9月份是下游消費的傳統旺季，如果消費如往年一般火熱，那么屆時對于銅價將是有力的支撐。但是從8月底的跡象來看，消費依然顯得乏力，由于企業前期備貨交足，需提防屆時出現旺季不旺的情況。

供應端市場依舊預期秘魯的供應將在近期恢復，如果預期實現那么屆時銅價將有一定壓力。冶煉廠經過檢修后，8-9月份的產能利用率預計較高。因此9月份實際上供需兩端變動均較大。如果供應未能恢復，而消費如預期走旺，那么銅價還有上沖的空間，預計滬銅運行區間為51000-55000元/噸，倫銅運行區間為6300-6900美元/噸。

供應方面，智利宣布恢復此前因為疫情暫停的項目，但是部分礦山因為疫情封鎖的原因出現了抗議和罷工。秘魯疫情依舊嚴重，供應恢復還有待驗證。TC依舊處于低位，未見明顯回升。精廢價差稍有回落，但依然處于高位，廢銅替代效應較強。冶煉檢修企業基本在8月全面恢復，因此8月預計產量明顯回升。

礦山端：據SMM，2020年7月銅精礦含銅產量約13.9萬噸，環比減少10.16%，同比增加0.99%。1-7月份銅精礦含銅產量累計為93萬噸，同比增加5.71%。7月銅精礦產量環比回落，但同比依舊增長，主要是6月銅精礦產量較大，基數較高。下半年銅礦新擴建產能是銀山二期和玉龍二期，預計產能2-3萬噸。中國海關最新統計數字顯示，2020年7月中國進口銅礦砂及其精礦179.5萬噸;1-7月累計進口量為1263.5萬噸，累計同比增長0.4%。在疫情影響南美洲銅精礦進口的情況下，冶煉廠在努力尋找替代進口源，其中墨西哥的銅精礦進口同比增長151%。印尼Grasberg銅金礦工人發生抗議，要求放寬新冠疫情相關的封鎖。據稱超過1,000名礦山工人參加了第二天的抗議活動，并阻止他人進入礦區。智利宣布重啟此前擱置的礦山和冶煉項目，而秘魯的疫情依然嚴重，供應能否恢復還有待觀察。

冶煉端：據國家統計局最新數據顯示，中國7月精煉銅產量為81.4萬噸，同比持平，1-7月累計產量為563.2萬噸，累計同比增長3.9%。7月銅材產量為187.6萬噸，同比增長14.2%，1-7月累計產量為1116.2萬噸，累計同比增長3.4%。國前七個月未鍛軋銅及銅材進口量總計為360.3萬噸，同比大增34%。中國7月未鍛軋銅及銅材進口量創歷史新高，達到76.2萬噸，同比增長81%，環比增長16%。2季度進口銅大增主要是因為5-6月進口窗口長時間打開，這批貨源于7月集中抵達國內。比價回落之后，預計進口銅大幅流入的情況難以延續。現貨TC持穩于低位，于50美元/噸以下徘徊。7月電解銅產量同比持平，主要是因為部分冶煉廠檢修。8月份檢修結束，預計電解銅產量將明顯回升。

廢銅端：據海關總署最新數據顯示，2020年7月中國進口廢銅共75113噸，環比增加9.26%，同比減少92.35%。7月份東南亞地區繼續穩步恢復，對國內出口廢銅持續回升。上半年廢銅進口同比大幅減少，除了疫情因素導致海外地區供應縮減外，也有去年國內企業在廢六類轉限制類前搶進口導致基數過大問題。8月份精廢價差大多數時間保持在2200元/噸左右，環比上月回落300元/噸，但是依然居于歷史高位，替代效應較強。

需求方面，下游行業發展態勢依然向好，但是部分行業的上升勢頭有邊際走弱的繼續。電力投資同比轉正，國網在下半年還將加大投入，后續依然值得期待。空調同比增長6%，且8-9月排產不錯，產量有望穩定上升。汽車產銷環比下降，但7月本身是消費淡季，降幅屬于可接受范圍內，同比依然保持增長。房地產景氣度依然上升，但是面臨融資環境收緊的問題。從微觀層面來說，8月消費不如此前旺盛，但是整體依然處于穩定水平，9月即將買入旺季，能否推動銅價再繼續上行有待觀察。

電力：據SMM，7月電線電纜企業開工率為101.61%，環比減少1.53個百分點，同比增加10.14個百分點。據統計局數據，2020年7月電網實際投資完成額2053億元，累計同比增長1.6%。7月份電纜訂單環比繼續小幅回落，但是依然處于較高水平。國網召開年中會，又將2020年度投資計劃由4186億元調增至4600億元，增長9.9%，這意味著下半年電網投資將明顯加速，將有更大規模電網投資落地。

