“過去100天，期銅的漲幅不亞于黃金。”一位期貨投資者告訴21世紀經濟報道記者。
截至7月9日收盤，國內期銅主力合約報價在50700元/噸，盤中一度創下年內新高50800元/噸。期銅時隔14個月后，再度站上50000元/噸上方，且過去100天累計漲幅達到約40%，一舉超過同期黃金25%的漲幅。
一位國內期貨公司期銅分析師向記者指出，期銅漲幅大幅跑贏黃金，一方面是疫情在南美持續擴散，導致秘魯、智利等重要銅出口國礦區接連停產停工，銅供應驟然下滑;另一方面不少國家經濟復蘇進程加快提振銅需求，此消彼長之下，大量銅加工企業、貿易商與市場游資紛紛涌入期銅市場逐利。
但是，銅價或許無法持續前期的漲幅，一是銅價持續走高使下游需求轉弱，上海倫敦期貨交易所銅庫存開始觸底回升;二是全球疫情緩解導致廢銅回收量增加，成為制約銅價走高的一大不確定性。
蒙特利爾銀行(BMO)資本市場大宗商品研究主管Colin Hamilton表示，南美等國疫情擴散導致當地眾多銅礦項目建設暫停，礦山進一步減產風險也在上升。其中最明顯的跡象就是，銅加工處理費(TCRCs)仍在趨于下降，因此今年銅供應短缺的風險還在加大。
“不少銅加工企業認為，當前期銅價格已經充分反映市場供需關系，但因為無法確定全球流動性泛濫引發的資產價格飆漲，究竟會將銅價再推高多少。”上述期銅分析師表示。
銅加工企業買入套保比重大增
“4月底疫情在南美地區持續擴散，我們就開始擔心當地銅供應缺口會不斷加大。”一家華東地區銅加工企業套保部負責人說，他們決定將期銅買入套保的比重從原先的60%提高至80%。
“沒想到我們還是晚了一步。”上述負責人說，早在4月中旬，已有不少銅加工企業紛紛買入期銅套保，平均持倉成本在36000-38000元/噸，而他們的持倉成本在41000元/噸左右。
盡管“慢了一拍”，但隨著期銅價格持續上漲，他們仍收獲超過25%的買入套保浮盈，遠超企業預期。
4月以來銅價一路飆漲，主要是受到供需關系持續吃緊的影響。比如，6月底，智利礦業部長坦言疫情擴散將導致該國今年銅礦減產20萬噸，較去年產量同比下滑3.5%。
疫情還觸發智利銅礦勞資糾紛升級。全球礦商必和必拓(BHP Group Ltd)旗下智利Escondida銅礦向部分工人給予提前退休方案，引發企業工會不滿，可能觸發為期兩周的罷工，銅礦供應或進一步降低。
與此同時，中國經濟復蘇有效提振了銅價需求。
Colin Hamilton表示，來自SMM對中國電線電纜制造商的最新調查顯示，相關企業開工率達到創紀錄的103.3%，二季度中國銅需求同比增長約4%。
“此消彼長之下，我們只能加大期銅的買入套保力度，一方面解決原材料采購問題，另一方面將采購價格鎖定在一個可以接受的水準。”一家華北地區大型銅加工企業財務總監告訴記者。目前當地多數銅加工企業將期銅買入套保的力度提升至70%以上，較以往增加了10個百分點左右。
上述期貨公司期銅分析師透露，過去3個多月，銅加工企業的買入套保盤約占他所在期貨公司期銅交易量的55%左右。不少資金量較弱的中小型銅加工企業還買入未來3個月執行價在51000元/噸的銅看漲期權進行套期保值。
國內銅加工企業買入套保比重持續增加，很大程度受到外盤期銅價格持續飆漲的沖擊。比如7月8日COMEX期銅價格報收2.8美元/磅，較3月19日低點1.97美元/磅高出約40%。由于國內銅加工企業都參照進口銅價格估算自身原材料采購成本，海外期銅價格上漲使進口銅采購成本水漲船高，因此他們涌入國內期銅市場增加買入套保力度。
游資與貿易商推高銅價
不僅銅加工企業買入套保力度加強，市場游資與貿易商趁機獲利。
上述期貨公司期銅分析師透露，市場游資、貿易商推高銅價獲利的邏輯相似，游資主要看好全球流動性泛濫觸發資產價格飆漲，供應缺口日益突出的期銅價格漲幅最為可觀;貿易商也在押注短期內南美銅供應缺口加大，因此一方面維持較高的現貨交易升水幅度(每噸40-60元)，一方面在期貨市場買漲期銅，等待銅加工企業在期貨市場加大買入套保力度推高期銅價格。
“目前來看，兩者獲利策略都取得不錯效果。”上述期銅分析師說，“我所知的兩家私募基金在4月初買漲期銅，如今獲利幅度均超過120%。”
“不少貿易商也收獲不菲。”上述分析師表示，他認識的一家銅貿易商目前在期貨市場浮盈超過千萬，提前還清了數百萬元房貸。
對于這波銅價漲勢還能持續多久，私募基金與貿易商卻“心里沒底”。
金瑞期貨研究所研究主管李麗表示，上半年銅價持續快速上漲，除了南美疫情擴散導致銅供應缺口增加，另一個重要原因是上半年疫情導致多國廢銅回收量驟降，全球銅庫存趨降，隨著下半年疫情狀況好轉令廢銅回收供應量觸底反彈，可能對未來銅價上漲構成潛在壓力。
一位國內銅貿易商坦言，目前國內精廢銅價差擴大至2000元/噸，且廢銅進口配額充裕，無疑將吸引不少貿易商加大廢銅進口力度，一旦這種新的套利行為興起，可能成為制約銅價持續走高的潛在“殺手”。
