深交所月中發(fā)布CDR配套規(guī)則

將嚴(yán)格掌握試點(diǎn)企業(yè)家數(shù)和籌資數(shù)量;支持企業(yè)充分利用境內(nèi)外資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展

6月10日,深交所總經(jīng)理王建軍公開(kāi)表示，深交所在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，積極推進(jìn)CDR(中國(guó)存托憑證)試點(diǎn)工作，前期做了大量的調(diào)研和準(zhǔn)備工作，目前配套制度和技術(shù)準(zhǔn)備已經(jīng)完成，本月中旬將發(fā)布交易所的配套規(guī)則。

“此外，我們還將持續(xù)優(yōu)化深市多層次市場(chǎng)體制建設(shè)，進(jìn)一步用好深市主板和中小板，深化創(chuàng)業(yè)板改革，針對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的需求，推動(dòng)制訂差異化多元化的發(fā)行上市條件，提升并購(gòu)重組和再融資制度的靈活性、適應(yīng)性，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供穩(wěn)定可靠的投融資環(huán)境。”王建軍說(shuō)。

上周證監(jiān)會(huì)發(fā)布了一系列創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證的規(guī)則。

證監(jiān)會(huì)高層公開(kāi)講話指出，CDR政策重在制度革新，是發(fā)行上市制度的重要改革，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升上市公司質(zhì)量、讓廣大投資者分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利的重要舉措。多數(shù)券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，CDR政策細(xì)則符合市場(chǎng)預(yù)期，重點(diǎn)在于創(chuàng)新企業(yè)上市回歸的制度建設(shè)。

關(guān)于CDR上市對(duì)A股流動(dòng)性的影響，此前證監(jiān)會(huì)曾表態(tài)，將嚴(yán)格掌握試點(diǎn)企業(yè)家數(shù)和籌資數(shù)量，合理安排發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行節(jié)奏。券商投研機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，CDR將優(yōu)化A股整體格局。試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略配售，亦將吸引增量資金進(jìn)入，對(duì)A股流動(dòng)性影響有限。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新教授認(rèn)為，當(dāng)前A股接連推出的IPO改革系列重大舉措，是注冊(cè)制改革的重要組成部分。他認(rèn)為，支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或者存托憑證，這是有效發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用的重大制度創(chuàng)新。

深交所已完成配套規(guī)則制定和技術(shù)測(cè)試

6月9日，證監(jiān)會(huì)副主席李超在公開(kāi)講話中提到近期出爐的創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)工作。他說(shuō)，這次試點(diǎn)做了一些重要的制度安排，主要是增加發(fā)行上市制度的包容性和適應(yīng)性。

李超指出，這些工作具體包括五方面，一是明確了符合條件的境外注冊(cè)紅籌企業(yè)可以在境內(nèi)發(fā)行股票;二是推出存托憑證這一新的證券品種，并對(duì)發(fā)行存托憑證的基礎(chǔ)性制度作出安排;三是進(jìn)一步優(yōu)化證券發(fā)行條件，解決部分創(chuàng)新企業(yè)存在尚未盈利和未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行障礙;四是充分考慮部分企業(yè)存在的VIE結(jié)構(gòu)、投票權(quán)差異等特殊的公司治理問(wèn)題，作出有針對(duì)性的安排;五是切實(shí)做好投資者保護(hù)的制度安排。

他表示，作為監(jiān)管部門(mén)，證監(jiān)會(huì)的主要任務(wù)是為資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展搭建制度框架，充分尊重市場(chǎng)主體的意愿，支持企業(yè)充分利用境內(nèi)外資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展。希望有關(guān)各方加強(qiáng)總結(jié)評(píng)估，不斷完善制度安排。

同一天，深圳證券交易所總經(jīng)理王建軍評(píng)價(jià)CDR政策，辦成了資本市場(chǎng)“多年來(lái)想辦而沒(méi)有辦成的事”。據(jù)他介紹，深交所目前已完成配套規(guī)則制定和技術(shù)測(cè)試，各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本就緒，本月中旬將發(fā)布相關(guān)配套制度。

