近期，武漢菱電汽車電控系統(tǒng)股份有限公司(以下簡稱“菱電電控”，A20155.SH)向上交所科創(chuàng)板上市委提交了招股書。

菱電電控在招股書中披露，公司通過核心技術取得的收入占總營業(yè)收入的比例為99%以上。然而，招股書中同時表示，公司生產(chǎn)的ECU所用的芯片均來自于對外采購，芯片成本占銷售產(chǎn)品總成本約12%左右。

除此之外，菱電電控還存在著前五大客戶集中的情況。招股書顯示，2017年至2019年內，菱電電控前五大客戶收入占總收入比例最高超過90%。值得一提的是，菱電電控曾于2019年向法院提出申請，凍結湖南江南汽車制造有限公司(以下簡稱“江南汽車”)266萬元存款，而該公司2017和2018年分別為菱電電控第四、第五大客戶。究竟是為何讓公司與客戶對簿公堂?

招股書顯示，菱電電控屬于汽車制造的上游行業(yè)，公司的銷售情況也隨著汽車的銷量有關。然而，我國目前正屬于車市寒冬，汽車產(chǎn)銷量逐年降低，這對菱電電控的業(yè)績也會造成一定的影響。

核心芯片均來自外

購，專利數(shù)量落后同行

菱電電控屬于汽車上游電控系統(tǒng)行業(yè)，據(jù)公開資料顯示，公司目前已成功開發(fā)出具有自主知識產(chǎn)權的發(fā)動機管理系統(tǒng)，實現(xiàn)了汽車動力電子控制系統(tǒng)的國產(chǎn)化，在業(yè)內有著“自主電控第一品牌”之稱。

《每日財報》發(fā)現(xiàn)， 菱電電控的芯片均是來自于外購。據(jù)招股書顯示，2017-2019年(以下簡稱“報告期”)，菱電電控計入成本的芯片金額分別為2241萬元、2392萬元和4089萬元，分別占銷售產(chǎn)品總成本的12.36%、13.28%和 11.86%。

菱電電控表示，目前公司生產(chǎn)的ECU，所用的車規(guī)級芯片不論是運算、存儲的CPU 芯片，還是噴油、點火、高低邊驅動、控制電子節(jié)氣門、控制寬域氧傳感器、控制爆震的功能芯片，均無國產(chǎn)化解決方案，因此必須依賴進口。

然而，菱電電控在招股書中稱，公司的核心技術收入占總營業(yè)收入的比例超99%。產(chǎn)品中最重要的芯片都是外購的，公司真正的技術核心是什么呢?《每日財報》就此發(fā)函詢問了菱電電控，但并未收到回復。

值得注意的是，菱電電控在研發(fā)費用率方面低于同行業(yè)可比上市公司。

招股書顯示，報告期內公司研發(fā)費用率分別為5.62%、8.86%和7.60%，同期，同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費用率平均值依次為6.72%、8.52%、10.25%。

除此之外，菱電電控的專利數(shù)量也與同行業(yè)可比公司有一定的差距。據(jù)招股書顯示，截至2019年末，菱電電控共有專利28項。同期，同行業(yè)公司均勝電子(600699,股吧)擁有超5000項專利，華陽集團(002906,股吧)擁有專利531項，保隆科技(603197,股吧)擁有專利210項。

前五大客戶集中度超高，應收賬款持續(xù)飆升

《每日財報》發(fā)現(xiàn)，報告期內，菱電電控客戶集中度較高，存在一定的風險，且公司應收賬款也呈逐年上升的趨勢。

據(jù)招股書顯示，報告期各期末，菱電電控對前五大客戶的銷售占比分別為89.16%、95.15%和83.24%，占比較高。

值得注意的是，在菱電電控2017年和2018年的大客戶名單上，均有湖南江南汽車制造有限公司。2017年和2018年，江南汽車分別為公司的第四、第五大客戶，帶來的營收分別為1064萬元、254.49萬元。

然而，該客戶并未出現(xiàn)在公司2019年的大客戶名單中。

據(jù)企查查信息顯示，2019年9月17日，菱電電控向法院提出訴前財產(chǎn)保全申請，請求依法凍結被申請人江南汽車銀行存款266.79萬元或查封、扣押其具有同等價值的財產(chǎn)。

據(jù)招股書中的重要銷售合同列表顯示，來自江南汽車的銷售合同最近簽訂日期為2018年4月17日，履行情況為“已履行”。

也就是說2018年4月后菱電電控與江南汽車并無業(yè)務上的往來，究竟是何原因讓公司和原本的大客戶對簿公堂?《每日財報》就此問題向公司發(fā)函，菱電電控也未予置評。

除此之外，菱電電控的應收賬款也處于逐年上升的趨勢。據(jù)招股書顯示，報告期各期末，菱電電控應收賬款凈額分別為8715萬元、7157萬元和2.26億元，2019年較2017年的增長幅度為159.32%。

超六成募資用于擴產(chǎn)，未來發(fā)展面臨瓶頸

此次菱電電控擬將超六成募資金額用于汽車動力控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目。公司在招股書中表示，該項目的主要內容為擴產(chǎn)，建成后將新增ECU/VCU/MCU/GCU合計80萬套/年的產(chǎn)能。其中，新增純汽油EMS產(chǎn)能50萬套/年。

截至2019年末，菱電電控是國內僅有的獲得汽油車“國VI”車型公告的兩家自主電控企業(yè)之一，公司現(xiàn)階段的業(yè)績增長也主要受益于“國VI”車型。

然而，菱電電控的EMS產(chǎn)品當前尚需大量二三線整車廠“國VI”排放車輛投入使用驗證才能進入一線自主品牌。

據(jù)公開資料顯示，2018年國內進入車市寒冬，二三線自主品牌市場份額急劇下降。市場結構的變化可能導致大量二三線整車廠推遲或取消“國VI”車型開發(fā)。

據(jù)公開資料顯示，目前中國汽車產(chǎn)業(yè)相關產(chǎn)業(yè)鏈不完整，包括EMS在內的車體電子控制系統(tǒng)和自動變速箱等核心部件，長期被德國博世和大陸、日本電裝、美國德爾福等少數(shù)幾家跨國EMS廠商壟斷。

其中，德國博世及其子公司在中國市場處于一家獨大的地位，導致我國國產(chǎn)電控系統(tǒng)生產(chǎn)廠商市占率較低，這是我國汽車產(chǎn)業(yè)自主化發(fā)展的主要瓶頸。且盡管菱電電控已實現(xiàn)汽車動力電子控制系統(tǒng)的國產(chǎn)化，但其核心芯片仍依賴外購，一旦失去供應商，公司業(yè)績難免受到影響。

作為汽車產(chǎn)業(yè)的上游制造商，菱電電控能否成功上市，又將如何提高市占率，《每日財報》將持續(xù)關注。