昨日，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)揭曉，相信大家都已經(jīng)看到了：GDP增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長3.2%。
一季度GDP增速-6.8%，如今在疫情沖擊仍未結(jié)束的二季度，GDP走出了強(qiáng)勁的V型反彈，實(shí)屬不易。
即使放到全球來講，3.2%這個(gè)數(shù)據(jù)依然十分扛打。
IMF在6月發(fā)布的《2020年世界經(jīng)濟(jì)展望》中，預(yù)計(jì)2020年美國經(jīng)濟(jì)增速為-8%，中國則為1%，還預(yù)測中國將是全球唯一實(shí)現(xiàn)GDP正增長的國家。
好了，夸夸模式之后，我們不妨橫向切割一下二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，看看其中還存在什么隱患。
?1. 進(jìn)出口數(shù)據(jù)增速尚未轉(zhuǎn)“正”。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年，貨物進(jìn)出口總額142379億元，同比下降3.2%，其中，出口77134億元，下降3.0%;進(jìn)口65245億元，下降3.3%。進(jìn)出口相抵，貿(mào)易順差11889億元。
進(jìn)出口雖好于預(yù)期，但與去年同期相比還是偏弱。
?2. 內(nèi)需消費(fèi)恢復(fù)依然乏力。
上半年，社會消費(fèi)品零售總額172256億元，同比下降11.4%，盡管二季度跌幅比一季度收窄15.1個(gè)百分點(diǎn)，但同比仍有3.9%的下跌。
以上兩點(diǎn)說明，三駕馬車中的兩駕馬車——消費(fèi)和外貿(mào)，跑得還不夠快。
此外，昨天還有一件事十分引人注目，被稱為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市與經(jīng)濟(jì)面的好消息反向而行，截至昨日收盤，上證綜指跌4.50%，深證成指跌5.37%，創(chuàng)業(yè)板指跌5.93%。
實(shí)際上，前陣子股市已經(jīng)漲了很多，大伙的開戶熱情高漲。與此相對的樓市，也一片火熱。
昨日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，70座大中城市中有61城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲，87%的大中城市房價(jià)反彈了，用“高溫”形容也不為過。
這不免令人擔(dān)心，前期為了應(yīng)對疫情的刺激政策，是不是沒能充分傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，倒是把股市和樓市喂得有些“虛火”，這也為漂亮的宏觀數(shù)據(jù)蒙上了一層陰影。
不過，政策層面顯然已經(jīng)關(guān)注到了，近日來也動(dòng)作頻頻。
股市和樓市已經(jīng)遭遇“警告”。7月11日，銀保監(jiān)會在官網(wǎng)發(fā)布的“答記者問”中表示，“一些高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行死灰復(fù)燃，有的以新形式新面目企圖卷土重來。企業(yè)、住戶等部門杠桿率上升。部分資金違規(guī)流入房市、股市，推高資產(chǎn)泡沫。”
樓市調(diào)控政策再度升級。前天，深圳出臺“史上最嚴(yán)”樓市限購令，再拉長一點(diǎn)時(shí)間線，7月以來，杭州、廣州、寧波等城市都已經(jīng)收緊樓市政策。【點(diǎn)擊閱讀《全國百城中近80%房價(jià)上漲，新一輪樓市調(diào)控已經(jīng)開始》】
而對于消費(fèi)，這兩天接連傳來好消息。前天，文旅部印發(fā)文件指出，恢復(fù)跨省(區(qū)、市)團(tuán)隊(duì)旅游，昨天的重磅消息是，暫停營業(yè)5個(gè)多月的電影院可以逐步開業(yè)了。
最后，小巴做個(gè)簡單總結(jié)，二季度漂亮的宏觀數(shù)據(jù)，一定程度上是在刺激政策下催生的，如今經(jīng)濟(jì)恢復(fù)了，但股市和樓市卻有些“虛火”。
那么接下來，前期用來應(yīng)急的擴(kuò)張性財(cái)政和貨幣刺激政策，會不會出現(xiàn)調(diào)整?接下去股市和樓市會怎么走，甚至?xí)粫痛说纛^?