CDR意在留住“下一個(gè)”BATJ

在CDR政策推出之前，改革上市發(fā)行制度已經(jīng)寫(xiě)進(jìn)證監(jiān)會(huì)2018年工作計(jì)劃中。

CDR政策是今年證監(jiān)會(huì)改革上市發(fā)行制度的重要組成部分。相較2017年的證監(jiān)會(huì)工作會(huì)議，“改革發(fā)行上市制度”、“增加制度的包容性”均為新提法。證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士曾稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)將改革發(fā)行上市制度，吸引下一個(gè)“阿里巴巴”“騰訊”“京東”在A股上市。

從CDR政策出臺(tái)的背景看，以信息技術(shù)為代表的新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命正在蓬勃興起，代表新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的創(chuàng)新企業(yè)不斷涌現(xiàn)，但受制于制度限制，此前包括阿里、騰訊在內(nèi)的諸多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)無(wú)法在境內(nèi)上市。

深交所總經(jīng)理王建軍在兩會(huì)期間曾表態(tài)，騰訊沒(méi)在深交所上市，我們一直在反思制度問(wèn)題。以后將對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)在深交所上市開(kāi)設(shè)綠色通道。

這種遺憾在證監(jiān)會(huì)公告中也有體現(xiàn)：“由于以往資本市場(chǎng)制度限制以及宏觀改革措施尚未跟上，一批處于引領(lǐng)地位的創(chuàng)新企業(yè)已經(jīng)在境外上市，同時(shí)第二批快速成長(zhǎng)的創(chuàng)新企業(yè)也在籌劃上市。”在證監(jiān)會(huì)看來(lái)，支持這類(lèi)企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市，有利于增強(qiáng)境內(nèi)市場(chǎng)國(guó)際化水平和全球影響力，提升境內(nèi)上市公司質(zhì)量，使境內(nèi)投資者能夠分享新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，“現(xiàn)在新經(jīng)濟(jì)對(duì)我們GDP中的貢獻(xiàn)，已經(jīng)達(dá)到了23%以上。但是，新經(jīng)濟(jì)板塊在A股市場(chǎng)的占比，遠(yuǎn)低于在GDP中的占比。”他說(shuō)，因?yàn)楦鞣N原因，過(guò)去A股錯(cuò)失了很多科技龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)投資者無(wú)法分享到這些企業(yè)的成長(zhǎng)，所以引導(dǎo)這些企業(yè)回國(guó)內(nèi)上市，是現(xiàn)在社會(huì)各界都意識(shí)到的一個(gè)問(wèn)題。

CDR試點(diǎn)企業(yè)數(shù)量將被嚴(yán)控

在CDR細(xì)則公布之初，證監(jiān)會(huì)就表示，將嚴(yán)格掌握試點(diǎn)企業(yè)家數(shù)和籌資數(shù)量，合理安排發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行節(jié)奏。同時(shí)，要求發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商根據(jù)企業(yè)各自情況，科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)建立合理有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，促進(jìn)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極參與、審慎報(bào)價(jià)。希望市場(chǎng)各方理性投資，不要跟風(fēng)炒作，共同推進(jìn)試點(diǎn)工作的順利開(kāi)展。

據(jù)新華社旗下《中國(guó)證券報(bào)》援引機(jī)構(gòu)人士的話稱(chēng)，此前，市場(chǎng)投資者普遍預(yù)期未來(lái)可能迎來(lái)較為密集的“獨(dú)角獸”發(fā)行期，市場(chǎng)資金面可能會(huì)面臨一定的壓力，進(jìn)而會(huì)造成一定幅度的市場(chǎng)波動(dòng)，而這可能是對(duì)相關(guān)政策的一種誤讀。

