近期，廣州邁普再生醫學科技股份有限公司(以下簡稱“邁普醫學”)的創業板首發申請獲深交所受理。資料顯示，邁普醫學的主要產品為植入醫療器械產品，包括人工硬腦(脊)膜補片、顱頜面修補產品、可吸收止血紗，其中主要創收產品——人工硬腦(脊)膜補片，主要用于硬腦(脊)膜缺損時的修補或替代。

招股書顯示，作為一家銷量剛剛起步的企業，邁普醫學的業績規模較小，但增長迅速，2019年營收規模剛剛邁過1億元大關，并首次實現扭虧為盈。然而，時代商學院注意到，近期有望落地的高值醫用耗材集中采購，或將給起步期的邁普醫學造成較大沖擊，其產品面臨大幅降價和失去市場的風險。

此外，邁普醫學雖已扭虧為盈，但盈利依賴政府補貼的情況依然存在。在兩票制推進下，其本已高企的銷售費用或進一步攀升，或將沖擊剔除補助后本已微薄的利潤。

7月16日，時代商學院就上述問題向邁普醫學發函詢問，截至發稿對方未作回應。

【企業檔案】

資料顯示，邁普醫學成立于2008年，實際控制人袁玉宇通過與徐弢的一致行動關系，合計控制邁普醫學51.76%的股權。截至2019年末，邁普醫學及其子公司擁有已獲授權的境內專利118項，境外專利16項，其中發明專利達61項。其他資料如圖表1所示。

一、集采下產品面臨降價及淘汰風險

7月3日，國家醫保局下發了關于委托開展《國家組織冠脈支架集中帶量采購方案(征求意見稿)》，高值醫用耗材的集中采購即將打響第一槍。方案指出，在探索高值醫用耗材集中帶量采購方式之下，將引領各個省份全面且規范開展高值耗材集中帶量采購。

7月23日，國務院辦公廳發布《深化醫藥衛生體制改革2020年下半年重點工作任務》，再次提到醫用耗材集中采購事務。其中指出，各省份要抓住藥品耗材集中采購、取消醫用耗材加成等降低藥品耗材費用的窗口期，及時進行調價評估，達到啟動條件的要穩妥有序調整價格。

密集的政策推動下，高值醫用耗材集采有望快速落地。

時代商學院認為，對于普通消費者來說，高值醫用耗材價格過高難以承擔的問題有望得到解決，但對于業務剛剛起步的邁普醫學來說，醫用耗材開展集中采購卻未必能惠及自身。主要原因在于，邁普醫學的醫用耗材應用時間較短，應用案例也相對較少，產品說服力存疑，進入集采名單的難度不小。

若未能進入集采名單，處于起步期的邁普醫學或將遭受嚴重打擊。即便能進入集采名單，其產品售價也將大幅下滑。

二、超4成利潤來自補助

2017—2019年，邁普醫學確認為當期損益的政府補助分別為2028.62萬元、939.08萬元、1386.85萬元。

而同期的利潤總額分別為-2014.71萬元、-1964.92萬元、3106.09萬元，可以看到邁普醫學的利潤較為依賴補助。2017—2018年，即使擁有較多的政府補助，但邁普醫學仍處于虧損狀態，2019年補助金額占利潤總額的比重則達到44.65%。

此外，三年里補助金額波動大，穩定性較差的現象也值得關注，而整體來看，補助金額有下降的趨勢，未來不排除補助逐漸消失的可能性。

三、銷售費用率高于同行均值，兩票制下或進一步攀升

2017—2019年，邁普醫學的銷售費用分別為3159.3萬元、3612.84萬元、4776.75萬元，占當前營業收入的比重分別為58.58%、42.13%、42.18%。銷售費用有所增長，但隨著營收規模增長，費用率有所下降。

與同行公司對比，2017—2019年，邁普醫學的銷售費用率皆明顯高于同行公司平均值，如圖表3所示。

邁普醫學在招股書中解釋稱，2017年度，公司銷售費用占營業收入的比例總體高于其他同行業上市公司，主要原因為公司處于成長期，業務規模小于可比公司，市場銷售尚處于放量增長過程，營銷及推廣投入占比較大。另外，公司銷售費用率明顯高于佰仁醫療，主要原因系佰仁醫療在實施醫療器械“兩票制”地區的銷售占比較低，銷售費用受“兩票制”影響較小所致。

從邁普醫學的解釋可以推斷，兩票制下企業的銷售費用或將明顯提升，因為此前可交由經銷商的宣傳推廣工作，需由企業親自執行，推廣費用將明顯增加，而經銷商更多負責配送工作。

資料顯示，邁普醫學當前采取以經銷為主、直銷為輔的銷售模式，2019年，經銷模式產生的營收占總營收的比重達95.33%。

宣傳推廣方面，在實施高值醫用耗材“兩票制”的陜西、福建、安徽、北京等少數地區，邁普醫學以只有團隊推廣為主。而在多數地區(除兩票制試行地區外)，宣傳推廣工作還是主要交由推廣經銷商，推廣經銷商負責在規定的銷售區域內進行市場開拓與維護。

這種情況下，邁普醫學的銷售費用率依然高企，若未來兩票制全面鋪開，銷售費用或將進一步攀升，沖擊剔除補助后本已微薄的利潤。