對于這些疑問，小巴請教了幾位大頭，下面就來看看他們的觀點(diǎn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)局官方判斷，“從上半年尤其是二季度各個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升情況看，下半年經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)是有支撐的”。總體而言，決策層對下半年的經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)是有信心的。
就貨幣政策而言，一季度、二季度的貨幣政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整非常明顯：一季度為應(yīng)對疫情，央行實(shí)行“寬貨幣+寬信用”政策，通過逆回購、MLF、定向再貼現(xiàn)再貸款等手段，集中投放了大量流動(dòng)性。
二季度以來，央行迅速舍棄“寬貨幣”，轉(zhuǎn)向“寬信用”，尤其是多項(xiàng)精準(zhǔn)直達(dá)、小微企業(yè)等擴(kuò)信用政策陸續(xù)在二季度推出。
到了三季度，貨幣政策將進(jìn)一步回歸常態(tài)化。央行領(lǐng)導(dǎo)在上半年金融數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示：“當(dāng)相關(guān)政策設(shè)定的情形不再適用的時(shí)候就自動(dòng)退出了，部分再貸款、再貼現(xiàn)政策也完成了歷史使命，已經(jīng)退出了。”
到了四季度，央行還有可能“秋后算賬”，尤其是重新檢查宏觀杠桿和金融風(fēng)險(xiǎn)的問題。
因此，預(yù)計(jì)貨幣政策全年的走勢是：一季度寬貨幣，二季度寬信用，三季度信用見頂，四季度穩(wěn)信用。
不過，未來需要注意的一個(gè)問題是就業(yè)。6月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%，雖然比上月下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于較高水平，若下半年該指標(biāo)有所提升，政策將會重回積極態(tài)勢，以保證全年經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇。
綜合以上，對股市的影響是：下半年經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)和政策溫和應(yīng)對的組合，對于股市有一定的支撐作用。但寬貨幣政策逐漸退出、監(jiān)管嚴(yán)查信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市等因素會對入市資金產(chǎn)生邊際上的限制，不過這種限制在市場情緒、監(jiān)管引導(dǎo)慢牛的政策趨勢下，影響應(yīng)該是有限的。
對樓市的影響是：近期深圳等地調(diào)控政策趨嚴(yán)，釋放了比較明顯的政策信號。
從土地財(cái)政來看，2020年土地出讓收入占主要地位的政府性基金收入預(yù)算也受到了限制。全國政府性基金預(yù)算收入81446.05億元，下降3.6%。全國政府性基金預(yù)算支出126123.59億元，增長38%。這一降一升，就代表了今年地方政府土地財(cái)政是不可期的，也意味著推動(dòng)房地產(chǎn)市場上揚(yáng)的土地因素以及背后的政策思路仍然趨嚴(yán)。
此外，上半年宏觀經(jīng)濟(jì)各部門中，消費(fèi)復(fù)蘇最慢，直接原因是疫情影響下的社會隔離措施并未完全消失;深層次原因是：就業(yè)壓力和收入增長壓力下，居民對消費(fèi)仍然存在顧慮，“捂錢”意味明顯。
上半年，全國居民人均可支配收入15666元，同比名義增長2.4%，扣除價(jià)格因素實(shí)際下降1.3%。同時(shí)6月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%，仍然處于高位。
但隨著隔離政策放寬，消費(fèi)習(xí)慣逐漸回歸正常，下半年消費(fèi)大概率還能逐漸取代工業(yè)部門，成為持續(xù)復(fù)蘇的主要支撐力量。
昨天，二季度GDP揭曉，3.2%的數(shù)據(jù)很亮眼，但實(shí)際上二季度各種困難還沒有完全顯現(xiàn)出來。
