杭州豪悅護(hù)理用品股份有限公司是國(guó)內(nèi)個(gè)人衛(wèi)生護(hù)理用品領(lǐng)域的制造商，主營(yíng)婦、幼、成人個(gè)人衛(wèi)生健康護(hù)理用品的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)。并有很多殊榮，浙江省知名商號(hào)、杭州市著名商標(biāo)、杭州市名牌產(chǎn)品、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。
富凱君(富凱IPO財(cái)經(jīng)：ipofinance)查看招股書(shū)顯示，豪悅股份本次公開(kāi)發(fā)行總量不超過(guò) 2,667 萬(wàn)股，發(fā)行新股數(shù)量不低于發(fā)行后公司總股本的 25%。計(jì)劃募資15.48億元,投資于“新增年產(chǎn) 6 億片吸收性衛(wèi)生用品智能制造技改”、“ 年產(chǎn)12 億片吸收性衛(wèi)生用品智能制造生產(chǎn)基地建設(shè)”、“研發(fā)運(yùn)營(yíng)支持中心建設(shè)”、“品牌建設(shè)與推廣”和“償還銀行借款”等項(xiàng)目。
制圖：富凱IPO財(cái)經(jīng) 來(lái)源：豪悅股份招股書(shū)
富凱君(富凱IPO財(cái)經(jīng)：ipofinance)查看招股書(shū)顯示，豪悅股份實(shí)控人李志彪在本次發(fā)行前直接持有發(fā)行人44.65%的股份，間接持有發(fā)行人0.54%的股份，同時(shí)系豪悅股份董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、江蘇豪悅執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、江蘇嘉華總經(jīng)理、豪悅泰國(guó)董事。
朱威莉在本次發(fā)行前直接持有發(fā)行人28.46%的股份，間接持有發(fā)行人2.10%的股份，同時(shí)系豪悅股份董事、愛(ài)樂(lè)愛(ài)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、道琦寵物執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。
李詩(shī)源在本次發(fā)行前直接持有發(fā)行人7.86%的股份，系橙選科技執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。
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然而，根據(jù)證監(jiān)會(huì)上次反饋意見(jiàn)，豪悅股份與實(shí)際控制人存在多筆資金拆借，且存在轉(zhuǎn)貸、第三方回款及個(gè)人卡收款等問(wèn)題，如此一來(lái)，豪悅股份上市之夢(mèng)能否順利實(shí)現(xiàn)?
豪悅股份資產(chǎn)負(fù)債率高企,或面臨著一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi),同行可比上市公司中,恒安國(guó)際的資產(chǎn)負(fù)債率分別為56.77%、57.98%、62.76%,維達(dá)國(guó)際的資產(chǎn)負(fù)債率分別為56.62%、53.96%、54.22%,中順潔柔(002511,股吧)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為40.25%、47.44%、35.65%。
而豪悅股份報(bào)告期內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率分別是87.51%、70.33%、61.62%,盡管資產(chǎn)負(fù)債率明顯降低,但是整體偏高。
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且同期流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比例均超過(guò)80%,高達(dá)3.95億元、3.96億元、4.89億元,且每年的流動(dòng)負(fù)債賬面值總是高于流動(dòng)資產(chǎn)。
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其中,短期借款數(shù)額較大,報(bào)告期各期末,公短期借款分別為1.96億元、1.55億元和1.81億元。報(bào)告期各期末,公司流動(dòng)比率分別為0.57、0.64和0.81,速動(dòng)比率分別為0.32、0.27和0.43,豪悅股份的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都相對(duì)較低。
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盡管豪悅股份近年業(yè)績(jī)暴增,但是規(guī)模還未成形,也沒(méi)形成突出的技術(shù)壁壘,可持續(xù)盈利能力存疑。
富凱君(富凱IPO財(cái)經(jīng)：ipofinance)通過(guò)公開(kāi)信息調(diào)查發(fā)現(xiàn)，豪悅股份動(dòng)產(chǎn)抵押出現(xiàn)”陰陽(yáng)合同，陰陽(yáng)日期”具體來(lái)看，企查查顯示豪悅股份與南京銀行(601009,股吧)股份有限公司杭州余杭支行簽訂了一份1900萬(wàn)元的借款合同，履行債務(wù)的期限為2017年11月6日至2020年11月5日。
制圖：富凱IPO財(cái)經(jīng) 來(lái)源：企查查
而豪悅股份招股書(shū)披露的編號(hào)為Ba158211811130069的借款合同的金額和上述金額相同，合同的債權(quán)人也為南京銀行股份有限公司杭州余杭支行，但借款期限卻是2018年11月13日至2019年11月12日。是杭余工商對(duì)外信批錯(cuò)誤還是豪悅股份有意而為之?