空調：2020年7月全國房間空氣調節器產量1851.2萬臺，同比增長6%。2020年1-7月全國房間空氣調節器產量為12353萬臺，同比下降14%。今年夏季由于華南地區持續高溫，空調銷售很好，從而帶動空調產銷的雙向正增長。8月空調排產數據延續7月增長的趨勢，廠商對后市依舊樂觀。

汽車：據中國汽車工業協會統計，2020年7月，我國汽車產銷量分別完成220.1萬輛和211.2萬輛，環比分別下降5.3%和8.2%，同比分別增長21.9%和16.4%。其中，乘用車產銷分別完成172.9萬輛和166.5萬輛，環比分別下降3.9%和5.6%，同比分別增長13.2%和8.5%。7-8月份是汽車銷售的傳統淡季，產銷環比小幅下滑是預期之中，同比仍舊保持明顯增長，預計9月增長勢頭依然將延續。

房地產：據國家統計局數據，1-7月份，全國房地產開發投資75325億元，同比增長3.4%， 增速比1-6月份提高1.5%。1-7月份，房地產開發企業房屋施工面積818280萬平方米，同比增長3.0%，增速比1-6月份提高0.4%。房屋新開工面積120032萬平方米，下降4.5%，降幅收窄3.1%。房屋新開工面積97536萬平方米，下降7.6%，降幅收窄5.2%。房屋竣工面積33248萬平方米，下降10.9%，降幅擴大0.4個百分點。1-7月份，房地產開發企業土地購置面積9659萬平方米，同比下降1.0%，降幅比1-6月份擴大0.1%。1-7月份，商品房銷售面積83631萬平方米，同比下降5.8%，降幅比1-6月份收窄2.6%。從房地產各項指標來看，整體依然保持向好趨勢，銷售面積、新開工面積和施工增速環比提升。但是從分項數據上，土地購置面積和竣工面積同比降幅擴大，這說明企業融資環境受制約，拿地欲望下降，工期也被迫拖長。據媒體報道，監管部門擬出臺“345新規”，對房企按“紅-橙-黃-綠”四檔管理，并設置了“三道紅線”，具體為剔除預收款后的資產負債率大于 70%、凈負債率大于100%、現金短債比小于1倍。以有息負債規模為融資管理操作目標，分檔設定為有息負債規模增速閾值，每降低一檔，上限增加5%。這和此前政府房地產政策“求穩”的主旨保持一致，下半年房地產企業融資環境預計將不如上半年。

庫存：截止8月26日，三大交易所庫存為37.3萬噸，同比減少約29.5%，環比減少0.48萬噸。上期所庫存小計17.2萬噸，同比增加12.1%，環比增加1.5萬噸。保稅區庫存約23.3萬噸，同比減少32.3%，環比增加0.38萬噸。8月份國內消費繼續走弱，庫存累增，已經超過了去年同期。而海外庫存隨著經濟活動重啟，持續下降。

8月份銅市一方面供應依然受制約，南美洲銅精礦還未完全恢復;另一方面消費也在環比走弱，供需兩弱的格局下，銅價如我們此前預期的主要保持寬幅震蕩格局，期間穿插著流動性寬松和經濟復蘇預期導致的小幅波動，但總體影響不大。截至到8月26日，倫銅漲2.81%，至6593美元/噸;滬銅下跌0.35%，至51460元/噸。7月份南美洲的疫情和消費復蘇的節奏依然是決定銅價走勢的根本性因素。從目前來看，尚不能說南美洲疫情得到很好的控制，并且在疫情干擾下，礦山的勞資談判也變得比以往更困難。但是一旦疫情有受控的苗頭，市場的預期將立即發生改變。

消費方面，9月份是下游消費的傳統旺季，如果消費如往年一般火熱，那么屆時對于銅價將是有力的支撐。但是從8月底的跡象來看，消費依然顯得乏力，由于企業前期備貨交足，需提防屆時出現旺季不旺的情況。

供應端市場依舊預期秘魯的供應將在近期恢復，如果預期實現那么屆時銅價將有一定壓力。冶煉廠經過檢修后，8-9月份的產能利用率預計較高。因此9月份實際上供需兩端變動均較大。如果供應未能恢復，而消費如預期走旺，那么銅價還有上沖的空間，預計滬銅運行區間為51000-55000元/噸，倫銅運行區間為6300-6900美元/噸。