本周A股市場大幅震蕩。周一盤中上證綜指一度跌破2700點，收盤報在2705點，距離下一個指數(shù)關口僅一步之遙。周二上證綜指大幅反彈2.74%，周三又掉頭向下，周四再度大漲，周五震蕩調整。

不僅本周大幅震蕩，拉長時間來看，自6月份以來，上證綜指先是連續(xù)下挫，之后在7月份出現(xiàn)了一波反彈，進入8月份再現(xiàn)大幅殺跌，總體呈現(xiàn)大起大落走勢。

反復變化的股市不僅令投資者無所適從，而且攪亂了機構的預期。部分此前直言“估值底部抄底”的樂觀派機構對市場的預期開始發(fā)生變化，從樂觀轉變?yōu)橹斏鳂酚^。一些基金人士認為，短期內影響股市的各類不確定因素仍未消除，市場磨底時間會比較長，在此過程中，行情波動可能會比較大。在配置方面，應精選個股。

機構對后市的看法更客觀了

圓信永豐基金首席投資官洪流表示，從證券化率、估值水平、市場風險度、上市公司股票回購和大股東增持等多個數(shù)據(jù)指標來看，A股市場已經到了底部區(qū)域，但是底部調整的周期性因素仍未消退，調整周期的時間不確定。

洪流還表示，整體來看，股市短期中性，中期震蕩，長期樂觀。今年的投資收益類似于2011年，當年主要指數(shù)跌幅在20%左右，今年A股市場部分指數(shù)已經超出這個范圍。現(xiàn)在的困局需要時間來消化，需要不確定因素的逐漸確定。不過，洪流認為，現(xiàn)在基本面逐漸向好，總體來看下半年可能比上半年要樂觀一些。

天弘基金股票投資總監(jiān)肖志剛認為，現(xiàn)在市場處于不斷透支未來利空的階段。如果把一段下跌行情分為三階段，第一階段是反映過去利空，第二階段是反映當下利空，第三階段是反映未來利空，現(xiàn)在很多股票處于下跌行情的第三階段。而且，在大盤真正見底之前應該有1000只股票見底，現(xiàn)在至少有100只股票已經見底了。就像陸續(xù)過河一樣，等到有1000只左右股票“過河”時，相信大盤也就真正見底了。

有基金觀察人士表示，股市反復震蕩后，以前吶喊“估值底抄底”的聲音漸漸小了，機構對后市看法更客觀了。多數(shù)機構認為，引發(fā)市場波動的因素還未全部消除，磨底持續(xù)時間可能更長，凡此種種都折射出機構對后市謹慎的態(tài)度。

比拼精選個股能力

磨底行情也讓機構選股思路發(fā)生了轉變。一些機構不僅對倉位的建議逐漸轉向控制或保守，而且在個股選擇上更強調性價比。

嘉實滬港深精選基金張金濤表示，從估值、政策面等情況來看，應該說目前市場處于底部區(qū)域。白馬股、藍籌股又重新變得相對比較便宜，投資機會越來越多，但是在現(xiàn)階段還是要相對控制一下節(jié)奏和倉位。

洪流表示，從A股市場主要指數(shù)來看，中位數(shù)估值并不低，所以若從配置角度看，堅持自下而上、精選核心資產的投資策略應該仍然有效。

興業(yè)證券經濟與金融研究院副院長張憶東建議投資者在操作策略上“從反擊戰(zhàn)轉向游擊戰(zhàn)”，倉位從目前的中性略偏高，可趁市場反抽降至中性，但是不必恐慌割肉，重點還是立足長期、聚焦優(yōu)質資產，“以長打短、以少勝多”。最關鍵的是，要更加苛刻地精選盈利和估值性價比高的資產。

肖志剛表示，下半年策略是“自下而上”精選個股。對做主動投資的基金經理來說，明年或是比較好的時機，現(xiàn)在可以有足夠時間做深度研究，精選和持有好公司，等待市場轉好的那天。

面對當前市場，緣何基金大佬們都一致地選擇精選個股這條道路呢?

滬上一位基金經理解釋說：“以后A股市場不會再出現(xiàn)像過去那樣雞犬升天的景象，板塊及個股都將大分化。市場風格不再重要，精選個股時代已經來臨。”

談及如何精選個股，一位從公募轉戰(zhàn)的私募老總告訴記者，可以從許多價值投資大師身上學習到寶貴的經驗。首先，也是最重要的，就是研究清楚公司所從事生意的經濟特性，即商業(yè)模式。研究的方法可從財務指標、同行業(yè)公司比較、管理層、股東結構以及上下游經銷商等多方面著手。

其次，在對商業(yè)模式了解清楚的背景下，需要考慮估值水平，篩選出動態(tài)PEG<1的公司，要有充足的安全邊際，還要有較大預期差。

最后，與市場上的專業(yè)投資者交流，并反復驗證自己得出的觀點。只有當少數(shù)人贊同或者沒有人贊同時，才可能出現(xiàn)巨大的投資機會。

“千萬不要怕錯失機會，股市中最不缺少的就是機會，要選擇長期投資。”在他眼中，長期的時間概念至少是3年。

此外，估值體系的變化也是促使機構投資者精選個股的另一個重要原因。業(yè)內有觀點認為，一方面因為A股市場國際化進程提速，估值體系在向海外市場靠攏;另一方面，一些流動性不足的小公司出現(xiàn)了估值折價，這些變化在某種程度上是不可逆的。

在知名私募人士金斌看來，未來幾年A股市場的機會將主要來自于價值重估，而這個重估更多是基于對中國經濟中長期預期的改變。

以實際行動立足長期投資

抵御短期波動最有效的方法是長期投資。面對股市行情的反反復復，一個值得關注的新現(xiàn)象是，機構們正以實際行動立足長期投資。

基于對中國經濟發(fā)展的信心，不少知名基金經理公開表示，以三年視角來看，股市投資機會大于風險，將與投資者人共擔風雨。

滬上一家基金公司權益部門負責人透露，近期自購了其管理的權益類基金。他認為，雖然難以判斷市場大底是否已經出現(xiàn)，但從三年視角來看，機會大于風險，不少股票已經具備較為明顯的價值。

無獨有偶，光大保德信明星基金經理何奇7月底也寫了一封致投資者的信。他表示，要堅持挑選估值和業(yè)績相匹配的公司，堅守長期價值投資理念。“今年以來我持續(xù)將家里的閑錢，包括本人的工資和年終獎的大部分投入自己管理的基金中去，誓與持有人風雨同舟，做時間的朋友。”何奇說。

此外，記者注意到，部分大中型基金公司還對旗下權益類基金發(fā)動了全員跟投。以鵬華基金為例，旗下員工今年以來對權益基金的跟投總額達到了1635萬元。其中，對鵬華策略回報跟投了1000萬元，對鵬華創(chuàng)新驅動跟投了415萬元，對鵬華產業(yè)精選跟投了220.9萬元。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來基金公司累計自購股票型基金2.45億元，累計自購混合型基金3.42億元。

與此同時，一些知名的私募基金也開始出手自購旗下產品。如中歐瑞博稱，近期以自有資金2000萬元追加申購旗下產品。中歐瑞博董事長吳偉志表示，近期一些業(yè)績良好的優(yōu)質股大跌，繼續(xù)下跌的空間非常有限，而未來潛在漲幅很大，具有很高的性價比。

盡管沒有人能知道A股何時止跌企穩(wěn)，并迎來一輪牛市，但在A股的磨底時刻，機構們以實際行動立足長期投資，或給市場點亮了一盞明燈。