國(guó)慶長(zhǎng)假期間，由于全球疫情、美國(guó)選情及地緣政治等多空因素交織，美元指數(shù)總體保持穩(wěn)定，累計(jì)微跌0.3%。因此，節(jié)后人民幣匯率上漲，更多是假期離岸人民幣匯率大漲后，在岸市場(chǎng)的補(bǔ)漲行情。

自5月底創(chuàng)下多年新低以來，人民幣匯率震蕩走高，在四個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，中間價(jià)和收盤價(jià)累計(jì)升值了5%至6%，但仍不及2017年初至2018年3月底為時(shí)十五個(gè)月，累計(jì)升值約10%的水平。而且，本輪高點(diǎn)較2018年3月27日的最高成交價(jià)還低了約7%?？梢姡据喩挡⒎?ldquo;8·11”匯改以來持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、升幅最大的。

從經(jīng)濟(jì)基本面看，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支基本平衡，人民幣匯率趨于均衡合理;從資金流向看，民間對(duì)外凈負(fù)債保持基本穩(wěn)定，既沒有重新加杠桿，也沒有繼續(xù)去杠桿，資本流動(dòng)對(duì)匯率走勢(shì)影響偏中性。在此背景下，隨著匯率突破重要心理關(guān)口，人民幣匯率走勢(shì)波動(dòng)性有所加大。例如，在9月18日創(chuàng)下年內(nèi)新高后，人民幣匯率出現(xiàn)了一波快速調(diào)整。到9月底，中間價(jià)和收盤價(jià)分別回調(diào)了約0.8%。但節(jié)后首個(gè)交易日，中間價(jià)就收復(fù)大部分失地，收盤價(jià)則創(chuàng)出年內(nèi)新高。

從一年期無本金交割遠(yuǎn)期交易看，首日匯率大漲之后，隱含的匯率升值預(yù)期仍在1%以上，這意味著短期內(nèi)人民幣匯率仍有可能慣性沖高。然而，從陸股通交易看，節(jié)前八個(gè)交易日持續(xù)凈賣出，10月9日才出現(xiàn)了112億元人民幣凈買入，這表明當(dāng)日人民幣匯率拉升恐非外資節(jié)前有預(yù)謀的行動(dòng)。其次，當(dāng)日境內(nèi)銀行間市場(chǎng)即期詢價(jià)交易成交額為268億美元，較上月日均成交額減少10%，也顯示在岸市場(chǎng)并未因人民幣匯率暴漲出現(xiàn)交易異常。今后需要密切關(guān)注北上資金凈流入和市場(chǎng)升值預(yù)期的可持續(xù)性。

未來內(nèi)外部不確定、不穩(wěn)定性因素依然較多，影響人民幣匯率升值和貶值的因素同時(shí)存在。根據(jù)有效市場(chǎng)假說，無論是升值理由還是貶值依據(jù)，這些信息都會(huì)反映在外匯交易定價(jià)中。只不過，有時(shí)升值因素占上風(fēng)，有時(shí)貶值因素占主導(dǎo)，導(dǎo)致市場(chǎng)匯率呈現(xiàn)非線性隨機(jī)游走的多重均衡特征。如果簡(jiǎn)單線性外推，往往失之毫厘謬以千里。同時(shí)，匯率穩(wěn)定不等于固定，升貶值因素共存也導(dǎo)致匯率呈現(xiàn)有漲有跌的雙向波動(dòng)。短期看，需要關(guān)注復(fù)蘇利好兌現(xiàn)、外匯政策調(diào)整、海外疫情反彈、美國(guó)選戰(zhàn)情況、金融市場(chǎng)變盤等可能影響市場(chǎng)情緒、引發(fā)人民幣匯率波動(dòng)的因素。

本輪升值過程中，人民幣匯率指數(shù)上漲約2%，遠(yuǎn)小于同期雙邊匯率漲幅，因而對(duì)出口企業(yè)的財(cái)務(wù)影響遠(yuǎn)大于競(jìng)爭(zhēng)力沖擊。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來說，與其去猜是否存在所謂“匯率新周期”，還不如樹立風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)，建立財(cái)務(wù)紀(jì)律，減少貨幣錯(cuò)配，運(yùn)用適當(dāng)?shù)墓ぞ吆头椒ü芾砗脜R率風(fēng)險(xiǎn)，集中精力做好主業(yè)。