近年營收增長趨緩的真愛美家，尚無法躋身家紡行業(yè)頭部公司行列。并且該公司超85%收入依靠外銷，極易受到匯率波動及外貿環(huán)境變化的影響
《投資時報》研究員 呂貢
浙江義烏是聞名全國的小商品生產流通基地。近年來，義烏的家紡業(yè)也發(fā)展壯大起來，不僅有近900家家紡經營商戶，還有如夢潔股份這樣的上市公司。
近日，《投資時報》研究員注意到，義烏又有一家知名大型企業(yè)真愛集團旗下的家紡企業(yè)浙江真愛美家股份有限公司(下稱真愛美家)現(xiàn)身IPO隊列中。據(jù)悉，真愛美家曾于2015年遞交過招股說明書，但因財務資料過期三個月自動終止。如今時隔5年，真愛美家重啟IPO之路。
為了在目前的經營基礎上進一步進行產能擴充和升級，真愛美家擬將本次募集的3.75億元資金，全部投向年產1.7萬噸數(shù)碼環(huán)保功能性毛毯生產線建設項目。
《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，2017年—2019年(下稱報告期)，真愛美家的凈利潤處于上升趨勢，且上升幅度較大。然而，看似不錯的業(yè)績卻無法令其躋身家紡行業(yè)頭部公司行列。并且該公司超85%營收依靠外銷，極易受到匯率波動以及外貿環(huán)境變化的影響。另外，其應收賬款周轉率亦有放緩趨勢。
營收增長乏力
真愛美家是義烏知名企業(yè)真愛集團(直接持有真愛美家61.82%股份)旗下的一家家紡企業(yè)，該公司由真愛有限于2014年8月整體變更設立。自成立以來，真愛美家一直致力于以毛毯為主的家用紡織品研發(fā)、設計、生產與銷售，主要產品為毛毯及床上用品，包括套件、被芯、枕芯等，亦還包括其他家用紡織類產品如毛巾、家居服、地毯及包裝物等。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，報告期內其凈利潤處于上升趨勢，分別為0.28億元、0.63億元和1.02億元，增速較快，2019年及2018年凈利潤分別較上一年上漲了66.41%和103.41%。而其營業(yè)收入分別為9.17億元、10.24億元、10.02億元，增速則明顯放緩，2019年甚至出現(xiàn)了負增長。
事實上，根據(jù)真愛美家2015年遞交的招股書可知，2012年—2014年其營業(yè)收入均值約在9.23億元，可見，該公司營收多年來都沒有較大突破。
再對比同行業(yè)的家紡企業(yè)，報告期內富安娜(002327.SZ)、羅萊生活(002293.SZ)的營業(yè)收入均在25億元甚至40億元以上，是真愛美家營業(yè)收入的2.5至5倍。并且，報告期內同行業(yè)兩家公司的凈利潤也在4億元至5億元之間，同樣是真愛美家凈利潤的4至5倍。
另外，除了營收和凈利潤，毛利率也是公司競爭力的重要體現(xiàn)之一。報告期內，羅萊生活和富安娜兩家公司的毛利率分別在43.46%和49.58%之上，而真愛美家報告期內的毛利率僅維持在17%到20%左右，遠低于同行。
八成收入靠外銷
《投資時報》研究員查閱招股書注意到，真愛美家有80%以上收入依賴于境外銷售。
報告期內，真愛美家的外銷收入分別為7.54億元、8.73億元和8.45億元，增速雖有所放緩但占主營業(yè)務收入的比重仍高達82.82%、85.87%和85.22%。
值得關注的是，真愛美家的外銷區(qū)域集中在西亞的阿聯(lián)酋、沙特、伊朗，北非的索馬里、阿爾及利亞及南非等國家或地區(qū)。而上述部分區(qū)域國家經濟、政治局勢復雜多變，國際石油價格波動、政局動蕩、本國貨幣大幅貶值或新冠疫情的進一步發(fā)展等任一問題對國民經濟及居民消費產生的不利影響，均將可能沖擊到真愛美家在上述區(qū)域的產品銷售業(yè)務，造成業(yè)績嚴重下滑。
對此，真愛美家向《投資時報》研究員表示，公司將密切關注客戶所在地區(qū)的政治經濟環(huán)境，加強對客戶經營狀況的核查，提高對應收賬款的管控，同時積極開拓穩(wěn)定國家和地區(qū)的市場，從而保持業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展。
而對于國內業(yè)務布局，真愛美家表示，未來三年其將聚焦長江經濟帶進行擴張開店，力爭達到150到200家線下店鋪。同時全面嫁接天貓、京東等主流電商平臺，以期在中高端家紡市場占據(jù)一席之地。
應收賬款周轉率放緩
除了營業(yè)收入多年難以突破以及過度依賴外銷外，真愛美家的應收賬款也值得關注。
報告期內，其應收賬款雖然數(shù)值不高，分別為0.91億元、1.21億元和1.03億元，但其占流動資產的比例較高，分別為21.35%、28.59%和21.62%。并且其應收賬款周轉率逐年減慢，報告期內分別10.48次/年、9.67次/年和8.94次/年，且始終低于同行業(yè)均值。
占流動資產比例高、周轉速度逐年減慢的應收賬款，易使公司資產形成呆壞賬，從而造成流動資產不流動，增大公司風險。然而，在招股書中，真愛美家并未提出對此問題的擔憂，反而滿足于其與行業(yè)平均周轉率差距較小。
對此，真愛美家方面解釋稱，報告期內，公司賬齡結構合理，一年以內應收賬款占全部應收款比例較高，主要客戶信用及回款情況較好。另外，公司根據(jù)《企業(yè)會計準則》并結合自身具體情況制定了合理的應收賬款壞賬計提比例，公司信用風險特征組合法下應收賬款壞賬準備計提比例與同行業(yè)可比上市公司基本一致，壞賬計提政策合理。
