業內人士認為，美團上市，不僅有助于緩解其業務不斷擴張的資金焦慮，而且由于上市本身會對公司的品牌形象、消費者認知產生良好的促進作用，這些都會有助于美團整體業務的推進

法治周末記者馬樹娟

從“千團大戰”中勝出、一直宣稱不著急上市的美團，終于要邁向資本市場了。

6月25日，港交所正式披露了美團點評的招股說明書。此次美團IPO保薦人團隊由高盛、摩根士丹利、美銀美林擔任聯席保薦人，華興資本擔任獨家財務顧問。

據外媒消息，美團點評的目標估值為600億美元，預計募資60億美元。如果此次IPO成功，美團將成為港股近十年來最大的互聯網平臺公司。

為了達成“最優秀的本地服務商”這一愿景，近兩年來，美團的業務版圖不斷從餐飲外賣、擴展至到店、酒旅、出行等，每一次疆域的拓展，不僅考驗著業務間的協同能力，還考驗著資金的運作水平。

此次上市，在業內人士看來，有助于緩解美團的資金焦慮，而且由于上市本身會對公司的品牌形象、消費者認知產生良好的促進作用，這些都會有助于美團整體業務的推進。

緩解資金焦慮癥

儲備多線作戰糧草

美團招股書顯示，得益于美團業務的快速擴張，過去3年，美團點評的總收入分別為40億、130億和339億，收入增長超7倍。其中，外賣是美團當仁不讓的核心業務。

據艾瑞報告，2017年美團餐飲外賣年交易金額高達1710億元，2017年市場份額為56%，截至2018年第一季度又增至59.1%，遠超過市場平均增速，外賣平臺的頂部效應正在形成。

除此之外，近兩年來，美團先后拓展了酒旅、出行等新業務。為了支撐這些業務的發展，美團先后引入多輪融資，最近一次是在2017年10月，融資額為40.9億美元;在招股書中，美團點評公布了目前的現金儲備情況：2017年末現金及現金等價物為194億元，短期投資(理財資金)為258億元，累計現金儲備452億元。

數百億元的現金儲備，看上去美團并不缺錢。不過，美團進入的領域都被認為是頗為“燒錢”的領域，且競爭對手要么久經沙場考驗，要么資金頗為雄厚，如在自己的核心業務外賣上，就有阿里旗下的餓了么與之對陣;酒旅行業有攜程、同程藝龍、阿里飛豬等競爭對手，可謂強敵環伺;打車領域有勁敵滴滴……在這些競爭激烈的領域開拓市場，都需要持續投入，這也使得公司對資金的需求頗為渴求。

就在今年4月初，美團以27億元的代價，將摩拜單車納入麾下，有效地擴張了自己的出行業務。但在哈羅單車、滴滴、ofo三足鼎立的市場格局下，推進單車業務也需要資金支持。

華夏時報總編輯水皮評論，如果說小米上市打的是陣地戰，聲勢浩大的話，那么美團打的就是閃電戰，悄不出聲地突然就開始了上市的進程。

DICC研究院院長劉興亮在接受法治周末記者采訪時分析，美團的擴張速度非常快，且多業務并行，導致其確實有一定的資本壓力;與此同時，他的競爭對手如滴滴也在籌備上市、同程藝龍已向港交所遞交了上市申請，所以美團也不宜落后。從此次市場的反饋來看，相對于小米的籌謀已久，美團此次上市顯得有些“倉促”。

易觀生活服務行業分析師楊欣在接受法治周末采訪時認為，美團一直在不停地擴展邊界，并且各業務條線的競爭對手都有資金和規模的優勢，美團的融資儲備在這樣的情況下不會維持多久，資金短缺應該是最重要的原因之一;此外，部分美團的早期投資人，也希望通過上市收回投資回報。

“同股不同權”

