原本生產銷售飼料的通威股份，近年來大跨度轉型光伏行業，欲做多晶硅領域的世界“硅王”。而據記者統計，2016年9月至今，通威股份相繼在四川、安徽、內蒙古等地進行布局，擴充產能，計劃投資累計將超過400億元。這些投資中投資周期最長的為5年，這意味著通威股份每年的投資都將達到80億元。

數百億的投資所需資金從哪里來？

長江商報記者梳理發現，近年來，通威股份相繼實施定增、發行公司債、可轉換債等進行募資，累計融資超百億。其中，2016年兩次重大資產重組的配套募資就超50億元。最近的一次募資是今年1月30日，公司發行第一期5億元的短期融資債券。

盡管融資手段多樣，但通威股份仍將面臨現金流壓力。去年三季報顯示，公司貨幣資金19.31億元，較年初減少17億元，流動比率、速動比率兩個衡量公司短期嘗還能力的指標值均小于1倍。

春節前，針對公司重金布局光伏行業存在的風險等問題，長江商報記者向通威股份發去了采訪函，但截至發稿時未獲得具體回復。

實行“飼料+光伏”雙主業一年半內400億加碼光伏

頻頻加碼光伏產業，通威股份的多晶硅產能將超越世界巨頭協鑫集團，成為全球年產能最大的企業。

2017年11月6日晚，通威股份公告稱，為進一步擴大公司在晶硅太陽能(5.020,0.05,1.01%)電池產業的規模優勢，公司下屬通威太陽能(合肥)有限公司擬在合肥高新區、成都雙流區各投資建設年產10GW，合計20GW的高效晶硅電池生產項目，兩個項目總投資預計為120億元。其中，固定資產投資100億元，流動資金20億元。項目完全建成投產后，預計年新增營業收入約220億元―240億元。

從去年1月到11月，通威股份已先后宣布在四川、安徽、內蒙古等地投資建設多個光伏能源項目，累計投資達330億元。根據通威股份預測，項目完全達產后，公司將新增營業收入約415億元。這一營業收入水平接近2016年全年的兩倍。

通威股份原本是一家農副產品生產銷售企業，主營飼料生產銷售及飼料添加劑，曾經是全球最大的水產飼料生產企業，于2004年3月2日在滬市主板掛牌，至今已有14年。

近年來，通威股份實行“飼料+光伏”雙主業運營，并頻頻在光伏領域顯露出大手筆。長江商報記者梳理發現，通威股份大舉進攻光伏領域主要是從2016年開始。短短一年間，收購了控股股東通威集團旗下的光伏公司永祥股份、通威新能源、合肥通威，從而形成了多晶硅―硅片―電池片―組件―電站運營的光伏垂直一體化的產業鏈條。

值得一提的是永祥股份，該公司是國內為數不多具備成本優勢的多晶硅生產廠商。2016年公司多晶硅年產能為1.5萬噸，2017年公司完成技改，年產能擴大至2萬噸。

收購大股東的光伏資產后，通威股份在該領域不斷加碼。2017年3月，其宣布與隆基股份(34.160,1.33,4.05%)合作投建年產能5萬噸多晶硅項目，公司出資10.2億元，占注冊資本的85%。當年8月9日，其又公告，擬在內蒙古包頭市昆都侖區投資建設年產5萬噸高純晶硅及配套新能源項目(下稱包頭項目)。上述項目完全達產后，僅永祥股份和內蒙古以及與隆基股份合建項目，通威股份的多晶硅年產能將達到12萬噸，超過協鑫集團正在實施的項目完全達產后的11.5萬噸，躍居世界第一。

據長江商報記者不完全統計，自2016年9月以來，通威股份的投資將超400億元，其中，截至2016年底，在建電站項目尚需投資40億元。同時，公司擬投資30億建現代生態濕地園區項目，這包含相關配套產業及新能源光伏產業項目。再加上去年公告的計劃投資，通威股份的計劃投資將超過400億元。

密集定增、發債，借助資本市場募資或達130億

進行數百億投資的通威股份也頻頻借助資本市場進行募資。

通威股份最近的一次募資是今年1月30日，發行第一期5億元的短期融資債券。按照此前公告，公司第二期也將發行規模為5億元的短期融資債券，期限也為一年。

實際上，這只是通威股份借助資本市場的超百億募資中規模相對較小的一次融資。

長江商報記者查詢發現，2007年至今，通威股份先后推出10次定增預案，其中5次預案被證監會否決，兩次自行終止，只有2013年的一次及2016年的兩次成功實施。

2013年，通威股份向大股東通威集團發行股份募資6億元，其中4億元用于還債，2億元補充流動資金。

2016年，通威股份順利完成兩次定增，除了通過發行股份將通威集團旗下的永祥股份、通威新能源、合肥通威等收購外，還進行了兩次配套募資，分別為20億元、30億元，合計達到50億元。

除了定增募資外，通威股份還通過發債進行募資。

2017年12月15日，公司公告稱，公司擬公開發行總額不超過50億元的A股可轉換公司債券，期限為6年。這筆募資中，26.5億元用于投向包頭2.5萬噸多晶硅項目、23.5億元用于樂山2.5萬噸多晶硅項目，分別占各自總投資額的82%、75%左右。

公開信息顯示，在發行短融債的規模上，通威股份計劃的發行規模為不超過30億元。

綜上所述，僅僅借助資本市場，2016年以來，通威股份的募資或達130億元。

除了上述募資外，通威股份還通過處置資產、向大股東借款等途徑融資。

2017年8月，公司公告稱，擬以競價方式出售旗下房地產業務公司通威實業98%股權，預計出售該部分股權獲得的總收益約為8億元。

在向大股東借款方面，根據2017年4月的公告，通威股份擬在當年向通威集團申請月末余額不超過10億元的循環性流動資金借款。

長江商報記者注意到，通威集團所持的通威股份股權進行了高比例質押。

根據通威股份最新的一次控股股東解除股權質押公告，截至1月10日，通威集團累計質押16.03億股，占公司總股本的41.29%，股權質押比為78.72%。

產能過剩或重現擴張存流動性壓力

頻頻募資、大肆擴張的通威股份需警惕產能擴張競賽下的流動性風險。

本月初，曾有業內人士向長江商報記者表示，2016年以來，隨著經濟結構性調整、光伏行業去產能，市場需求擴大，一些大中型光伏企業掀起了一場產能擴張競賽。

與此同時，一些原本去掉的產能又死灰復燃，重新開工生產。行業內出現了無序競爭的跡象，如果持續下去，光伏行業的產能過剩現象或將重現。

長江商報記者注意到，此前的尚德因產能過剩而隕落，曾經的中國首富李河君也因漢能集團的股價腰斬而財富大幅蒸發。

對此，有分析人士稱，目前國內一些光伏企業大舉擴張，需要警惕光伏行業的產能過剩危機再現。

除了行業大環境外，通威股份的自身流動性也存在一定的壓力。

去年三季報顯示，截至去年9月底，通威股份賬面的貨幣資金為19.31億元，較年初減少了17.22億元。同期，公司的流動資產83.62億元，較年初增加5億元，流動負債為93.68億元，較年初增加14億元。流動負債增幅明顯高于流動資產增幅，且流動資產難以覆蓋流動負債。