A股暴漲，超出了許多機(jī)構(gòu)投資人的預(yù)期。
魔幻的是，大批主動(dòng)型基金經(jīng)理都跑輸大盤，尤其是上半年的績優(yōu)基金經(jīng)理，業(yè)績更差，幾乎全軍覆沒。
在市場風(fēng)格切換之下，后市該買低估值，還是成長?關(guān)注風(fēng)格切換，還是價(jià)值投資?
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道對話多家機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理們判斷和操作也開始分化。
基金經(jīng)理們的判斷和投資開始分化。圖站酷海洛
績優(yōu)基金跑輸大盤
下半年A股開局相當(dāng)魔幻。
截至7月9日，7月以來短短7個(gè)交易日，滬指累計(jì)上漲15.61%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指也分別上漲14.70%、13.10%。
關(guān)鍵是，近期市場風(fēng)格切換，藍(lán)籌股領(lǐng)先成長股。
其中，大金融、周期等低估值板塊強(qiáng)勢上漲;與之相反，上半年強(qiáng)勢的醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等板塊漲幅較低，甚至出現(xiàn)回調(diào)。
其中，7月以來，申萬二級行業(yè)指數(shù)的券商、保險(xiǎn)、銀行分別上漲35.82%、23.31%、15.41%。而上半年它們?nèi)肯碌?，分別為-5.96%、-17.60%、-13.97%。而上半年低估值的周期股7月以來也大漲，煤炭開采指數(shù)漲20.81%，房地產(chǎn)開發(fā)漲19.12%。
出人意料的是，A股這一輪的暴漲中，主動(dòng)偏股型基金普遍跑輸大盤。
比如，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，7月以來普通股票型基金、偏股混合型基金的平均收益分別是8.58%、8.16%，明顯遜色于大盤。
而上半年績優(yōu)基金的業(yè)績更差，其中上半年業(yè)績前4名7月以來全部錄得負(fù)收益：創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)A、創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)C、廣發(fā)醫(yī)療保健A、寶盈醫(yī)療健康滬港深上半年的收益分別為83.17%、82.53%、77.94%、75.84%，截至7月8日，7月以來的收益分別為-3.21%、-3.23%、-0.96%、-1.08%。
上半年業(yè)績排在前100名的基金，截至7月8日，7月以來的平均收益為1.08%，收益區(qū)間為-3.23%—12.64%，竟然沒有一只基金跑贏大盤。
而上半年它們?nèi)康氖找娑荚?0%以上。
成長風(fēng)格博弈
“上半年業(yè)績領(lǐng)先的基金經(jīng)理的持倉風(fēng)格以科技成長為主，其中表現(xiàn)最好的是醫(yī)療醫(yī)藥主題型基金。7月份以來，金融周期等板塊進(jìn)行了大幅度的估值補(bǔ)漲，上漲幅度較大，因此，上半年業(yè)績領(lǐng)先的科技成長風(fēng)格的基金表現(xiàn)相對較弱。”對此，格上財(cái)富高級研究員張婷解釋。
盡管下半年開局就輸在起跑線上，但并不意味著上半年的績優(yōu)基金經(jīng)理們沒有機(jī)會(huì)了。
張婷表示，“未來科技成長板塊相對大盤藍(lán)籌盈利增速提升的趨勢仍在，科技成長仍具備機(jī)會(huì)，接下來科技、消費(fèi)、周期均具備一定的機(jī)會(huì)，但科技成長的相對盈利更加占優(yōu)。”
隨著市場風(fēng)格切換，機(jī)構(gòu)布局也開始分化。
“這種行情下基金經(jīng)理分歧比較大，不同基金經(jīng)理的判斷和操作不一樣。部分基金經(jīng)理可能繼續(xù)堅(jiān)守上半年的強(qiáng)勢股，也有部分基金經(jīng)理會(huì)切換到低估值的板塊上，以實(shí)現(xiàn)板塊的輪漲。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。
“下半年的行情會(huì)比上半年更好，A股市場從上半年的局部牛市已經(jīng)轉(zhuǎn)向全面牛市。所以下半年的投資策略，我覺得進(jìn)攻和防守都要有，既要有低估值的藍(lán)籌股，又要有券商、科技這些進(jìn)攻型板塊。”楊德龍說。