華泰證券認(rèn)為，CDR發(fā)行或?qū)?duì)A股流動(dòng)性形成短期沖擊，但沖擊力度不會(huì)過(guò)大，原因在于試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)上市可進(jìn)行戰(zhàn)略配售(如已獲批復(fù)的六只公募基金產(chǎn)品)，同時(shí)或?qū)⑽欢ǖ脑隽抠Y金進(jìn)入，在一定程度上利于緩解流動(dòng)性壓力。此外，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，CDR發(fā)行作為創(chuàng)新工具，監(jiān)管層在推進(jìn)過(guò)程中亦會(huì)考慮對(duì)流動(dòng)性沖擊等負(fù)面影響，因而或?qū)⒖紤]推進(jìn)節(jié)奏和體量等。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，考慮到近期政策層面通過(guò)戰(zhàn)略配售基金及網(wǎng)下設(shè)鎖定期等措施緩解流動(dòng)性壓力，以及CDR發(fā)行更多采用漸進(jìn)式的方式，預(yù)計(jì)資金面壓力相對(duì)可控。

對(duì)于市場(chǎng)的影響，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期來(lái)看，一方面獨(dú)角獸新政釋放支持新經(jīng)濟(jì)信號(hào)，改善創(chuàng)新企業(yè)融資環(huán)境，另一方面大量?jī)?yōu)質(zhì)公司上市使得A股估值體系面臨重構(gòu)，成長(zhǎng)股加速優(yōu)勝劣汰;中長(zhǎng)期有望増加A股新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)占比。

延展

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小米成為首家CDR試點(diǎn)受理企業(yè)

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，證監(jiān)會(huì)已于6月7日接收并受理小米集團(tuán)的《首次公開(kāi)發(fā)行存托憑證并上市》的申請(qǐng)。至此，CDR試點(diǎn)首家申請(qǐng)公司正式花落小米。

5月3日，小米向港交所遞交上市申請(qǐng)，并于6月7日通過(guò)上市聆訊。也就是說(shuō)，小米有望同步完成H股和CDR上市。招股書(shū)顯示，小米明確將采取不同投票權(quán)架構(gòu)，即AB股架構(gòu)。根據(jù)該架構(gòu)，對(duì)于提交股東大會(huì)的任何決議案，小米的A類(lèi)股份持有人每股可以投10票，而B(niǎo)類(lèi)股份持有人每股可以僅可投1票。小米公司的A類(lèi)股份持有人為雷軍和林斌兩人。

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6只戰(zhàn)略配售基金合同滿半年可上市交易

6月6日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，已批復(fù)南方、易方達(dá)、嘉實(shí)、華夏、匯添富、招商6家基金公司的3年封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售靈活配置混合型證券投資基金(LOF)的申請(qǐng)。

記者撥打上述6家基金公司的客服熱線進(jìn)行咨詢。其中，南方基金客服熱線表示，普通投資者可以于6月11日至6月15日申購(gòu)。易方達(dá)基金客服熱線表示，投資者已經(jīng)可以在線上線下申購(gòu)。包括嘉實(shí)、匯添富、招商、華夏基金官網(wǎng)，均已更新相關(guān)基金合同。

由于這6只基金均為三年封閉基金，這意味著投資者三年內(nèi)無(wú)法在場(chǎng)外贖回該基金。市場(chǎng)部分觀點(diǎn)認(rèn)為，該基金鎖定時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較高。事實(shí)上，上述戰(zhàn)略配售基金采取LOF運(yùn)作模式，基金合同生效滿6個(gè)月后，便可上市交易，投資者可將在其持有的場(chǎng)外基金份額通過(guò)辦理跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至場(chǎng)內(nèi)后上市交易。

參與戰(zhàn)略配售的同時(shí)有社保基金、養(yǎng)老基金等。機(jī)構(gòu)人士表示，戰(zhàn)略配售基金一定程度上起到了普惠中小投資者的效果。戰(zhàn)略配售基金優(yōu)先向中小投資者募集，完善中小投資者參與新股發(fā)行的渠道，增加了中小投資者間接獲得新股配售的機(jī)會(huì)。(記者 王全浩)