，但是考慮到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策進(jìn)一步寬松空間有限，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等情況，有可能受美元在未來幾個(gè)月的跌幅收窄情況影響，跨境資金流入規(guī)模和人民幣匯率上漲幅度可能會(huì)放緩。由此，對(duì)外資的大舉流入，進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣升值預(yù)期，推動(dòng)人民幣匯率加速走強(qiáng)這一觀點(diǎn)，或?qū)⒂胁煌曇舫霈F(xiàn)。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤也于近日提醒，由于美元的全球性貨幣地位，美元周期不可避免的通過多個(gè)渠道對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)產(chǎn)生顯著影響，這也對(duì)我國包括貨幣政策在內(nèi)的跨周期宏觀政策調(diào)控帶來挑戰(zhàn)，需要前瞻性地予以應(yīng)對(duì)。