制圖：富凱IPO財(cái)經(jīng) 來(lái)源：豪悅股份招股書(shū)
富凱君(富凱IPO財(cái)經(jīng)：ipofinance)查看招股書(shū)顯示，豪悅股份2017年至2019年，營(yíng)業(yè)收入分別為7.61億元、14.5億元和19.53億元，同比增長(zhǎng)63.69%、90.48%和34.76%;歸母凈利潤(rùn)分別為0.67億元、1.85億元和3.15億元，同比增長(zhǎng)202.41%、176.19%和70.35%，由此看出，其業(yè)績(jī)波幅還是比較大的。
招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，豪悅護(hù)理前五大客戶銷售收入為3.46億元、7.49億元和10.92億元，占公司銷售收入比例分別為45.49%、51.66%和55.92%，公司的客戶集中度較高。
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并且，在這前五大客戶里，為豪悅股份貢獻(xiàn)最大的凱兒得樂(lè)(深圳)科技發(fā)展有限公司，而凱兒得樂(lè)一家做母嬰新零售的企業(yè)和豪悅股份主業(yè)業(yè)務(wù)一樣，為寶寶與媽媽提供母嬰服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)銷售2017年凱兒得樂(lè)給豪悅股份帶來(lái)的銷售收入為2.66萬(wàn)元，此時(shí)已是當(dāng)年五大銷售商排名第一。到了2018年和2019年成為豪悅股份的業(yè)績(jī)‘大當(dāng)家”，分別帶來(lái)的收入為4.2億元和4.2億元，占當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入比例為21.64%和21.64%。
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為此，有行業(yè)分析師對(duì)富凱君(富凱IPO財(cái)經(jīng)：ipofinance)表示“過(guò)高的客戶集中度會(huì)降低企業(yè)獨(dú)立性,給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。但在買賣雙方的地位發(fā)生變化,買方在交易中更具有話語(yǔ)權(quán);而賣方的首要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)銷售與回收應(yīng)收賬款。擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶資源,依托與客戶的良好關(guān)系,則有可能實(shí)現(xiàn)該目標(biāo),但是客戶一旦經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題將會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重后果。”
豪悅股份的營(yíng)收增長(zhǎng)主要都是靠“代工”。而代工隨時(shí)都有可能被其它代工廠替代，若長(zhǎng)期如此的話，豪悅股份如何保持其盈利水平?
富凱君(富凱IPO財(cái)經(jīng)：ipofinance)查看招股發(fā)現(xiàn)，豪悅股份前五大供貨商在疫情防控期間，哄抬紡粘無(wú)紡布價(jià)格漲幅近10倍，新三板公司江蘇盛紡納米材料科技股份有限公司被市場(chǎng)監(jiān)管總局立案調(diào)查。
制圖：富凱IPO財(cái)經(jīng) 來(lái)源：豪悅股份招股書(shū)
經(jīng)查，當(dāng)事人在生產(chǎn)成本未出現(xiàn)明顯上漲的情況下，4月15日后，利用市場(chǎng)供需緊張，將紡粘無(wú)紡布銷售價(jià)格由月初的每噸1.06萬(wàn)元，迅速提升至每噸12萬(wàn)元，后穩(wěn)定在每噸10萬(wàn)元，漲幅將近10倍，推高了市場(chǎng)上紡粘無(wú)紡布進(jìn)一步漲價(jià)的預(yù)期。當(dāng)事人涉嫌構(gòu)成哄抬價(jià)格的違法行為，市場(chǎng)監(jiān)管總局立案調(diào)查后，交辦地方市場(chǎng)監(jiān)管部門處理。
制圖：富凱IPO財(cái)經(jīng) 來(lái)源：國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局官網(wǎng)