而張婷指出，“從目前來看，多數(shù)基金還是會(huì)堅(jiān)持之前的大方向，因?yàn)閺纳习肽陿I(yè)績預(yù)告來看，科技以及消費(fèi)的業(yè)績增速仍然表現(xiàn)比較好，科技消費(fèi)仍存在機(jī)會(huì)，因此，這些基金經(jīng)理可能會(huì)將部分倉位調(diào)到周期和金融，但大的方向多數(shù)會(huì)堅(jiān)守。”
事實(shí)上，基金經(jīng)理們的判斷和投資開始分化。
最新私募排排網(wǎng)的調(diào)查結(jié)果顯示，73.32%的受訪私募認(rèn)為，當(dāng)下價(jià)值風(fēng)格跑贏成長風(fēng)格只是階段性估值修復(fù)。從長期來看，市場風(fēng)格難以發(fā)生系統(tǒng)性切換，下半年成長股投資依舊是市場主線;不過，也有26.68%的私募認(rèn)為金融地產(chǎn)等低估值板塊的崛起，已經(jīng)是市場風(fēng)格切換的重要信號。
機(jī)構(gòu)布局分化
泉泓私募基金總經(jīng)理李科杰的選擇是：“一般情況下，堅(jiān)守自己的投資理念與投資風(fēng)格。但是，市場的變化不是基金經(jīng)理都能把控或預(yù)測得到的，在當(dāng)前市場有點(diǎn)瘋狂之下，有時(shí)候也會(huì)順勢而為。”
李科杰認(rèn)為，“短期漲得猛，調(diào)整不可避免。下半年的A股，還是有機(jī)會(huì)的，因?yàn)橛邢喈?dāng)多的踏空者還未完全進(jìn)場。”
仁橋投資近期降低了高估值高漲幅成長股的比重，加大了低估值低關(guān)注度的價(jià)值股的比重。其認(rèn)為，未來一段時(shí)間，熱點(diǎn)大概率會(huì)不斷擴(kuò)散，市場的機(jī)會(huì)多元化。
奶酪基金基金經(jīng)理莊宏東表示，下半年重點(diǎn)關(guān)注估值處于歷史低位的銀行、保險(xiǎn)板塊，以及邊際改善的家電行業(yè)(白電)。其對A股走勢中長期偏樂觀，但不能判斷短期是否回調(diào)。他指出，未來仍會(huì)堅(jiān)持價(jià)值投資理念，從基本面出發(fā)，積極尋找估值合理的確定性強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)，回避題材炒作。
而部分基金經(jīng)理則保持著原投資方向不變。
榕樹投資研究主管李仕鮮表示，近期大金融、地產(chǎn)等板塊上漲是一輪補(bǔ)漲行情，并沒有強(qiáng)有力的長期邏輯支撐，行情延續(xù)性較弱。下半年，消費(fèi)醫(yī)藥、科技板塊依舊會(huì)是市場的主線。他重點(diǎn)看好新能源汽車、5G和半導(dǎo)體三大領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
上德谷投資董事長趙立松表示，“我始終不看好主板，特別是金融股，還是看好成長類的個(gè)股。”
“我判斷現(xiàn)在不是牛市，而是一個(gè)強(qiáng)度稍大的反彈。下半年行情還沒有走完，但是這波反彈行情，應(yīng)該有一些市場調(diào)整了。”趙立松說，“下半年逢市場的調(diào)整，還是要買一些成長類的個(gè)股。”
趙立松近期逢高減了一些倉，“后市先觀望一下，待市場震蕩后再逢低選一些未啟動(dòng)的個(gè)股。”
事實(shí)上，記者采訪的多家機(jī)構(gòu)表示開始減倉。
對于7月以來A股的暴漲，玄甲金融CEO林佳義認(rèn)為，“沒辦法持續(xù)，目前市場的交易量中已經(jīng)隱藏了不少的杠桿率，這是風(fēng)險(xiǎn)。而目前大部分消費(fèi)醫(yī)藥科技估值頂破歷史上沿，且大部分與基本面出現(xiàn)背離。”
“我們不會(huì)因?yàn)槭袌鲲L(fēng)格的變化而影響自身的投資策略。最近市場的持續(xù)估值提升，使得我們之前的部分持倉估值達(dá)到歷史估值上沿，我們在逐漸減持部分高估值個(gè)股，但我們目前持有的大部分標(biāo)的的估值依舊處于可接受范圍。”林佳義表示。
“下半年我們依舊堅(jiān)持低估值+高ROE標(biāo)的，如果市場估值水位持續(xù)提升，我們會(huì)將估值不能接受的標(biāo)的逐漸減持。如果市場能保持在持續(xù)的非理性繁榮或泡沫狀態(tài)，我們找不到我們能力圈內(nèi)的企業(yè)，我們會(huì)將底倉進(jìn)行完全對沖，專心網(wǎng)下打新，繼續(xù)賺取新股收益方面的無風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)。”林佳義說。
