7月16日，廣東天元實業集團股份有限公司(下稱“天元集團”)將上會，擬中小板上市，公開發行不超過4420萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。

此次天元集團是第二次上會，擬上市的板塊也由創業板變更為中小板。

闖創業板不成

天元集團成立于2010年，由許建文、王津梁、賈強出資設立，截至招股說明書簽署日，周孝偉合計控制天元集團47.92%的股權，為其控股股東。

2017年4月，天元集團提交了招股說明書，擬創業板上市。

2018年1月，天元集團上會，接受了證監會的審核，審核未通過，至此，天元集團首次沖擊A股以失敗而告終。

2019年5月，天元集團再次提交招股說明書，轉換跑道至中小板上市，開啟第二次上市之旅。

需要指出的是，IPO日報發現，此次天元集團欲募集的資金較此前遭到“腰斬”。

天元集團欲創業板上市時，欲募集的資金為91092萬元，且發行的股本占發行后總股本的比例不低于25%，而此次欲中小板上市時，天元集團募集的資金為46000萬元，發行的股本仍占發行后總股本的比例不低于25%。

也就是說，在發行相同比例的股份下，天元集團此次欲募集的資金較此前少了近一半。

然而，令人疑惑的是，公開資料顯示，2014年-2019年，天元集團分別實現營業收入3.94億元、5.78億元、6.71億元、8.42億元、10.12億元、10.04億元，凈利潤分別為2505.25萬元、4341.11萬元、5346.43萬元、5757.19萬元、7574.62萬元、8254.43萬元。

在上述時間段內，天元集團的業績雖有波動，但整體仍然是在上漲，特別是凈利潤持續上升。

在如此良好的業績鋪墊下，天元集團此次的募資額為何會折半?

毛利率由高到低

除了上述情況之外，IPO日報發現，天元集團曾因為毛利率上升速度明顯高于行業平均水平而被否。

據了解，天元集團是一家快遞電商包裝印刷整體解決方案提供商，專注于快遞電商包裝印刷產品的研發、設計、生產、銷售和服務。經過多年發展，天元集團已經形成了涵蓋包裝方案優化、工藝設計、生產制作、分區配送在內的業務體系，為快遞物流和電子商務行業客戶提供全流程服務。

2014年-2016年和2017年1月-6月，天元集團的毛利率分別為19.01%、21.69%、24.59%、20.41%，同行業可比公司平均值分別為20.3%、21.92%、23.13%、20.04%。

可以看出，自2016年起，天元集團的毛利率已高于同行業可比公司平均水平。

對此，在2018年1月，天元集團上會時，證監會要求天元集團說明毛利率上升幅度遠高于同行業可比上市公司平均水平的原因及合理性;結合同行業可比上市公司同類產品情況，說明部分產品毛利率大幅上升的原因及合理性;說明線上銷售毛利率持續提高的原因，尤其是發行人2017年1月-9月綜合毛利率大幅下降，而線上銷售毛利率仍上漲的原因等問題。而這也是天元集團IPO被否的原因之一。

此次天元集團計劃中小板上市，或許就在毛利率上動了一些“小聰明”：既然毛利率高于同行不行，那此次毛利率低于同行應該可以了吧?

招股說明書顯示，2017年-2019年，天元集團的毛利率分別為20.45%、20.29%、22.39%，同行業可比公司平均值分別為26.26%、24.69%、24.18%。

也就是說，近年來，天元集團的毛利率始終低于同行業可比公司平均值，整體毛利率甚至沒有上升，呈現波動狀態。

那么，此次天元集團上會，公司的“小聰明”能否過證監會的“法眼”?毛利率是否還會成為天元集團通往A股的攔路虎?