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當前，一年期同業存單利率在2.40%阻力位窄幅震蕩，市場博弈情緒濃厚。我們認為，同業存單利率仍有下行可能，長期限同業存單具有一定的配置價值。
從資金面情況來看，在經濟復蘇背景下，流動性將保持合理充裕狀態，資金價格快速收斂的可能性較低。以資金價格作為定價錨點，一年期同業存單利率與DR007（月移動平均利率）的歷史平均利差在40個基點左右，目前一年期同業存單利率對應隱含的資金價格中樞在政策利率2.0%附近。
當前DR007仍處于下行區間，市場對進一步降息有所期許，資金利率仍然有較大下行可能，帶動同業存單長期限利率進一步下行。
信用債方面，當前信用利差已壓縮至較低位置，考慮稅收和流動性等因素，短端主力配置機構參與信用債的意愿不強。另外，銀行存款利率下調后，存款向現金管理類產品轉移的情況仍然存在，現金管理類產品的配置需求使長期限同業存單的性價比優勢被進一步挖掘。
從同業存單供給看，由于信貸投放節奏有所放緩，銀行同業存單的發行意愿降低。4月末以來，同業存單一級市場募集量較少，提價意愿不強，同業存單的供給較為疲弱，同步制約同業存單二級市場利率的進一步上行。
站在目前時點，長端同業存單仍具配置價值。具體投資操作層面，須重點關注資金面邊際變化、信貸投放和投資者行為等指標，及時調整投資策略。（CIS）
（文章來源：上海證券報）