并且，最近形勢更加嚴(yán)峻，特別是國際政治經(jīng)濟(jì)秩序方面。15日，美方不顧中方嚴(yán)正交涉，將美國國會通過的所謂“香港自治法案”簽署成法。
香港各界抗議美國干預(yù)香港事務(wù)
在此基礎(chǔ)上，我認(rèn)為較寬松的貨幣政策不會變化。
這對于樓市影響幾何，要結(jié)合另一關(guān)鍵事件——深圳的重磅調(diào)控，打響了下半年樓市調(diào)控的第一槍。
如此嚴(yán)厲的政策，可推導(dǎo)出官方的意圖：
官方堅(jiān)決壓住房價(jià)暴漲，謹(jǐn)防泡沫破裂的意圖，是確切的。
深圳打響的這第一槍，也是對其他熱點(diǎn)一、二線城市的嚴(yán)重示警。7月15日深圳重磅政策的出臺，或?qū)⒏淖兿掳肽陿鞘械念A(yù)期。
同時(shí)，為救經(jīng)濟(jì)，較為寬松的貨幣政策和信貸政策，也是確切的。
2020年上半年，我國新增人民幣貸款12.09萬億元，同比多增2.42萬億元。
2020年上半年，社會融資規(guī)模增量累計(jì)為20.83萬億元，比上年同期多6.22萬億元。
6月M2增速11.1%，連續(xù)4個(gè)月保持兩位數(shù)增長。
因此，2020年下半年，樓市將進(jìn)入一個(gè)更復(fù)雜、更不確定的時(shí)期。全球疫情、國際政治經(jīng)濟(jì)形勢、中國經(jīng)濟(jì)走勢對房地產(chǎn)市場的影響，或許比調(diào)控政策更大。
從二季度GDP數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明顯好于預(yù)期，遺憾的是資本市場沒有給出正面的反饋，反而大跌。
主要原因是，A股前期出現(xiàn)了明顯的快速拉升，一定程度上透支了基本面的利好，而市場本身也存在一定技術(shù)上調(diào)整的訴求。
這個(gè)單日行情，更多的是一種心理因素、趨勢因素，甚至只是一個(gè)隨機(jī)因素所決定，宏觀數(shù)據(jù)與之沒有特別直接的關(guān)聯(lián)。從資本市場的歷史表現(xiàn)看，在行情剛起步或起步一段時(shí)間后，出現(xiàn)一個(gè)劇烈波動(dòng)的單日調(diào)整，屬于正常的狀況。
可以肯定的是，宏觀數(shù)據(jù)將決定比較長期的市場表現(xiàn)。基本面若能繼續(xù)支撐，股市是上升趨勢;若無法支撐，股市便是下降趨勢。
目前，二季度GDP數(shù)據(jù)對資本市場構(gòu)成一定的支撐，但市場依然存在兩個(gè)擔(dān)憂：
第一個(gè)擔(dān)憂，數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期，市場反而會擔(dān)憂——經(jīng)濟(jì)態(tài)勢強(qiáng)勁跟之前實(shí)行的強(qiáng)勁的刺激政策相關(guān)，如今宏觀數(shù)據(jù)好了，未來政策力度是否會減弱?
投資者的這個(gè)疑慮需要進(jìn)一步打消，但時(shí)間也不會太久，7月中下旬舉行的半年度中央政治局會議，將對此有一個(gè)較為明確的表達(dá)。
對此，我的觀點(diǎn)是：即便政策有調(diào)整，也只是會進(jìn)一步優(yōu)化，不可能一下子把刺激的力度全部撤掉，因?yàn)檎叩恼{(diào)整是為了讓經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)定地增長，而不是不增長。
從上半年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，出口雖好于預(yù)期，但跟歷年同期相比偏弱，消費(fèi)也比預(yù)期的弱，房地產(chǎn)投資是被強(qiáng)力抑制的，制造業(yè)投資表現(xiàn)也一般。二季度宏觀數(shù)據(jù)走好的第一推動(dòng)因素是——以基建為代表的投資增長因素。
因此，市場的第二個(gè)擔(dān)憂是——宏觀數(shù)據(jù)雖好，但對上市公司業(yè)績能否形成支撐?
對此，我的觀點(diǎn)是：當(dāng)國家遇到經(jīng)濟(jì)下行壓力時(shí)，基建投資肯定是一個(gè)抓手，這個(gè)抓手會蔓延擴(kuò)散到不同的行業(yè)和公司，只是蔓延的速度、力度在不同的行業(yè)和公司不相同。拉長時(shí)間看，相信宏觀數(shù)據(jù)如此強(qiáng)勁的反彈，對上市公司的業(yè)績肯定會帶來幫助，只是市場需要去測算這個(gè)幫助到底會有多大，這是一個(gè)過程。
歸根結(jié)底，基本面決定市場的長期趨勢，我對市場長期趨勢依然持有堅(jiān)定的看好。(巴九靈)