王興緊握控制權

此次促使美團以閃電般速度向港交所提交上市申請的，還在港交所“同股不同權”制度的恢復。美團成為繼小米之后，第二家以“同股不同權”身份赴港申請上市的獨角獸企業。

公開資料顯示，上世紀七八十年代，香港資本市場曾采取過“同股不同權”的AB股架構，不過，當時由于港股市場缺乏相關監管經驗，擔心引發風險，隨后該制度于1989年被廢除。2013年，阿里巴巴就因為上市無法滿足香港“同股同權”的規定，不得不于次年轉戰美國資本市場，當時創下史上最大IPO。

阿里的轉場也引發了港交所的反思：從今年4月30日起，港交所上市新規重新允許“同股不同權”的公司在香港申請上市。受這一利好政策影響，目前已經有小米、找鋼網等一批獨角獸企業啟動了赴港上市進程。

美團點評的招股書也顯示，其正在建議采納同股不同投票權的股權架構：美團的股本將包括A類股份及B類股份，其中A類股7.36億股，B類股44.84億股，在投票權方面，對于美團點評股東大會提呈的任何決議案，每股A類股可行使10票，每股B類股行使1票。

招股書披露，美團點評聯合創始人、董事長兼首席執行官王興實際擁有5.73億股A類股份，投票權為48.41%;聯合創始人兼高級副總裁穆榮均、王慧文分別持有1.26億A類股，3640萬A類股份，投票權分別為10.64%、3.07%。騰訊為第一大股東，持股20.12%，投票權為8.52%。

“同股不同權的制度安排，對像美團這樣的獨角獸來說是非常有利的，因為經過多輪融資后，王興等創始團隊的持股比例都被稀釋了，但是通過同股不同權的設計，有助于創始團隊依然掌握公司的控制力和話語權。”劉興亮對法治周末記者說，這樣的安排也有助于保障公司業務發展的連貫性。

港交所助理副總裁披露，依據港交所最新的《上市規則》，上市申報后平均100天就可以上市。電子商務研究中心分析師陳禮騰分析，這樣透明便捷的制度安排，有助于加快美團的上市步伐，對于資金的爭奪更加有利，對于競爭對手來說也更有壓力。

虧損風險仍存

技術迭代降壓

資金焦慮癥的緩解以及緊握手中的控制權，并不意味著美團將一帆風順。美團在招股書中坦陳，“我們歷史上產生了較大虧損，未來我們可能會繼續產生較大虧損。”以共享單車業務為例，美團稱，“我們在2018年4月收購的摩拜單車自成立以來已產生虧損。我們無法保證摩拜或我們的整體業務在未來能獲得盈利”。

艾瑞報告指出，目前，美團在外賣市場上取得領先，主要基于兩方面的策略，一是多入口協同，二是技術賦能。如何將自身在外賣市場的多入口協同以及技術賦能的領先優勢延續下來，并拓展至其他領域，對美團而言，也是上市后必須要面對的挑戰。

美團點評在招股書中披露，本次發售所得款項凈額35%用于升級技術并提升研發能力、35%用于開發新服務及產品、20%用于有選擇地進行收購或投資于與公司業務互補并符合公司策略的資產及業務，以及10%用作營運資金及一般企業用途。

業內人士分析，以外賣業務為例，其看似簡單，其實背后需要有強大的技術支撐，比如，根據用戶搜索匹配最相關的商家和服務;用戶點餐后，為騎手規劃最優的配送路徑等，都需要大量的技術投入，促進數據模型不斷優化迭代。而美團上市融資后，加大技術研發和投入，有助于進一步提升用戶體驗。

陳禮騰指出，美團點評已經在生活服務電商領域建立起領導地位，擁有龐大的用戶(商戶)基礎以及配套的服務體系，這些都將成為美團未來盈利的基礎。經過長期的投入以及技術的不斷改進，美團的成本結構會不斷完善，在用戶規模及附加價值不斷提升的條件下，盈利將成為可能。

“現在，美團所要做的，是把故事講好，讓市場知道，雖然我們現在不賺錢，但未來值得想象。”陳禮騰說。